La inflaci\u00f3n rumana mostr\u00f3 un alivio inicial en julio, con el IPC general bajando al 8,2% interanual desde el 10,4%, su nivel m\u00e1s bajo desde mediados de 2025. El movimiento se atribuy\u00f3 a efectos base, mientras que la din\u00e1mica mensual se describi\u00f3 como sin evidencias claras de desaceleraci\u00f3n. Con esta lectura, se espera que la desinflaci\u00f3n contin\u00fae, pero se considera improbable que el Banco Nacional de Ruman\u00eda empiece a recortar tipos antes de principios de 2027.<\/p>\n\n
En Europa Central y del Este, la atenci\u00f3n sigue centrada en los mercados core y en la geopol\u00edtica tras un fuerte repunte de rentabilidades que se vincul\u00f3 a las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n y que posteriormente se estabiliz\u00f3 ante se\u00f1ales de negociaci\u00f3n. Incluso tras el alivio, el precio de mercado se mantuvo hawkish: se descontaban casi tres subidas de tipos para la Rep\u00fablica Checa, mientras que para Polonia se descontaban dos. Se caracterizaron las mayores rentabilidades como un elemento de protecci\u00f3n para el mercado de divisas, con una recuperaci\u00f3n esperada de la corona checa y el zloty, mientras que el forinto h\u00fangaro quedar\u00eda bajo presi\u00f3n por preocupaciones locales sobre el suministro energ\u00e9tico.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para un escenario de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d en Ruman\u00eda, donde la inflaci\u00f3n ha ca\u00eddo recientemente al 8,2% pero las presiones subyacentes siguen siendo persistentes. Dado que es muy poco probable que el Banco Nacional de Ruman\u00eda recorte su tipo de referencia desde el 6,50% actual hasta principios de 2027, pagar fijo en los swaps de tipos en lei rumano (RON) a 1 y 2 a\u00f1os parece altamente atractivo. Esta ca\u00edda de la inflaci\u00f3n general impulsada por efectos base no activar\u00e1 un giro temprano hacia la relajaci\u00f3n monetaria, lo que hace que las posiciones receptoras en el tramo corto en Ruman\u00eda sean demasiado arriesgadas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
En cambio, creemos que los mercados han sobrerreaccionado a las recientes tensiones geopol\u00edticas al descontar demasiadas subidas de tipos para Polonia y la Rep\u00fablica Checa. Con el mercado de swaps checo descontando casi tres subidas y Polonia descontando dos, recibir fijo en los swaps de tipos a 2 a\u00f1os en corona checa (CZK) y zloty polaco (PLN) es una operaci\u00f3n inteligente a medida que se moderen estas expectativas hawkish. Los datos hist\u00f3ricos de episodios anteriores de shocks energ\u00e9ticos y geopol\u00edticos muestran que estos repuntes iniciales de las rentabilidades en Europa Central y del Este suelen ser excesivos y tienden a revertir con rapidez.<\/p>\n\n
En derivados de divisas, recomendamos ponerse largos de CZK y PLN frente al forinto h\u00fangaro (HUF) mediante contratos a plazo. Aunque las divisas checa y polaca se beneficiar\u00e1n del colch\u00f3n de rentabilidad elevado, el forinto h\u00fangaro sigue siendo vulnerable por los problemas locales de suministro energ\u00e9tico, con el HUF cotizando d\u00e9bil cerca del nivel de 398 por euro. Esta divergencia de rentabilidades implica que CZK\/HUF y PLN\/HUF est\u00e1n en disposici\u00f3n de subir a medida que el capital busque activos m\u00e1s seguros y con mayor rentabilidad en la regi\u00f3n.<\/p>\n\n
Debemos vigilar de cerca el vol\u00e1til canal diplom\u00e1tico entre EE. UU. e Ir\u00e1n, ya que cualquier escalada repentina podr\u00eda empujar temporalmente las rentabilidades de Europa Central y del Este a\u00fan m\u00e1s al alza. Sin embargo, los niveles actuales ya ofrecen un colch\u00f3n considerable, con el swap a 2 a\u00f1os de Polonia cerca del 5,30%, lo que encarece para los inversores mantener posiciones cortas en divisa. Aprovechar ahora estas rentabilidades infladas permitir\u00e1 a los operadores capturar prima antes de que el mercado, inevitablemente, vuelva a alinearse con trayectorias m\u00e1s neutrales de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n