El petr\u00f3leo cotiz\u00f3 al alza a medida que se desvanec\u00edan las esperanzas de un acuerdo entre EEUU e Ir\u00e1n, lo que provoc\u00f3 un reajuste del riesgo de oferta. Los flujos a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz han continuado, aunque los env\u00edos comunicados para agosto por la compa\u00f1\u00eda estatal iraqu\u00ed de comercializaci\u00f3n de crudo se situaron en torno a 2 mb\/d; antes de la guerra, las exportaciones de Irak a trav\u00e9s del estrecho rondaban los 3,4 mb\/d, lo que sugiere que algunos buques podr\u00edan estar transitando con los transpondedores apagados dado el escaso n\u00famero de cruces observados. En productos refinados, los destilados medios se fortalecieron tras los ataques hut\u00edes contra la refiner\u00eda saud\u00ed de Jazan (400 kb\/d), que ya se hab\u00eda detenido tras un golpe anterior; el crack del gas\u00f3leo del ICE super\u00f3 los 70 $\/barril y el reinicio se situ\u00f3, seg\u00fan los reportes, a finales de agosto. El gas europeo tambi\u00e9n repunt\u00f3, con el TTF cerrando con una subida de m\u00e1s del 9% hasta situarse por encima de 60 EUR\/MWh; el almacenamiento est\u00e1 ahora por debajo de los niveles de 2021 tanto en porcentaje como en t\u00e9rminos absolutos, mientras se pone a prueba el objetivo de la UE del 75% antes del invierno.<\/p>\n
En agricultura, el az\u00facar se mantuvo cerca de su nivel m\u00e1s alto desde octubre de 2025 tras su mayor subida semanal desde 2024, con la producci\u00f3n europea en camino de caer a un m\u00ednimo de varios a\u00f1os y los riesgos de El Ni\u00f1o planeando sobre India y Tailandia. Los especuladores recortaron las posiciones cortas netas en 34.599 lotes, hasta 77.814 lotes, mientras que los cortos brutos cayeron en 19.413 lotes, hasta 274.809 lotes. Las cosechas de cacao se beneficiaron de la mejora del tiempo en Costa de Marfil, Camer\u00fan, Nigeria y Ghana, aunque la escasa insolaci\u00f3n en Ghana est\u00e1 elevando las inquietudes por la enfermedad de la mazorca negra. El Ministerio de Agricultura de Ucrania prev\u00e9 exportaciones de grano en 2026\/27 de 38-40 Mt, alrededor de un 12% por debajo de una estimaci\u00f3n previa de 43 Mt, citando ataques a la infraestructura portuaria de Odesa y alteraciones en las rutas del mar Negro.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una presi\u00f3n alcista continuada y una volatilidad elevada en el mercado de crudo durante las pr\u00f3ximas semanas. Con el acuerdo EEUU-Ir\u00e1n estancado y empujando al Brent de nuevo hacia el rango de 85-90 $\/barril, la compra de opciones call a corto plazo es una forma eficaz de capturar el potencial al alza limitando el riesgo a la baja. Dado que los env\u00edos de Irak a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz han ca\u00eddo a solo 2 millones de barriles diarios frente a los 3,4 millones hist\u00f3ricos, la oferta f\u00edsica sigue siendo extremadamente ajustada.<\/p>\n
Sugerimos mantener posiciones largas en cracks de gas\u00f3leo del ICE a medida que superan los 70 $ por barril tras las paradas por drones en la refiner\u00eda saud\u00ed de Jazan. Hist\u00f3ricamente, disrupciones de refino de esta magnitud antes de la temporada invernal de calefacci\u00f3n tienden a traducirse en primas prolongadas. Los operadores deber\u00edan considerar estrategias de bull call spread sobre futuros de heating oil y gas\u00f3leo para aprovechar este mercado estacionalmente tenso de productos refinados.<\/p>\n
En el mercado europeo de gas natural, aconsejamos mantener una postura marcadamente alcista a medida que los precios del TTF vuelven a situarse por encima de 60 EUR por megavatio-hora. Los niveles actuales de almacenamiento de gas en Europa van por detr\u00e1s de los ya bajos niveles hist\u00f3ricos de agosto de 2021, cuando los inventarios de la UE estaban en torno al 62% de capacidad. Con la UE teniendo dificultades para alcanzar su modesto objetivo del 75% de almacenamiento para el invierno, la compra de opciones call con entrega invernal proteger\u00e1 frente a inevitables repuntes de precios cuando se instale el fr\u00edo.<\/p>\n
En derivados agr\u00edcolas, vemos una oportunidad atractiva para acompa\u00f1ar el impulso alcista del az\u00facar, que cotiza en su nivel m\u00e1s alto en diez meses. La oferta global se est\u00e1 reduciendo a medida que la producci\u00f3n europea toca m\u00ednimos de varios a\u00f1os y la producci\u00f3n de ca\u00f1a en India afronta amenazas de El Ni\u00f1o, replicando el estrechamiento de oferta de 2023 que llev\u00f3 los precios por encima de 27 centavos por libra. Los operadores deber\u00edan vigilar la intensa tendencia de cierre de cortos, ya que los especuladores han recortado recientemente sus posiciones cortas netas en m\u00e1s de 34.000 contratos, alimentando este rally.<\/p>\n
Por \u00faltimo, creemos que los operadores de grano deber\u00edan prepararse para rupturas al alza en los futuros de trigo y ma\u00edz tras la rebaja del 12% en la previsi\u00f3n de exportaciones de Ucrania hasta 38 millones de toneladas m\u00e9tricas. Esta ca\u00edda recuerda mucho a los cuellos de botella de exportaci\u00f3n durante la crisis del grano del mar Negro de 2022, que dispar\u00f3 los futuros globales de trigo hasta m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de m\u00e1s de 12 $ por bushel. Recomendamos tomar posiciones largas en los futuros de trigo de Chicago o comprar opciones call fuera de dinero para cubrirse ante nuevas disrupciones de infraestructura en Odesa.<\/p>\n\n\n\n