Las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de EEUU descendieron en 23.000 frente a unas expectativas de un aumento de 80.000, mientras que la BLS revis\u00f3 a la baja mayo en 66.000 (desde 129.000) y junio en 37.000 (desde 57.000), dejando unas revisiones combinadas de mayo\u2013junio 103.000 por debajo. La media m\u00f3vil de tres meses cay\u00f3 a 20.000 frente a un ritmo de equilibrio estimado en torno a 50.000. La tasa de paro se moder\u00f3 al 4,1% desde el 4,2%, pero la poblaci\u00f3n activa se redujo en 264.000, el empleo neto cay\u00f3 en 87.000 y la tasa de participaci\u00f3n baj\u00f3 al 61,4%, su nivel m\u00e1s bajo desde comienzos de 2021. El crecimiento salarial se suaviz\u00f3 al 3,2% interanual desde el 3,5% y al 0,1% mensual desde el 0,3%. Cambi\u00f3 la valoraci\u00f3n en OIS, con las expectativas sobre el tipo de la Fed a final de a\u00f1o pasando de 22 pb de endurecimiento a 17 pb, y la valoraci\u00f3n para septiembre de alrededor de 7 pb a 5 pb; las rentabilidades del Tesoro de EEUU registraron un bull-steepening y el USD se debilit\u00f3, tambi\u00e9n frente a JPY y CAD.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se dirige a la decisi\u00f3n del RBA a las 4:30 am GMT de ma\u00f1ana, con un consenso que apunta a una segunda pausa consecutiva en un tipo cash del 4,35% tras 75 pb de subidas este a\u00f1o. Desde junio, el IPC general se moder\u00f3 al 3,8% interanual desde el 4,0%, mientras que la inflaci\u00f3n recortada (trimmed mean) subi\u00f3 al 3,6% desde el 3,5% pero qued\u00f3 por debajo de la estimaci\u00f3n mediana del 3,7%; se mantiene por encima de la banda objetivo del RBA del 2\u20133% y de sus previsiones de fin de a\u00f1o de mayo. El paro en Australia se ha movido en un rango de 4,1\u20134,5% durante algo m\u00e1s de los \u00faltimos dos a\u00f1os, con junio en el 4,4%, mientras que el empleo de junio aument\u00f3 en algo menos de 80.000 tras alrededor de 44.000 en mayo. Los mercados tambi\u00e9n esperan el IPC de EEUU de julio el mi\u00e9rcoles, adem\u00e1s del PIB del Reino Unido de junio y el IPP de EEUU de julio el jueves; se seguir\u00e1 la gu\u00eda del RBA v\u00eda el SoMP frente a las proyecciones de mayo de un tipo cash del 4,7% a final de a\u00f1o y unas previsiones de inflaci\u00f3n recortada del 3,8% para junio y del 3,5% a final de a\u00f1o.<\/p>\n
Debemos prepararnos para un periodo de mayor volatilidad en los mercados de divisas y de bonos tras los sorprendentemente d\u00e9biles datos de empleo en EEUU. Con las n\u00f3minas principales cayendo en 23.000 frente a un aumento esperado de 80.000, la Reserva Federal se enfrenta a se\u00f1ales claras de enfriamiento econ\u00f3mico que podr\u00edan frenar nuevas subidas de tipos. Esto desplaza nuestro foco inmediato hacia estrategias cortas de d\u00f3lar, en particular utilizando instrumentos derivados para capturar el impulso bajista en USD\/JPY y USD\/CAD.<\/p>\n
Los datos hist\u00f3ricos recientes respaldan este enfoque prudente, ya que desaceleraciones similares del mercado laboral estadounidense han desencadenado, hist\u00f3ricamente, una fuerte revalorizaci\u00f3n de las expectativas de tipos de inter\u00e9s. Por ejemplo, cuando las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de EEUU han quedado muy por debajo de lo esperado en ciclos anteriores, las rentabilidades de los Treasuries a corto plazo se han desplomado al apresurarse los operadores a descontar recortes de tipos en lugar de subidas. Esperamos un bull-steepening similar de la curva de tipos en las pr\u00f3ximas semanas, lo que hace especialmente atractivas las posiciones largas en futuros sobre tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Al mismo tiempo, debemos centrar la atenci\u00f3n en la decisi\u00f3n de pol\u00edtica del Banco de la Reserva de Australia y en su Statement on Monetary Policy. Si el RBA revisa a la baja sus previsiones de inflaci\u00f3n y de tipo cash, deber\u00edamos posicionarnos para un debilitamiento del d\u00f3lar australiano mediante la compra de opciones put sobre AUD. Por el contrario, si el RBA mantiene un tono hawkish debido a la persistencia de la inflaci\u00f3n subyacente, vemos una clara oportunidad para tomar posiciones largas en AUD\/USD, buscando una ruptura por encima de los niveles de resistencia recientes.<\/p>\n\n\n\n