Se espera que la demanda de cr\u00e9dito en China siga d\u00e9bil en julio, con los nuevos pr\u00e9stamos en yuanes previstos en 10,8 mil millones de RMB. Tambi\u00e9n se anticipa un crecimiento estable de la oferta monetaria, ya que se proyecta que el M2 aumente un 8% interanual. La concesi\u00f3n de cr\u00e9dito a empresas y hogares a medio y largo plazo tender\u00e1 a moderarse, dado que el apetito por endeudarse se mantiene cauto y contin\u00faan los prepagos de hipotecas.<\/p>\n\n
Se espera que el ahorro por motivos de precauci\u00f3n se mantenga elevado, mientras que la contenci\u00f3n de los precios inmobiliarios sigue lastrando la riqueza de los hogares. Se prev\u00e9 que persista la brecha entre el crecimiento de M2 y M1, lo que apunta a una inversi\u00f3n empresarial contenida y a un consumo de los hogares m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n
Esperamos que el an\u00e9mico crecimiento del cr\u00e9dito en China, reflejado en los bajos 10,8 mil millones de RMB de nuevos pr\u00e9stamos y una expansi\u00f3n del M2 del 8%, empuje al banco central a nuevos recortes de tipos. Con la rentabilidad del bono soberano de referencia a 10 a\u00f1os cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos en torno al 2,1%, aconsejamos a los traders tomar posiciones largas en futuros de bonos chinos. Los datos hist\u00f3ricos muestran que un deterioro del cr\u00e9dito en julio tiende estacionalmente a presionar a\u00fan m\u00e1s a la baja las rentabilidades, a medida que los mercados anticipan una relajaci\u00f3n monetaria m\u00e1s agresiva.<\/p>\n\n
La debilidad de los precios inmobiliarios y el deterioro de la riqueza de los hogares implican que la demanda de materiales de construcci\u00f3n seguir\u00e1 muy deprimida. Recomendamos comprar opciones put sobre acero, mineral de hierro y cobre, dado que China tradicionalmente consume m\u00e1s del 50% de los metales industriales del mundo. Dado que los \u00edndices globales de materias primas ya han mostrado una tendencia bajista este trimestre, ponerse cortos en estos activos mediante derivados encaja con la desaceleraci\u00f3n interna en curso.<\/p>\n\n
La persistente brecha entre el crecimiento de M2 y M1 indica que las empresas est\u00e1n acumulando liquidez en lugar de reinvertirla en la econom\u00eda. Para aprovecharlo, sugerimos comprar opciones call sobre USD\/CNH para beneficiarse de un debilitamiento del renminbi. Hist\u00f3ricamente, cuando el crecimiento del cr\u00e9dito en China queda por debajo de lo esperado, el yuan se deprecia frente al d\u00f3lar estadounidense, ya que el capital extranjero busca activos con mayor rentabilidad en otros mercados.<\/p>\n\n
Un consumo minorista d\u00e9bil y los prepagos hipotecarios seguir\u00e1n presionando los m\u00e1rgenes de beneficio de la banca china y de las marcas de consumo. Sugerimos comprar opciones put a corto plazo sobre el \u00edndice Hang Seng o sobre el iShares China Large-Cap ETF (FXI) para cubrirse frente a la volatilidad de la renta variable. Dado que los principales \u00edndices burs\u00e1tiles chinos han tenido dificultades para sostener los repuntes en un entorno de d\u00e9biles impulsos crediticios, esta estrategia ofrece una configuraci\u00f3n s\u00f3lida para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n