Las bolsas estadounidenses apenas reaccionaron a la contracci\u00f3n de las n\u00f3minas de julio. El Dow Jones Industrial Average sub\u00eda unos 65 puntos, o un 0,1%, y se negociaba cerca de los 54.000; tras la publicaci\u00f3n de las 12:30 GMT lleg\u00f3 a tocar brevemente algo por encima de 54.100 y no volvi\u00f3 a visitar ese m\u00e1ximo. En tipos, los futuros ajustaron el calendario m\u00e1s que el nivel terminal: la reuni\u00f3n del 16 de septiembre descuenta una probabilidad del 44,1% de una subida de un cuarto de punto frente al 55,9% de no cambios, comparado con el 59,2% que asignaba a mantener tipos una semana antes, mientras que la probabilidad de mantener el 28 de octubre baj\u00f3 al 68,5% desde el 88,0%. Para el 9 de diciembre, el rango actual del 3,50% al 3,75% se descuenta al 0%, si bien la probabilidad de una segunda subida hasta diciembre se moder\u00f3 al 14,4% desde el 31,3%.<\/p>\n\n
Los Treasuries se empinaron a medida que el tramo corto repuntaba. La rentabilidad a dos a\u00f1os cay\u00f3 m\u00e1s de cuatro puntos b\u00e1sicos hasta el 4,204%, su nivel m\u00e1s bajo desde el 17 de julio, mientras que la del 10 a\u00f1os cedi\u00f3 al 4,651% y la del 30 a\u00f1os avanz\u00f3 ligeramente hasta el 5,208%, cerca de su nivel m\u00e1s alto desde 2007 alcanzado una semana antes. La tasa de paro baj\u00f3 al 4,1% desde el 4,2% al caer la participaci\u00f3n al 61,4%, el m\u00ednimo en m\u00e1s de cinco a\u00f1os, mientras que el U6 se mantuvo en el 7,9%; los salarios subieron un 3,2% interanual frente al 3,5% esperado, el dato previo se revis\u00f3 a la baja al 3,4%, y las n\u00f3minas de junio se revisaron a 20.000 desde 57.000. El \u00edndice hab\u00eda alcanzado antes un r\u00e9cord justo por debajo de 54.750 y acumula casi 1.500 puntos, en torno a un 3%, en su segunda subida semanal; el petr\u00f3leo cerca de 78,00 d\u00f3lares refleja una narrativa de reapertura del estrecho de Ormuz, aun cuando el martes cruzaron ocho buques frente a unos 100 al d\u00eda antes de la guerra. De cara al 16 de septiembre, los mercados esperan el IPC (general 0,1% mensual, 3,4% interanual; subyacente 0,2% mensual, 2,5% interanual), el IPP (0,1% mensual), las ventas minoristas y la confianza de Michigan (54 desde 55,2), con expectativas en el 4,2% a un a\u00f1o y el 3,3% a cinco a\u00f1os; los niveles t\u00e9cnicos sit\u00faan resistencia por encima de 54.100 y soporte en 53.800, con una EMA de 50 d\u00edas cerca de 52.000 y el Stoch RSI alrededor de 50.<\/p>\n\n
Deber\u00edamos afrontar las pr\u00f3ximas semanas con cautela, ya que la reciente contracci\u00f3n del mercado laboral es m\u00e1s bien una congelaci\u00f3n de contrataciones que una oleada de despidos. Con el Dow Jones Industrial Average rondando los 54.000, la reacci\u00f3n contenida de la renta variable muestra que los inversores est\u00e1n pasando por alto una debilidad estructural en favor del optimismo geopol\u00edtico. Los datos hist\u00f3ricos de episodios similares de congelaci\u00f3n de empleo sugieren que estos mercados tardan mucho m\u00e1s en recuperarse, lo que implica que deber\u00edamos evitar posiciones largas agresivas hasta que aparezcan datos m\u00e1s concluyentes.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones, recomendamos cubrirse frente a la volatilidad a corto plazo tomando como referencia el nivel clave de soporte de 53.800 en el Dow. Un cierre diario por debajo de este umbral podr\u00eda desencadenar una ca\u00edda r\u00e1pida hacia la zona de 53.500, invalidando la reciente ruptura alcista. Podemos utilizar opciones put a corto plazo para proteger la exposici\u00f3n existente a renta variable antes de la publicaci\u00f3n del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) del pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n conviene vigilar de cerca el sector energ\u00e9tico, donde el crudo cerca de 78,00 d\u00f3lares por barril est\u00e1 descontando una resoluci\u00f3n geopol\u00edtica que los datos de transporte no respaldan. Aunque contin\u00faan las negociaciones sobre el tr\u00e1nsito, los cruces diarios de buques por el estrecho de Ormuz se mantienen en apenas el 8% de sus niveles normales previos a la guerra, de 100 barcos al d\u00eda. Operar opciones call sobre Brent o WTI podr\u00eda ofrecer una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo atractiva si los cuellos de botella en el transporte persisten y vuelven al mercado los temores sobre la oferta.<\/p>\n\n
En derivados de renta fija, la ampliaci\u00f3n del diferencial entre las rentabilidades de los Treasuries a corto y a largo plazo presenta una oportunidad relevante. Esperamos que el tramo corto de la curva siga siendo muy sensible a las expectativas de inflaci\u00f3n, que actualmente se sit\u00faan en el 4,2% a un a\u00f1o vista. Los traders de derivados deber\u00edan considerar estrategias de empinamiento (steepener) sobre la curva de rentabilidades entre el dos y el diez a\u00f1os a medida que el mercado se ajusta a una senda de pol\u00edtica monetaria de la Fed m\u00e1s retrasada.<\/p>\n\n\n\n