Los datos del mercado laboral de EEUU se suavizaron en julio, con una ca\u00edda de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de 23.000 tras un aumento de 80.000 el mes anterior, y con revisiones a la baja de los meses previos. Estos cambios dejaron la ganancia media de empleo a tres meses en 20.000, mientras que las lecturas de empleo de la encuesta de hogares tambi\u00e9n se debilitaron.<\/p>\n
Al mismo tiempo, la tasa de paro baj\u00f3 ligeramente a medida que la participaci\u00f3n laboral descendi\u00f3 a m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas, una combinaci\u00f3n que apunta a holgura c\u00edclica aunque algunos factores sean estructurales. El giro en los datos deja el doble mandato de la Reserva Federal m\u00e1s equilibrado entre inflaci\u00f3n y empleo, si bien la expectativa base sigue siendo que la pol\u00edtica permanezca sin cambios en los pr\u00f3ximos meses, con riesgos sesgados hacia una subida porque la inflaci\u00f3n contin\u00faa alta.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para cambios bruscos en las expectativas de tipos a medida que la Reserva Federal lidia con un mercado laboral que se enfr\u00eda y una inflaci\u00f3n persistente. Con la reciente ca\u00edda de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas y la participaci\u00f3n laboral en m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas, la Fed se ve obligada a volver a enfatizar su mandato de empleo. Para aprovecharlo, recomendamos posicionarse para una mayor volatilidad en los futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR).<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando la ganancia media de n\u00f3minas a tres meses cae de forma significativa por debajo de lo esperado, la Fed ha pasado a un sesgo de relajaci\u00f3n en un plazo de dos trimestres. En la actualidad, con la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os en torno al 4,1% y la del 10 a\u00f1os alrededor del 4,2%, el mercado est\u00e1 descontando con fuerza una pausa prolongada. Sugerimos utilizar opciones sobre tipos para cubrirse frente a un giro dovish repentino que los mercados de renta fija a\u00fan no est\u00e1n descontando plenamente.<\/p>\n
Nos inclinamos por comprar opciones call de SOFR a corto plazo para beneficiarse de una posible ca\u00edda de las rentabilidades si los datos laborales siguen deterior\u00e1ndose en las pr\u00f3ximas semanas. Adem\u00e1s, los operadores pueden implementar estrategias de empinamiento de la curva (steepener), como comprar futuros del Treasury a 2 a\u00f1os y vender futuros del Treasury a 10 a\u00f1os. Esta configuraci\u00f3n limita el riesgo a la baja derivado de una inflaci\u00f3n persistentemente alta, al tiempo que captura el potencial alcista de un agresivo descuento de recortes de tipos si el desempleo repunta.<\/p>\n
Debemos mantener la cautela ante los riesgos de una inflaci\u00f3n pegajosa, que todav\u00eda sesgan la postura de la Fed hacia mantener los tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d. Para equilibrar este riesgo, los operadores pueden utilizar estrategias de \u201ciron condor\u201d sobre los principales \u00edndices de renta variable, que son muy sensibles a los vaivenes de la pol\u00edtica monetaria. Esto permite beneficiarse de mercados laterales si la Fed decide mantener la pausa pese al debilitamiento de los datos de empleo.<\/p>\n\n\n\n