El informe de empleo de EEUU de julio llev\u00f3 a los mercados a recortar las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, a\u00f1adiendo presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar y empujando las rentabilidades a 2 a\u00f1os 8 pb a la baja. Las n\u00f3minas no agr\u00edcolas cayeron en 23.000, agravado por revisiones a la baja de 103.000 en los dos meses anteriores, lo que dej\u00f3 la media de tres meses en 20.000. La tasa de paro descendi\u00f3 al 4,1% desde el 4,2%, mientras que la tasa de participaci\u00f3n retrocedi\u00f3, y el crecimiento del salario medio por hora se moder\u00f3 al 3,2% interanual desde el 3,5%. Los futuros sobre fed funds implican ahora 10 pb de un posible movimiento de 25 pb para el 16 de septiembre. <\/p>\n\n
La atenci\u00f3n se desplaza ahora hacia otro informe de empleo, dos publicaciones del IPC y el Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal antes de la reuni\u00f3n del FOMC de septiembre. Los mercados tambi\u00e9n evaluar\u00e1n el IPC de julio de la pr\u00f3xima semana, con expectativas de que los precios generales suban un 0,1% mensual y que la subyacente aumente un 0,2%. Un posible acuerdo para reabrir el Estrecho de Ormuz se plantea como un canal para abaratar la gasolina y respaldar la desinflaci\u00f3n hasta final de a\u00f1o, manteniendo la pol\u00edtica monetaria sin cambios bien entrado 2027.<\/p>\n\n
Estamos observando un giro significativo en el mercado de tipos tras los datos sorprendentemente d\u00e9biles de empleo de julio, que mostraron una contracci\u00f3n de las n\u00f3minas de 23.000. Con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 2 a\u00f1os ya bajando 8 puntos b\u00e1sicos hasta situarse en torno al 3,90%, el argumento a favor de nuevas subidas de tipos de la Fed se ha desmoronado. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de descensos de rentabilidades tomando posiciones largas en futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, como los contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate).<\/p>\n\n
El debilitamiento del \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense, que recientemente se desliz\u00f3 hacia el nivel de 102,20, presenta una oportunidad clara para estrategias con opciones de divisas. Sugerimos comprar opciones call sobre EUR\/USD para capturar el potencial alcista a medida que los diferenciales de rentabilidad se estrechan a favor de la eurozona. Dado que los futuros sobre fed funds est\u00e1n descontando ahora menos de un 10% de probabilidad de una subida completa de 25 pb en septiembre, mantener posiciones largas en d\u00f3lar es altamente arriesgado en estos momentos.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para la pr\u00f3xima publicaci\u00f3n del IPC de julio la semana que viene, que esperamos que muestre un moderado aumento del 0,1% mensual en la tasa general. Esta tendencia desinflacionista, junto con un posible alivio geopol\u00edtico en los mercados energ\u00e9ticos, probablemente deprimir\u00e1 a\u00fan m\u00e1s las rentabilidades. Los traders deber\u00edan considerar la compra de opciones call sobre futuros del Treasury a 10 a\u00f1os para beneficiarse del inminente rally en bonos.<\/p>\n\n
Dado que anticipamos una pausa prolongada de la Fed que se extender\u00e1 bien entrado 2027, la curva de rentabilidades est\u00e1 en disposici\u00f3n de empinarse. Recomendamos plantear posiciones de *bull steepener* mediante compras de futuros del Treasury a 2 a\u00f1os y ventas de futuros a 10 a\u00f1os. Esta estructura suele comportarse bien hist\u00f3ricamente cuando el mercado asume que los tipos de inter\u00e9s ya han tocado techo y se mantendr\u00e1n estables durante un periodo prolongado.<\/p>\n\n\n\n