La inflaci\u00f3n subyacente de M\u00e9xico aument\u00f3 un 0,23% en julio en t\u00e9rminos mensuales. Esta lectura se situ\u00f3 ligeramente por encima de la previsi\u00f3n del mercado, del 0,22%, lo que apunta a unas presiones de precios subyacentes marginalmente m\u00e1s firmes.<\/p>\n
El comunicado se centr\u00f3 en la medida subyacente, que excluye los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles y ofrece una referencia sobre las tendencias de inflaci\u00f3n persistentes. La diferencia frente a las expectativas fue de 0,01 puntos porcentuales, dejando el dato en l\u00edneas generales cerca del consenso, aunque por encima de este.<\/p>\n
La lectura de inflaci\u00f3n subyacente de julio, del 0,23%, confirma que las presiones de precios de fondo en M\u00e9xico siguen siendo persistentes. Creemos que este repunte por encima de lo esperado, aunque marginal, obligar\u00e1 al Banco de M\u00e9xico (Banxico) a mantener una postura muy prudente en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria. Con la inflaci\u00f3n interanual todav\u00eda rondando el 4%, muy por encima del objetivo oficial del 3% del banco central, las bajadas agresivas de tipos quedan descartadas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de tipos de inter\u00e9s, recomendamos pagar tipo fijo en swaps TIIE de corto plazo. El mercado ha mostrado inter\u00e9s en descontar una relajaci\u00f3n monetaria agresiva, pero estos datos subyacentes \u201cpegajosos\u201d sugieren que esos recortes se retrasar\u00e1n. Hist\u00f3ricamente, sorpresas de inflaci\u00f3n similares en M\u00e9xico han empujado al alza las rentabilidades de los swaps de corto plazo entre 15 y 25 puntos b\u00e1sicos, a medida que los inversores revalorizaban la trayectoria del banco central.<\/p>\n
En el espacio de opciones de divisas, preferimos comprar opciones put de USD\/MXN de vencimiento corto para posicionarse a favor de un peso m\u00e1s fuerte. El tipo de referencia de M\u00e9xico, actualmente en un nivel restrictivo del 9,25%, seguir\u00e1 respaldando el atractivo del carry trade del peso. Aunque la volatilidad m\u00e1s amplia en mercados emergentes supone un riesgo, la ventaja de rentabilidad local contin\u00faa siendo muy atractiva para los operadores macro.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos recortar posiciones largas en bonos soberanos locales, en particular en los Mbonos a 2 a\u00f1os. Las rentabilidades de estos instrumentos de corto plazo son muy sensibles a cambios en la pol\u00edtica monetaria y tienden a subir a medida que se posponen las expectativas de recorte de tipos. Por ahora, recomendamos mantener una postura defensiva en renta fija mexicana hasta que el banco central ofrezca una orientaci\u00f3n m\u00e1s clara.<\/p>\n\n\n\n