GBP\/JPY se mantiene en fase de consolidaci\u00f3n cerca de 213,00 en la primera parte de la sesi\u00f3n europea del viernes, tras un rebote de tres d\u00edas desde la zona media de 209,00, el nivel m\u00e1s bajo desde comienzos de marzo. El d\u00f3lar estadounidense conserv\u00f3 las ganancias del jueves ante la persistente incertidumbre geopol\u00edtica, ejerciendo cierta presi\u00f3n sobre la libra y limitando nuevas subidas. Aun as\u00ed, el yen sigue lastrado por la inquietud fiscal en Jap\u00f3n y por el diferencial de tipos entre el Banco de Jap\u00f3n y el Banco de Inglaterra.<\/p>\n\n
Tokio ha aprobado medidas que aumentan la tensi\u00f3n presupuestaria: un recorte durante dos a\u00f1os del impuesto al consumo sobre los alimentos al 1% desde el 8%, y transferencias en efectivo de alrededor de 600.000 millones de yenes al a\u00f1o para hogares de rentas bajas y medias. Los datos internos tambi\u00e9n apuntaron a una demanda m\u00e1s d\u00e9bil, con el gasto de los consumidores en junio cayendo un 3,3% interanual, s\u00e9ptimo mes consecutivo de contracci\u00f3n, lo que reduce el argumento a favor de una subida del BoJ en septiembre tras el movimiento de junio hasta un tipo oficial del 1,00%, el m\u00e1s alto desde 1995. En contraste, el tipo base del BoE es del 3,75%, lo que implica un diferencial de alrededor de 275 puntos b\u00e1sicos que respalda la demanda por carry y ayuda a mantener a GBP\/JPY bien sostenido.<\/p>\n\n
Vemos una clara oportunidad para los operadores de derivados de aprovechar la persistente debilidad del yen japon\u00e9s tomando como objetivo el cruce GBP\/JPY. Con el par consolidando cerca de la zona de 213,00, la compra de opciones call o el uso de estructuras tipo bull call spread parece una estrategia muy viable para las pr\u00f3ximas semanas. Este sesgo alcista est\u00e1 fuertemente respaldado por el amplio diferencial de tipos de inter\u00e9s y el deterioro de las perspectivas fiscales de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n
La brecha de 275 puntos b\u00e1sicos entre el 3,75% del Banco de Inglaterra y el 1,00% del Banco de Jap\u00f3n mantiene el carry trade altamente rentable. Hist\u00f3ricamente, cuando los diferenciales de rentabilidad superan los 250 puntos b\u00e1sicos, la divisa de mayor rendimiento tiende a imponerse, especialmente cuando la volatilidad de mercado se mantiene contenida. Creemos que apuntar a opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) con vencimientos a finales de septiembre permitir\u00e1 a los operadores capturar este impulso alcista a un coste relativamente bajo.<\/p>\n\n
Los nuevos planes de est\u00edmulo de gran envergadura en Jap\u00f3n, incluido un programa de transferencias en efectivo de 600.000 millones de yenes, est\u00e1n en disposici\u00f3n de empujar la ratio deuda\/PIB del pa\u00eds muy por encima de su ya abultado nivel actual, superior al 250%. Esta expansi\u00f3n fiscal, combinada con la reciente contracci\u00f3n del 3,3% del gasto de los consumidores japoneses, pr\u00e1cticamente descarta otra subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n el pr\u00f3ximo mes. Esperamos que esta divergencia monetaria siga actuando como un lastre significativo para el yen. <\/p>\n\n
Para los operadores de derivados centrados en generar ingresos, recomendamos la venta (writing) de opciones put con garant\u00eda en efectivo (cash-secured) por debajo del s\u00f3lido suelo de soporte t\u00e9cnico en 209,50 para cobrar prima. Este nivel se ha mantenido firme durante las recientes turbulencias de mercado, proporcionando un colch\u00f3n fiable frente al riesgo bajista. Cualquier retroceso a corto plazo impulsado por flujos de refugio hacia el d\u00f3lar estadounidense deber\u00eda considerarse como una oportunidad id\u00f3nea para abrir o aumentar posiciones largas en GBP\/JPY.<\/p>\n\n\n\n