La reuni\u00f3n del FOMC de julio mantuvo sin cambios el tipo de los fondos federales en el 3,50%\u20133,75%, dejando al descubierto divisiones, ya que tres miembros respaldaron una subida de 25 puntos b\u00e1sicos mientras nueve optaron por mantenerlo. Warsh tambi\u00e9n ha recortado la orientaci\u00f3n futura, reduciendo el comunicado habitual de m\u00e1s de 300 palabras a unas 130, en un giro respecto al enfoque de la era Powell. A falta de movimientos de pol\u00edtica desde su nombramiento, el escrutinio se ha trasladado a la brecha entre los compromisos de inflaci\u00f3n de la Fed y sus acciones, con atenci\u00f3n tambi\u00e9n a la expansi\u00f3n continuada del balance mediante compras de bonos y a la posibilidad de que, tras enero, revisiones internas reabran el debate sobre c\u00f3mo se mide la inflaci\u00f3n, aunque el objetivo expl\u00edcito siga siendo un 2% del PCE subyacente.<\/p>\n\n
La valoraci\u00f3n del mercado se movi\u00f3 en la direcci\u00f3n opuesta a unas expectativas de pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva, ya que la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os subi\u00f3 5 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,657% y la del 30 a\u00f1os escal\u00f3 9 puntos b\u00e1sicos hasta el 5,193%. La aritm\u00e9tica de los tipos reales es central en el debate: con el tipo oficial en el 3,5% y la inflaci\u00f3n del IPC en el 3,5%, el tipo real impl\u00edcito de la pol\u00edtica monetaria es del 0%. El oro ha cotizado lateral con soporte en torno a los 4.000 d\u00f3lares por onza y despu\u00e9s ha repuntado hacia los 4.200, mientras el debate se ha ampliado a indicadores monetarios como el M2 y a enfoques alternativos de la inflaci\u00f3n, incluidos los promedios recortados, que podr\u00edan alterar los resultados publicados sin cambiar las presiones sobre los precios.<\/p>\n\n
Esperamos oscilaciones significativas del mercado en las pr\u00f3ximas semanas debido al nuevo estilo de comunicaci\u00f3n, breve, de la Reserva Federal, que deja a los inversores con incertidumbre. Dado que el banco central ha recortado sus comunicados oficiales a unas 130 palabras, los operadores de derivados deber\u00edan tratar de aprovechar el aumento de la volatilidad impl\u00edcita. Sugerimos comprar straddles o strangles sobre opciones de los principales \u00edndices para beneficiarse de estos movimientos bruscos y repentinos.<\/p>\n\n
Con las rentabilidades de los Treasuries a m\u00e1s largo plazo al alza \u2014el 10 a\u00f1os alcanzando recientemente el 4,657% y el 30 a\u00f1os el 5,193%\u2014 crece el escepticismo en el mercado de bonos. Recomendamos ponerse corto en futuros de Treasuries a largo plazo o comprar opciones put sobre ETF de bonos de larga duraci\u00f3n. Este posicionamiento protege las carteras a medida que el mercado descuenta cada vez m\u00e1s una inflaci\u00f3n persistente, en lugar de nuevas subidas de tipos.<\/p>\n\n
Con el oro cotizando cerca de los 4.200 d\u00f3lares y los tipos reales situados en un 0%, el coste de oportunidad de mantener activos sin rentabilidad ha desaparecido. Aconsejamos a los operadores acumular opciones call largas sobre futuros de oro y plata para capturar la pr\u00f3xima ruptura alcista. Los datos hist\u00f3ricos de anteriores episodios inflacionistas, como finales de los a\u00f1os 70, cuando el oro se dispar\u00f3 a medida que los tipos reales entraban en negativo, respaldan una postura agresiva en metales preciosos.<\/p>\n\n
La expansi\u00f3n continuada de la oferta monetaria M2 indica que la depreciaci\u00f3n monetaria sigue avanzando de forma silenciosa. Debemos cubrirnos frente a esta erosi\u00f3n del poder adquisitivo utilizando swaps de materias primas y opciones sobre activos reales. Al centrarnos en estos derivados, podemos navegar un mercado que cuestiona cada vez m\u00e1s la determinaci\u00f3n del banco central para combatir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n