Las compras netas de oro por parte de los bancos centrales han aumentado desde una media de 473 toneladas anuales entre 2010 y 2021 hasta casi 1.000 toneladas en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os. Aunque las instituciones de mercados emergentes han liderado la acumulaci\u00f3n, Corea del Sur ha delineado un nuevo enfoque: el Banco de Corea ha establecido un marco para comprar oro producido en el pa\u00eds a mineros locales a precios internacionales al contado, y tambi\u00e9n ha comenzado a adquirir participaciones de ETF de oro. La \u00faltima vez que aument\u00f3 sus reservas fue hace 13 a\u00f1os y actualmente mantiene algo m\u00e1s de 104 toneladas, alrededor del 1,1% de las reservas totales, con Korea Exchange y Korea Securities Depository llamados a facilitar las operaciones, y con LS MnM y Korea Zinc suministrando metal elegible.<\/p>\n
Los mineros producen entre 4 y 5 toneladas al a\u00f1o, con compras que se realizar\u00e1n cuando las condiciones de mercado y de gesti\u00f3n de reservas lo permitan, y la liquidaci\u00f3n en won est\u00e1 dise\u00f1ada para evitar recurrir a las reservas de divisas; se espera que el almacenamiento sea en Corea del Sur, mientras que la mayor parte de las tenencias existentes se encuentran en Londres. El ciclo de compras anterior del pa\u00eds vio al oro alcanzar un m\u00e1ximo de 1.920 d\u00f3lares la onza en septiembre de 2011 antes de caer a 1.180 d\u00f3lares en 2013, un descenso del 38%, con p\u00e9rdidas no realizadas que alcanzaron 1,8 billones de won en 2015; las 90 toneladas adquiridas entonces valen ahora unos 7.000 millones de d\u00f3lares por encima del coste de compra. A escala global, los bancos centrales a\u00f1adieron 863 toneladas el a\u00f1o pasado, un 21% menos interanual, tras el r\u00e9cord de 2022 de 1.136 toneladas, el mayor desde 1950, y el BCE afirm\u00f3 el mes pasado que el oro ha superado a los bonos del Tesoro de EE. UU. como principal activo de reserva.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados se inclinen de forma decidida por posiciones largas en oro en las pr\u00f3ximas semanas tras la decisi\u00f3n clave del Banco de Corea de reanudar las compras de oro por primera vez en 13 a\u00f1os. Este giro estrat\u00e9gico por parte de una gran econom\u00eda desarrollada, que planea comprar oferta dom\u00e9stica y ETF de oro, se\u00f1ala la existencia de un suelo estructural para los precios globales del oro. A medida que la oferta f\u00edsica se absorbe directamente desde refiner\u00edas locales, el mercado global afrontar\u00e1 una menor oferta l\u00edquida, creando un entorno alcista para los instrumentos derivados.<\/p>\n
Hay que fijarse en la magnitud de la demanda global de los bancos centrales, que super\u00f3 las 1.037 toneladas en 2023 y se mantuvo cerca de niveles hist\u00f3ricos durante 2024 y 2025. Esta compra institucional incesante ha contribuido a impulsar el precio del oro a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, cotizando de forma consistente por encima de 2.400 d\u00f3lares la onza en los \u00faltimos tiempos. Con grandes instituciones sustituyendo activamente los bonos del Tesoro de EE. UU. por oro como principal activo de reserva, la presi\u00f3n alcista estructural est\u00e1 pr\u00e1cticamente garantizada.<\/p>\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos utilizar diferenciales alcistas de compra (bull call spreads) sobre futuros de oro u opciones sobre GLD para capturar el potencial de subida controlando el coste de la prima. La volatilidad impl\u00edcita podr\u00eda repuntar a medida que persistan las tensiones geopol\u00edticas, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de riesgo definido. Los operadores deber\u00edan apuntar a vencimientos de tres a seis meses para permitir que esta presi\u00f3n de compra institucional se refleje plenamente en el mercado.<\/p>\n
Incluso si se producen correcciones a corto plazo, los datos hist\u00f3ricos muestran que la acumulaci\u00f3n a largo plazo por parte de los bancos centrales protege frente a un riesgo bajista prolongado. Desaconsejamos ponerse corto de oro ante peque\u00f1as rupturas t\u00e9cnicas, ya que cualquier ca\u00edda es muy probable que sea comprada de forma agresiva por gestores de reservas en busca de alternativas al d\u00f3lar estadounidense. En su lugar, los operadores deber\u00edan considerar cualquier debilidad de corto plazo como una oportunidad para comprar opciones call con strikes m\u00e1s baratos.<\/p>\n\n\n\n