La operaci\u00f3n en torno a la IA est\u00e1 pasando de la escasez a la econom\u00eda a medida que caen los costes de modelo e inferencia, ampliando la adopci\u00f3n a trav\u00e9s de sistemas de c\u00f3digo abierto, plataformas cloud y APIs, al tiempo que debilita el poder de fijaci\u00f3n de precios de algunos desarrolladores y proveedores de hardware. La competencia china est\u00e1 presionando el precio y la eficiencia, con Alibaba lanzando su mayor modelo y DeepSeek ofreciendo precios ultra bajos, lo que impulsa casos de uso en los que un rendimiento \u201csuficientemente bueno\u201d se impone al de frontera. Los hyperscalers siguen construyendo capacidad, pero las compras est\u00e1n siendo m\u00e1s selectivas conforme los clientes se centran en el coste por tarea; el consenso de capex para Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle pas\u00f3 de unos 485.000 millones de d\u00f3lares a comienzos de 2026 a alrededor de 730.000 millones en julio, mientras que UBS ve un crecimiento del 76% en 2026, moder\u00e1ndose al 25% en 2027 y al 6% en 2028. La demanda podr\u00eda girar hacia aceleradores personalizados, optimizaci\u00f3n de inferencia, redes, energ\u00eda y refrigeraci\u00f3n, m\u00e1s que hacia la m\u00e1xima intensidad de GPU.<\/p>\n\n
En Corea, un posicionamiento m\u00e1s limpio podr\u00eda apoyar un rebote t\u00e1ctico, pero no garantiza un nuevo ciclo de beneficios. J.P. Morgan estima que el deshace del ETF apalancado ha concluido y que los hedge funds han completado alrededor del 90% del desapalancamiento, aunque el riesgo es que las expectativas sobre la memoria toquen techo antes que la demanda. TrendForce sigue esperando escasez de DRAM, con un crecimiento de la demanda que potencialmente podr\u00eda superar a la oferta hasta 2027, aunque la HBM y la DRAM avanzada para servidores podr\u00edan seguir ajustadas mientras que la DRAM \u201ccommodity\u201d y la NAND seguir\u00edan siendo m\u00e1s c\u00edclicas. El mensaje de fondo es que los retornos se concentrar\u00e1n en la distribuci\u00f3n, los datos propietarios y las plataformas, junto con una infraestructura eficiente, y no solo en los cuellos de botella de la primera fase.<\/p>\n\n
Estamos observando una transici\u00f3n clave en el mercado de opciones conforme la operativa en IA pasa de la escasez de infraestructura \u201cbruta\u201d a la eficiencia de costes. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una ca\u00edda de la volatilidad impl\u00edcita de los principales proveedores de hardware a medida que se enfr\u00eda la carrera desesperada por los chips. Sugerimos desplazar el foco hacia estrategias de opciones que aprovechen esta transici\u00f3n, especialmente a medida que el crecimiento del capex de los hyperscalers empieza a desacelerarse.<\/p>\n\n
Los datos recientes del sector muestran que, si bien se proyecta que el gasto de capital combinado de gigantes tecnol\u00f3gicos como Microsoft, Alphabet y Meta alcance casi 730.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, se espera que la tasa de crecimiento se ralentice al 25% el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Esta desaceleraci\u00f3n hace que la elevada prima de las opciones call sobre hardware sea mucho m\u00e1s dif\u00edcil de justificar. Recomendamos orientar la estrategia hacia bull call spreads en software de mega capitalizaci\u00f3n y plataformas digitales capaces de monetizar con \u00e9xito modelos de IA m\u00e1s baratos.<\/p>\n\n
Si miramos a Corea del Sur, vemos se\u00f1ales de que el pico de expectativas sobre la memoria ya est\u00e1 descontado en el KOSPI, aunque la memoria de gran ancho de banda (HBM) sigue estando ajustada. Los ciclos hist\u00f3ricos muestran que las valoraciones de las acciones ligadas a la memoria con frecuencia alcanzan su m\u00e1ximo varios trimestres antes de que lo hagan los ingresos corporativos. Para gestionar este riesgo, favorecemos el uso de opciones put o bear put spreads sobre los principales fabricantes de memoria para cubrirse frente a una contracci\u00f3n de m\u00faltiplos.<\/p>\n\n
A medida que el sector desplaza su foco hacia una inferencia m\u00e1s barata frente a modelos masivos de entrenamiento, el silicio a medida y la infraestructura especializada est\u00e1n ganando tracci\u00f3n. Este cambio se refleja en el aumento del volumen de opciones en compa\u00f1\u00edas medianas de redes y gesti\u00f3n de energ\u00eda. Podemos capturar esta tendencia vendiendo puts sobre determinados proveedores de infraestructura que se benefician de este impulso hacia la eficiencia, lo que permite cobrar primas apoyadas en flujos de caja estables.<\/p>\n\n
La asimetr\u00eda (skew) de la volatilidad impl\u00edcita en los principales ETF de semiconductores ha empezado recientemente a favorecer las puts frente a las calls, lo que indica que los inversores institucionales est\u00e1n cubriendo activamente su exposici\u00f3n a hardware. Esto sugiere que, por ahora, el dinero f\u00e1cil del momentum puramente asociado al hardware ha quedado atr\u00e1s. Creemos que operar calendar spreads de corto plazo en estos valores de hardware permitir\u00e1 aprovechar primas elevadas sin asumir apuestas direccionales.<\/p>\n\n
La pol\u00edtica agresiva de precios de los modelos de c\u00f3digo abierto por parte de tecnol\u00f3gicas chinas est\u00e1 acelerando la deflaci\u00f3n de costes a escala global y estrechando m\u00e1rgenes para los desarrolladores de modelos. Esta guerra de precios hace que las opciones call a largo plazo sobre desarrolladores de IA \u201cpure play\u201d sean muy arriesgadas y especulativas. En su lugar, preferimos comprar opciones call a vencimientos largos sobre plataformas consolidadas de software empresarial que puedan integrar f\u00e1cilmente estos modelos m\u00e1s baratos para mejorar sus propios m\u00e1rgenes.<\/p>\n\n\n\n