El Banco Central de Brasil recort\u00f3 la tasa Selic en 25 pb, hasta el 14,0%, en la reuni\u00f3n de agosto del Copom, una decisi\u00f3n esperada y aprobada por unanimidad. La medida ampl\u00eda la flexibilizaci\u00f3n hasta un total de 100 pb desde marzo, y el comunicado fue m\u00e1s breve y evit\u00f3 ofrecer una orientaci\u00f3n expl\u00edcita (forward guidance). En su lugar, los responsables se\u00f1alaron que la calibraci\u00f3n global del ciclo de recortes vendr\u00e1 determinada por los datos entrantes.<\/p>\n
Se anticipa un recorte adicional de 25 pb, hasta el 13,75%, m\u00e1s adelante este a\u00f1o, sustentado por una mejora de la din\u00e1mica de inflaci\u00f3n a corto plazo y una moderaci\u00f3n del crecimiento. A partir de ah\u00ed, el margen para nuevos recortes est\u00e1 limitado por una probable reaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en 4T26, unas expectativas de inflaci\u00f3n a medio plazo persistentemente desancladas, riesgos fiscales a\u00fan presentes y unos tipos de inter\u00e9s estructurales elevados. La previsi\u00f3n de Selic para finales de 2027 es del 11,50%, frente a un consenso del 12,0%, mientras que los riesgos se describen como sesgados hacia una senda de tipos m\u00e1s alta de cara a las elecciones de octubre.<\/p>\n
La decisi\u00f3n de ayer del Banco Central de Brasil de recortar la Selic en 25 puntos b\u00e1sicos, hasta el 14,0%, implica que debemos prepararnos para un ciclo de flexibilizaci\u00f3n muy limitado. Dado que este movimiento ya estaba descontado por el mercado, los operadores de derivados deber\u00edan evitar perseguir apuestas de recortes de tipos a corto plazo. En su lugar, recomendamos centrarse en los futuros de tipos de inter\u00e9s (DI) para finales de 2026, donde la cotizaci\u00f3n pronto reflejar\u00e1 una pausa prolongada en el 13,75%.<\/p>\n
La \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n de mitad de a\u00f1o en Brasil se sit\u00faa en un persistente 4,4%, lo que mantiene la presi\u00f3n sobre el banco central para seguir siendo prudente. Como se espera que los precios al consumo vuelvan a repuntar en el cuarto trimestre, el margen para nuevos recortes de tipos es extremadamente limitado. Aconsejamos tomar posiciones pagadoras (payer) en swaps de tipos de inter\u00e9s a m\u00e1s largo plazo para protegerse frente a una subida de las rentabilidades.<\/p>\n
El real brasile\u00f1o cotiza actualmente en torno a 5,60 frente al d\u00f3lar estadounidense, bajo una fuerte presi\u00f3n por las dudas fiscales y las pr\u00f3ximas elecciones de octubre. Hist\u00f3ricamente, los a\u00f1os electorales en Brasil desencadenan oscilaciones significativas del tipo de cambio, a menudo provocando una depreciaci\u00f3n del real superior al 5% en los meses previos. Sugerimos que los operadores de derivados utilicen opciones call sobre USD\/BRL para cubrirse frente a esta volatilidad pol\u00edtica que se avecina.<\/p>\n
El d\u00e9ficit fiscal estructural de Brasil sigue preocupando a los mercados globales y mantiene desancladas las expectativas de inflaci\u00f3n. En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos operar el BRL con straddles de opciones para beneficiarse de movimientos bruscos impulsados por titulares. Este enfoque permite aprovechar el nerviosismo del mercado sin apostar por un resultado pol\u00edtico concreto.<\/p>\n\n\n\n