El franco suizo se fortaleci\u00f3 frente al d\u00f3lar estadounidense el mi\u00e9rcoles, despu\u00e9s de que unos datos estadounidenses m\u00e1s d\u00e9biles presionaran al billete verde y los mercados siguieran de cerca los esfuerzos para reabrir el estrecho de Ormuz. El USD\/CHF cotizaba en torno a 0,8078, con una ca\u00edda cercana al 0,18% en la jornada. El cambio de empleo ADP aument\u00f3 en 44.000 en julio, por debajo de la previsi\u00f3n de 70.000 y desaceler\u00e1ndose desde 98.000 en junio; mientras, el PMI de Servicios del ISM subi\u00f3 ligeramente a 54,1 desde 54, pero no alcanz\u00f3 las expectativas de 54,5, reforzando la se\u00f1al de debilitamiento del crecimiento estadounidense a corto plazo.<\/p>\n\n
Los precios del petr\u00f3leo siguieron bajo presi\u00f3n despu\u00e9s de que Ir\u00e1n y Om\u00e1n alcanzaran un entendimiento sobre las coordenadas geogr\u00e1ficas de una ruta mar\u00edtima propuesta, si bien la reapertura no se present\u00f3 como autom\u00e1tica y se aludi\u00f3 a acuerdos separados, incluida la materializaci\u00f3n de compromisos por parte de Estados Unidos. Las expectativas de tipos se relajaron: la herramienta CME FedWatch mostraba alrededor de un 56% de probabilidad de una subida en septiembre, frente al 67% del d\u00eda anterior, mientras la atenci\u00f3n se desplaza hacia el informe de empleo de este viernes (Nonfarm Payrolls). En Suiza, el IPC subi\u00f3 un 0,4% interanual en julio, moder\u00e1ndose desde el 0,5%, lo que mantiene la inflaci\u00f3n cerca del extremo inferior del rango 0%-2% del BNS y respalda las expectativas de un tipo de referencia en el 0%.<\/p>\n\n
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad en el par USD\/CHF mientras se mantiene cerca del nivel hist\u00f3ricamente bajo de 0,8078. Dado el d\u00e9bil dato de empleo ADP en EEUU de 44.000, la compra de opciones put sobre USD o el uso de *risk reversals* bajistas podr\u00eda proteger frente a un mayor retroceso del billete verde. Si el pr\u00f3ximo informe de empleo de este viernes (NFP) confirma esta desaceleraci\u00f3n del mercado laboral, esperamos que el USD\/CHF ponga a prueba niveles de soporte hist\u00f3ricos a\u00fan m\u00e1s profundos.<\/p>\n\n
Deber\u00edamos vigilar de cerca los futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, ya que la expectativa del mercado de una subida de tipos de la Fed en septiembre ha ca\u00eddo al 56%. La volatilidad impl\u00edcita en los futuros de Fed Funds del CME sugiere que un NFP decepcionante probablemente eliminar\u00e1 cualquier apuesta restante a favor de nuevas subidas este a\u00f1o. En este escenario, favorecemos la compra de opciones call sobre futuros del Tesoro para aprovechar una ca\u00edda repentina de las rentabilidades.<\/p>\n\n
En los mercados energ\u00e9ticos, aconsejamos implementar estrategias basadas en volatilidad, como *straddles* largos sobre opciones de crudo Brent o WTI. Aunque el optimismo inicial por la coordinaci\u00f3n en torno al estrecho de Ormuz ha presionado a la baja los precios del petr\u00f3leo, los obst\u00e1culos geopol\u00edticos que a\u00fan persisten implican que una ruptura inesperada de las conversaciones podr\u00eda desencadenar un fuerte repunte de precios. Hist\u00f3ricamente, incluso interrupciones menores en este cuello de botella mar\u00edtimo cr\u00edtico han provocado subidas del crudo superiores al 10% en cuesti\u00f3n de d\u00edas, lo que vuelve especialmente arriesgadas las apuestas direccionales en este momento.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, creemos que el franco suizo seguir\u00e1 siendo estructuralmente fuerte porque el Banco Nacional Suizo dispone de margen para mantener estable su tipo de referencia mientras la inflaci\u00f3n se sit\u00faa c\u00f3modamente en el 0,4%. La compra de opciones call sobre CHF frente a otras grandes divisas, como el euro, podr\u00eda aportar retornos sostenidos en las pr\u00f3ximas semanas. Sugerimos mantener un sesgo largo en CHF hasta que los datos macroecon\u00f3micos de EEUU muestren se\u00f1ales concluyentes de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n