Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale afirma que la acci\u00f3n coordinada de esta semana entre EEUU y Jap\u00f3n para apoyar al yen japon\u00e9s puede interpretarse m\u00e1s desde la \u00f3ptica de la pol\u00edtica comercial estadounidense que como una operaci\u00f3n cambiaria puramente bilateral. El objetivo de Jap\u00f3n es estabilizar el yen y frenar el traslado a los precios de importaci\u00f3n, mientras que el foco de EEUU est\u00e1 en limitar una mayor apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar frente a socios comerciales clave de Asia cuyas divisas se han debilitado en t\u00e9rminos reales. El banco tambi\u00e9n apunta al escepticismo del mercado sobre que una sola ronda de intervenci\u00f3n vaya a revertir la tendencia dominante, lo que mantiene a las mesas de FX atentas a posibles pasos de seguimiento.<\/p>\n
En ese contexto, el respaldo de EEUU al apoyo del yen se enmarca como un intento de contener al d\u00f3lar frente a un bloque regional m\u00e1s amplio. Jap\u00f3n, China y Corea del Sur representan conjuntamente alrededor del 18% del comercio de EEUU, frente a aproximadamente el 16% de la eurozona, lo que subraya el incentivo en t\u00e9rminos de tipo de cambio ponderado por comercio para que Washington evite un d\u00f3lar excesivamente fuerte frente a Asia. La prioridad de Jap\u00f3n, por el contrario, sigue siendo impedir que una nueva depreciaci\u00f3n del yen frente al d\u00f3lar acelere las presiones sobre los precios de importaci\u00f3n.<\/p>\n
Consideramos que los recientes esfuerzos coordinados de EEUU y Jap\u00f3n son una se\u00f1al clara de que las autoridades quieren poner techo a la subida del d\u00f3lar frente a las principales divisas asi\u00e1ticas. Dado que Jap\u00f3n, China y Corea del Sur representan en torno al 18% del comercio de EEUU, se trata de una estrategia comercial estadounidense de amplio alcance y no solo de un asunto local japon\u00e9s. Con un yen que hist\u00f3ricamente ha mostrado oscilaciones pronunciadas, como sus movimientos entre 140 y 160 en los \u00faltimos dos a\u00f1os, esperamos que la defensa de estos niveles de tipo de cambio siga siendo agresiva en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Como las intervenciones de una sola ronda rara vez revierten por s\u00ed solas tendencias de largo plazo, los operadores de derivados deben prepararse para repuntes s\u00fabitos de volatilidad. Recomendamos utilizar straddles o strangles de corto vencimiento en USD\/JPY para capturar beneficio ante movimientos de pol\u00edtica inesperados y bruscos. Hist\u00f3ricamente, durante intervenciones coordinadas, la volatilidad impl\u00edcita del JPY ha repuntado entre un 3% y un 5% en cuesti\u00f3n de d\u00edas, lo que hace especialmente atractivas las estrategias compradoras de prima.<\/p>\n
Para los operadores que busquen un sesgo direccional, preferimos comprar opciones put fuera de dinero (out-of-the-money) sobre USD\/JPY para posicionarse ante un fortalecimiento repentino del yen japon\u00e9s. La alineaci\u00f3n estrat\u00e9gica del comercio entre EEUU y Asia oriental sugiere que el potencial alcista del d\u00f3lar est\u00e1 pol\u00edticamente limitado. El uso de bear put spreads puede ayudar a reducir el coste de prima de estas posiciones, al tiempo que protege el capital del ruido diario del mercado.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos ampliar la exposici\u00f3n en derivados al won surcoreano y al yuan chino, dado que la estrategia del d\u00f3lar ponderada por comercio de EEUU abarca a toda la regi\u00f3n. Como estas divisas presentan una elevada correlaci\u00f3n con el yen durante episodios de ajustes de pol\u00edtica vinculados al comercio, las opciones cruzadas (cross-currency) pueden ofrecer formas m\u00e1s baratas de posicionarse en la tendencia general. El uso de opciones barrera sobre estos cruces regionales puede maximizar el apalancamiento si la intervenci\u00f3n coordinada logra dar la vuelta a la din\u00e1mica.<\/p>\n\n\n\n