El PMI manufacturero privado de China cay\u00f3 hasta 50,9 en julio, m\u00ednimo de cuatro meses, lo que refuerza la evidencia de una p\u00e9rdida de impulso en las f\u00e1bricas si se compara con el PMI oficial del NBS, situado en 49,2. En conjunto, ambas encuestas apuntan a un debilitamiento de las condiciones tanto entre las grandes empresas como en el sector privado, mientras que el desglose por subcomponentes de la encuesta de RatingDog tambi\u00e9n muestra signos de fragilidad.<\/p>\n
Estas lecturas m\u00e1s d\u00e9biles han incrementado las expectativas de un alivio monetario en el corto plazo, con el mercado descontando ajustes en la LPR y la posibilidad de recortes del RRR. En el mercado de divisas, USD\/CNY y el USD\/CNH offshore repuntaron, con subidas de 30 y 60 pips respectivamente, hasta 6,76.<\/p>\n
Seguimos de cerca el debilitamiento de los datos econ\u00f3micos procedentes de China, donde el sector manufacturero est\u00e1 perdiendo claramente tracci\u00f3n. Con las encuestas oficiales y privadas de actividad fabril mostrando contracci\u00f3n o fuertes ralentizaciones, esperamos que el Banco Popular de China intervenga con una relajaci\u00f3n monetaria agresiva. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para recortes inminentes de la Loan Prime Rate (LPR) y del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para posicionarse ante este giro, recomendamos comprar opciones call sobre USD\/CNH para aprovechar un yuan m\u00e1s d\u00e9bil. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el banco central recorta tipos durante fases de deterioro manufacturero, el yuan suele afrontar una presi\u00f3n bajista sostenida. Por ejemplo, ciclos de relajaci\u00f3n similares en a\u00f1os anteriores desencadenaron depreciaciones acusadas, y esperamos que la divisa supere niveles clave de resistencia a medida que la liquidez inunde el mercado.<\/p>\n
Adem\u00e1s, sugerimos que los operadores de swaps de tipos de inter\u00e9s aseguren posiciones pagador-receptor en previsi\u00f3n de una ca\u00edda de las rentabilidades dom\u00e9sticas. A medida que el banco central inyecte liquidez para respaldar a las empresas privadas con dificultades, es muy probable que las rentabilidades a corto plazo se desplomen. Este tel\u00f3n de fondo macro ofrece una configuraci\u00f3n de alta probabilidad para quienes buscan aprovechar el ensanchamiento del diferencial de tipos entre EEUU y China.<\/p>\n\n\n\n