Anna Paulson, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, dijo el martes a CNBC que la inflaci\u00f3n subyacente sigue siendo demasiado alta y que la pol\u00edtica monetaria deber\u00eda mantenerse ligeramente restrictiva, a\u00f1adiendo que la configuraci\u00f3n actual probablemente encaja con esa descripci\u00f3n. Se\u00f1al\u00f3 que la Reserva Federal est\u00e1 comprometida con devolver la inflaci\u00f3n al objetivo, al tiempo que describi\u00f3 este como un periodo complicado para la pol\u00edtica monetaria. Paulson tambi\u00e9n afirm\u00f3 que no hubo muchas dudas a la hora de mantener los tipos estables en el FOMC y que la incertidumbre est\u00e1 dificultando la orientaci\u00f3n futura (forward guidance).<\/p>\n
Indic\u00f3 que, si la pol\u00edtica est\u00e1 bien calibrada, la inflaci\u00f3n deber\u00eda moderarse, pero si la pol\u00edtica monetaria no es lo suficientemente restrictiva los datos apuntar\u00edan a una inflaci\u00f3n elevada y persistente, y la Fed tendr\u00eda que actuar si el avance se estanca. Paulson describi\u00f3 el mercado laboral como estable en estos momentos. Sobre la energ\u00eda, dijo que los precios son vol\u00e1tiles y sugiri\u00f3 que los datos indican que pueden \u201cmirarse a trav\u00e9s\u201d (look through), a\u00f1adiendo que es correcto mirar a trav\u00e9s de los shocks de oferta. Tambi\u00e9n asegur\u00f3 que mantiene el compromiso de conservar una mente abierta sobre las perspectivas de pol\u00edtica monetaria y apoya revisar de nuevo c\u00f3mo la Fed lleva a cabo su trabajo.<\/p>\n
Con la Reserva Federal se\u00f1alando que la pol\u00edtica monetaria sigue siendo \u201cligeramente restrictiva\u201d y con los tipos en pausa, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de menor volatilidad en tipos. Dado que la decisi\u00f3n de mantener los tipos sin cambios no fue ajustada, los futuros de tipos a corto plazo, como los SOFR, probablemente permanezcan anclados en sus rangos estrechos actuales. Sugerimos centrarse en estrategias de opciones para mercados laterales, como los iron condors, para aprovechar la ausencia de giros bruscos de pol\u00edtica en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Las \u00faltimas lecturas de inflaci\u00f3n, con el PCE subyacente a\u00fan rondando el 2,8%\u20133% en la primera mitad del a\u00f1o, respaldan la idea de que la Fed no se apresurar\u00e1 a recortar tipos. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el banco central mantiene una postura estable y restrictiva, la volatilidad de los \u00edndices burs\u00e1tiles suele tender a la baja a medida que disminuye la incertidumbre del mercado. Deber\u00edamos buscar vender prima en opciones sobre renta variable, vigilando de cerca los pr\u00f3ximos datos macro por si aparecen se\u00f1ales de inflaci\u00f3n persistente.<\/p>\n
Dado el reconocimiento por parte de la Fed de la volatilidad de los precios energ\u00e9ticos, debemos mantener una cautela elevada con los derivados de energ\u00eda. El Brent y el gas natural han registrado recientemente oscilaciones frecuentes de doble d\u00edgito porcentual, por lo que conviene utilizar spreads de opciones con riesgo definido en lugar de ventas \u201ca pelo\u201d (naked) en estos mercados de materias primas. Este enfoque permite explotar el rango actual del mercado sin exponernos a shocks repentinos por el lado de la oferta.<\/p>\n
Esperamos que la curva de rentabilidades del Tesoro se mantenga plana mientras la Fed mantenga el pulso frente a una inflaci\u00f3n persistente. Hist\u00f3ricamente, periodos prolongados de tipos estables y restrictivos tienden a comprimir la prima por plazo (term premium) en la medida en que se anclan las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo. Recomendamos que los operadores de derivados de renta fija se centren en posiciones de aplanamiento de la curva, anticipando que las rentabilidades a largo plazo seguir\u00e1n limitadas por la determinaci\u00f3n de la Fed.<\/p>\n\n\n\n