Las cifras comerciales de Turqu\u00eda de junio mostraron que el d\u00e9ficit exterior se ampli\u00f3 un 26,2% interanual, hasta 10.400 millones de d\u00f3lares, ya que ambas partidas repuntaron tras los efectos festivos de mayo. Las exportaciones subieron un 21,7%, hasta 24.900 millones de d\u00f3lares, mientras que las importaciones aumentaron un 23,0%, hasta 35.300 millones de d\u00f3lares, lo que dej\u00f3 a las importaciones creciendo m\u00e1s r\u00e1pido que las exportaciones y un saldo comercial m\u00e1s d\u00e9bil. No obstante, la comparaci\u00f3n interanual ofrece una lectura limitada sobre la tendencia incremental m\u00e1s reciente.<\/p>\n
En t\u00e9rminos desestacionalizados, tanto las exportaciones como las importaciones se recuperaron tras caer en mayo, a medida que las condiciones se estabilizaban ligeramente en Oriente Medio, pero el impulso segu\u00eda pareciendo inclinarse hacia las importaciones. La composici\u00f3n de las importaciones reforz\u00f3 ese patr\u00f3n: las importaciones de bienes intermedios aumentaron un 30,0% y las de bienes de capital subieron un 19,6%, mientras que las de bienes de consumo cayeron un 1,2%. A m\u00e1s largo plazo, el d\u00e9ficit comercial se ha mantenido en l\u00edneas generales estable en torno al 6% del PIB en los \u00faltimos meses, lo que apunta a una tensi\u00f3n persistente en la balanza de pagos pese a a\u00f1os de endurecimiento monetario orientado a reducir desequilibrios macroecon\u00f3micos como el d\u00e9ficit por cuenta corriente.<\/p>\n
Consideramos que la ampliaci\u00f3n del d\u00e9ficit comercial de Turqu\u00eda, que recientemente alcanz\u00f3 los 10.400 millones de d\u00f3lares, es una clara se\u00f1al de alerta de que la lira turca sigue siendo altamente vulnerable. Pese a agresivas subidas de tipos por parte del banco central \u2014manteniendo los tipos oficiales en torno al 50% durante el \u00faltimo a\u00f1o\u2014, la balanza de pagos subyacente no ha mejorado. Este d\u00e9ficit persistente, anclado obstinadamente alrededor del 6% del PIB, sugiere que el endurecimiento monetario por s\u00ed solo no est\u00e1 consiguiendo estabilizar la perspectiva de largo plazo de la divisa.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los traders de derivados se posicionen para una mayor depreciaci\u00f3n de la lira mediante la compra de opciones call sobre USD\/TRY. Hist\u00f3ricamente, cuando se disparan las importaciones de bienes intermedios mientras cae la confianza del consumidor, ello indica que las industrias locales est\u00e1n cubri\u00e9ndose de forma agresiva frente a una inflaci\u00f3n futura y descensos de la moneda. Con el USD\/TRY cotizando este verano en niveles hist\u00f3ricamente elevados, las volatilidades impl\u00edcitas de las opciones siguen infravaloradas en relaci\u00f3n con los riesgos crecientes de la balanza de pagos.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos utilizar forwards de divisas a corto plazo para aprovechar los enormes diferenciales de tipos de inter\u00e9s, al tiempo que se protege frente a devaluaciones repentinas. Dado que las reservas de divisas de Turqu\u00eda siguen bajo presi\u00f3n y la demanda de importaciones contin\u00faa superando el crecimiento de las exportaciones, aumenta el riesgo de una correcci\u00f3n brusca de la moneda. Cubrir ahora los activos con exposici\u00f3n larga en Turqu\u00eda proteger\u00e1 las carteras frente a la presi\u00f3n inevitable sobre la lira a medida que nos adentramos en el oto\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n