Brasil y M\u00e9xico afrontan un contexto de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s favorable en el corto plazo tras la decisi\u00f3n de la Reserva Federal, ya que los rendimientos del tramo corto de EE. UU. se han estabilizado. El repunte de las tasas breakeven en EE. UU. ha debilitado el argumento a favor de unos tipos reales estadounidenses m\u00e1s altos, un giro que apoya la duraci\u00f3n en mercados emergentes. Al mismo tiempo, la ca\u00edda de los tipos del tramo corto del d\u00f3lar ha mejorado el binomio rentabilidad-riesgo, aunque la volatilidad entre activos y la incertidumbre geopol\u00edtica han limitado el avance del carry trade global.<\/p>\n\n
Dentro de Latinoam\u00e9rica, el valor relativo se aprecia m\u00e1s en la deuda soberana que en FX, con un posicionamiento descrito como saturado y con un potencial alcista considerado limitado. La deuda soberana regional se comport\u00f3 peor hasta finales de junio y comienzos de julio, lo que abre margen para un rebalanceo de carteras hacia final de mes. Unos tipos reales de EE. UU. m\u00e1s bajos junto con la debilidad del d\u00f3lar tambi\u00e9n deber\u00edan mejorar el panorama de inflaci\u00f3n a trav\u00e9s del canal de importaciones, mientras que se caracteriza a la regi\u00f3n como menos expuesta a tensiones de oferta globales; se se\u00f1alan ratios de cobertura m\u00e1s bajos como v\u00eda para mantener cierta exposici\u00f3n a divisas.<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca los mercados latinoamericanos, ya que la reciente flexibilizaci\u00f3n monetaria de la Reserva Federal abre una ventana especialmente favorable para los operadores de derivados. Con los rendimientos del tramo corto de EE. UU. ahora m\u00e1s anclados \u2014la TIR del Treasury a 2 a\u00f1os ha rondado el 3,8% este verano, por debajo de los m\u00e1ximos de 2024\u2014, los bancos centrales de Brasil y M\u00e9xico han ganado el margen de maniobra que necesitaban. Este cambio reduce de forma significativa la presi\u00f3n sobre las divisas emergentes y abre una oportunidad clara para capturar rentabilidad por carry.<\/p>\n\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados prioricen la deuda soberana de larga duraci\u00f3n frente a la exposici\u00f3n directa a divisas. Los bonos en moneda local de Latinoam\u00e9rica se quedaron rezagados a comienzos del verano, pero ahora est\u00e1n bien posicionados para un rebote t\u00e9cnico s\u00f3lido a medida que se reequilibra el capital global. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando caen los tipos reales de EE. UU., los bonos soberanos emergentes tienden a superar de forma consistente a las estrategias en spot de FX, que actualmente sufren un posicionamiento excesivamente concurrido y un potencial alcista limitado.<\/p>\n\n
Para maximizar la rentabilidad, los operadores deber\u00edan utilizar swaps y opciones de tipos de inter\u00e9s para fijar estos elevados rendimientos locales antes de que los bancos centrales regionales aceleren sus propios recortes. En Brasil, donde la Selic sigue en niveles muy restrictivos, y en M\u00e9xico, donde Banxico est\u00e1 ajustando su sesgo de pol\u00edtica, los derivados sobre deuda soberana ofrecen un perfil rentabilidad-riesgo especialmente atractivo. Al mismo tiempo, sugerimos mantener ratios de cobertura ligeramente m\u00e1s bajos de lo habitual para capturar de forma pasiva cualquier plus adicional derivado de un fortalecimiento de las divisas locales.<\/p>\n\n\n\n