Los datos preliminares del segundo trimestre de Taiw\u00e1n mostraron una moderaci\u00f3n del crecimiento del PIB hasta el 12,9% interanual desde el 14,5% del primer trimestre, mientras que el impulso en t\u00e9rminos trimestrales (QoQ) anualizado y desestacionalizado (saar) se mantuvo s\u00f3lido en el 9,9% frente al 6,9% previo. La composici\u00f3n cambi\u00f3: las exportaciones netas aportaron 5,8 pp al crecimiento general, pero la demanda interna contribuy\u00f3 con 7,1 pp, la primera vez en cinco trimestres que esta \u00faltima super\u00f3 a la primera. Las previsiones de crecimiento del PIB para 2026 y 2027 se mantienen en el 9,4% y el 4,5%, respectivamente, en referencia a una transici\u00f3n desde una expansi\u00f3n impulsada por la IA hacia un ritmo m\u00e1s normalizado desde 2S26 hasta 2027.<\/p>\n
Los datos se presentan como coherentes con un movimiento del banco central m\u00e1s adelante en 2026, con una inflaci\u00f3n del IPC proyectada para mantenerse en un rango del 2%\u20132,5% interanual durante 2S26. Un incremento de 12,5 pb en 4T llevar\u00eda el tipo de descuento oficial al 2,125%. Las condiciones de mercado siguen tensionadas: el TAIEX cae un 10% desde su m\u00e1ximo de finales de junio, y las ventas netas de extranjeros en el TAIEX totalizaron 23.000 millones de d\u00f3lares en julio, en un contexto que incluy\u00f3 volatilidad en el KOSPI.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una volatilidad persistente en la renta variable taiwanesa mediante la compra de puts de cobertura o posiciones cortas en futuros del TAIEX. Con inversores extranjeros deshaci\u00e9ndose de un volumen masivo \u201423.000 millones de d\u00f3lares\u2014 de acciones locales solo en julio, el \u00edndice ya ha retrocedido un 10% desde los m\u00e1ximos de junio. Esta fuerte salida de capitales recuerda correcciones tecnol\u00f3gicas anteriores, lo que sugiere un riesgo adicional a la baja para el \u00edndice, de fuerte sesgo a semiconductores, en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dadas estas abultadas salidas de capital, recomendamos posicionarse para una mayor debilidad del nuevo d\u00f3lar taiwan\u00e9s (TWD) mediante forwards u opciones de divisas. Hist\u00f3ricamente, ventas de renta variable de esta magnitud ejercen una intensa presi\u00f3n bajista sobre la moneda, similar a la presi\u00f3n depreciatoria observada durante la correcci\u00f3n tecnol\u00f3gica global de 2022. La compra de opciones call sobre USD\/TWD ofrece una forma asim\u00e9trica de aprovechar esta tensi\u00f3n cambiaria a medida que la liquidez contin\u00faa estrech\u00e1ndose.<\/p>\n
En renta fija, sugerimos pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s o ponerse corto en futuros de bonos del Estado de Taiw\u00e1n. La fortaleza de la demanda interna y una inflaci\u00f3n persistente \u2014que se prev\u00e9 se mantenga entre el 2,0% y el 2,5%\u2014 probablemente obligar\u00e1n al banco central a subir tipos en 12,5 puntos b\u00e1sicos en el cuarto trimestre. Las rentabilidades del bono soberano taiwan\u00e9s a 10 a\u00f1os, que hist\u00f3ricamente siguen de cerca los ciclos de endurecimiento monetario, est\u00e1n en disposici\u00f3n de repuntar a medida que el tipo de descuento se encamina hacia el 2,125%.<\/p>\n\n\n\n