El gasto en construcci\u00f3n en EE. UU. cay\u00f3 un 0,1% m\/m en junio, por debajo del consenso del 0,2% m\/m. El dato apunta a una actividad m\u00e1s d\u00e9bil de lo previsto al cierre del segundo trimestre y supone un retroceso respecto al ritmo impl\u00edcito en las proyecciones de los economistas.<\/p>\n
El desv\u00edo a la baja podr\u00eda influir en las valoraciones a corto plazo de la inversi\u00f3n fija y del impulso general del crecimiento, dado el papel de la construcci\u00f3n en la formaci\u00f3n de capital. Los mercados analizar\u00e1n las pr\u00f3ximas publicaciones para determinar si la ca\u00edda de junio es transitoria o si se\u00f1ala una moderaci\u00f3n m\u00e1s persistente de la actividad constructora.<\/p>\n
Esperamos que la inesperada ca\u00edda del 0,1% del gasto en construcci\u00f3n en junio se\u00f1ale un enfriamiento m\u00e1s amplio de la econom\u00eda estadounidense, especialmente al situarse por debajo de la previsi\u00f3n de crecimiento del 0,2%. Hist\u00f3ricamente, los descensos consecutivos de la actividad constructora, como los observados en anteriores fases de desaceleraci\u00f3n, presionan con fuerza a la Reserva Federal para considerar recortes de tipos m\u00e1s agresivos. Por ello, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una bajada de las rentabilidades, con estrategias sobre futuros y opciones de los Treasuries a corto plazo.<\/p>\n
Con la construcci\u00f3n residencial y no residencial mostrando signos de desgaste, es probable que la contribuci\u00f3n del sector inmobiliario al PIB se reduzca en el tercer trimestre. Sugerimos fijarse en los swaps de tipos de inter\u00e9s, donde las posiciones receptoras de tipo fijo (fixed-rate receivers) probablemente se ver\u00e1n beneficiadas a medida que las expectativas del mercado se desplacen hacia una Fed m\u00e1s dovish. Hist\u00f3ricamente, cuando el gasto en construcci\u00f3n entra inesperadamente en terreno negativo, la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os tiende a caer varios puntos b\u00e1sicos en las semanas siguientes.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos un aumento de la volatilidad en los derivados de renta variable vinculados a la vivienda y en los credit default swaps. Los traders deber\u00edan considerar la compra de puts de cobertura sobre los principales ETF de promotores inmobiliarios (homebuilders) o sobre acciones de fabricantes de maquinaria\/equipos de construcci\u00f3n, muy sensibles al dato de gasto. Esta lectura m\u00e1s d\u00e9bil sugiere que los elevados costes de financiaci\u00f3n est\u00e1n empezando a lastrar con fuerza los proyectos de infraestructuras y vivienda a largo plazo, lo que hace especialmente atractivas las estrategias bajistas con derivados sobre valores c\u00edclicos.<\/p>\n\n\n\n