ING inform\u00f3 de un episodio inusual de intervenci\u00f3n conjunta en el mercado de divisas entre EEUU y Jap\u00f3n, con Washington implicado a trav\u00e9s de la Reserva Federal, mientras que Jap\u00f3n recurri\u00f3 a la facilidad FIMA repo de la Fed para obtener d\u00f3lares aportando como garant\u00eda sus tenencias de Treasuries, en lugar de vender esos t\u00edtulos directamente. El movimiento se produjo despu\u00e9s de que la Fed \u201ctomara el pulso al mercado\u201d en enero \u2014descrito como un precursor t\u00edpico de una intervenci\u00f3n\u2014, antes de actuar el viernes.<\/p>\n\n
El an\u00e1lisis del banco enmarc\u00f3 la operaci\u00f3n como un esfuerzo de contenci\u00f3n destinado a evitar que el mercado empujara al USD\/JPY por encima de 160, al tiempo que daba a Tokio margen para desplegar m\u00e1s medidas de apoyo al yen, potencialmente incluyendo incentivos para dirigir fondos hacia activos dom\u00e9sticos japoneses. De cara a las perspectivas, ING se\u00f1al\u00f3 que la actuaci\u00f3n deja intacto el tel\u00f3n de fondo de la pol\u00edtica: una Fed cerca de subir tipos frente a un Jap\u00f3n que mantiene unas condiciones monetarias y fiscales laxas. En consecuencia, no espera que el USD\/JPY caiga de forma sostenida por debajo de 155.<\/p>\n\n
Estamos asistiendo a un esfuerzo conjunto poco habitual de EEUU y Jap\u00f3n para contener la depreciaci\u00f3n del yen, pero los operadores de derivados no deber\u00edan esperar un gran giro de tendencia. Incluso con Washington participando activamente v\u00eda la Reserva Federal y Jap\u00f3n utilizando la facilidad FIMA repo para evitar desprenderse de Treasuries, la divergencia fundamental de pol\u00edticas se mantiene. Dado que el Banco de Jap\u00f3n conserva una postura relativamente laxa frente a una Reserva Federal todav\u00eda restrictiva, consideramos muy improbable que el USD\/JPY rompa y se mantenga de forma consistente por debajo del nivel de 155.<\/p>\n\n
Para los operadores de opciones y futuros, esta intervenci\u00f3n conjunta act\u00faa principalmente como un techo duro en torno a 160, m\u00e1s que como catalizador de una tendencia bajista de largo plazo. Los datos hist\u00f3ricos muestran que las intervenciones en solitario \u2014como el gasto r\u00e9cord de Jap\u00f3n de 9,8 billones de yenes a mediados de 2024\u2014 solo compran un alivio temporal antes de que los diferenciales fundamentales de tipos de inter\u00e9s vuelvan a imponerse. Con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os rondando el 4,1% y los rendimientos japoneses a 10 a\u00f1os con dificultades para mantenerse por encima del 1,1%, el incentivo del carry trade sigue siendo extraordinariamente potente.<\/p>\n\n
Recomendamos que los operadores de derivados ajusten sus estrategias en las pr\u00f3ximas semanas para aprovechar esta contenci\u00f3n en rango. Vender volatilidad alcista mediante spreads de calls de USD\/JPY por encima de 160 parece muy atractivo, ya que las amenazas de intervenci\u00f3n conjunta penalizar\u00e1n con fuerza a cualquiera que intente forzar al par m\u00e1s all\u00e1 de ese umbral. Al mismo tiempo, sugerimos colocar \u00f3rdenes limitadas de compra o acumular opciones put cerca del suelo de 155, donde es muy probable que los compradores en las ca\u00eddas vuelvan a entrar.<\/p>\n\n\n\n