Una desescalada durante el fin de semana en el pulso EEUU\u2013Ir\u00e1n marc\u00f3 el tono de los mercados europeos, despu\u00e9s de que el presidente Trump cancelara los ataques previstos y afirmara que las nuevas conversaciones comenzar\u00edan el lunes. El Brent cay\u00f3 alrededor de un 5% hasta el entorno de 83 $\/barril, con el WTI cerca de 74 $, y la OPEP+ acord\u00f3 elevar los objetivos de producci\u00f3n en otros 188.000 bpd a partir de septiembre, completando la reversi\u00f3n de los recortes voluntarios de 2023. Los tipos repuntaron al bajar las tires: el gilt a 10 a\u00f1os cay\u00f3 aproximadamente 6 pb hasta el 4,98% y el Bund a 10 a\u00f1os unos 5 pb hasta el 3,16%; en paralelo, las estimaciones suger\u00edan que a\u00fan se mov\u00edan \u201ca oscuras\u201d cerca de 5 millones de barriles diarios de crudo por rutas vinculadas al estrecho de Ormuz. Los activos de riesgo se estabilizaron: el STOXX 600 sub\u00eda un 0,4%, con el DAX +1,47%, el CAC 40 +1,24% y los futuros del S&P 500 +0,44%, mientras el Brent bajaba un 4,3% y el WTI un 5,2%; el oro avanz\u00f3 un 0,4% y el DXY cedi\u00f3 un 0,1%, mientras el BTC ca\u00eda un 1,1% y el ETH un 1,6%.<\/p>\n
En divisas, Jap\u00f3n y EEUU confirmaron una intervenci\u00f3n coordinada de compra de yenes, con la inusual participaci\u00f3n de Corea del Sur, mientras el USD\/JPY bajaba desde cerca de 164 hasta la zona media de 156 y lleg\u00f3 a marcar 155,21; los informes apuntaban a ventas por alrededor de 65.000 millones de d\u00f3lares. Cambi\u00f3 el precio impl\u00edcito del BoJ: la probabilidad de una subida en septiembre se situaba cerca del 40% y la de octubre en torno al 89%, junto con la rentabilidad del JGB a 2 a\u00f1os en m\u00e1ximos desde 1995 y la del 5 a\u00f1os en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos; el calendario de la Fed para 2025 se mantiene en ocho reuniones programadas, mientras que un miembro sin derecho a voto respald\u00f3 una subida de 25 pb esta semana. Los datos macro fueron mixtos: el PMI manufacturero final de la zona euro fue 51,9, Alemania 52,2, Francia 49,8, Italia 51,3 y Espa\u00f1a 50,2; el PMI final del Reino Unido se situ\u00f3 en 51,9. Las ventas minoristas de Alemania cayeron un 1,1% m\/m pero subieron un 4,6% interanual, mientras que el IPC de Suiza fue del -0,1% m\/m y 0,4% interanual, con la subyacente en 0,3% interanual; en Turqu\u00eda, el IPC avanz\u00f3 un 1,8% m\/m y un 31,8% interanual, y su balanza comercial fue de -7.300 millones de d\u00f3lares. Entre los movimientos corporativos, destacaron las conversaciones en torno a una operaci\u00f3n cercana a 400.000 millones de d\u00f3lares entre AstraZeneca y Bristol Myers, la compra de Atkore por Prysmian a 95 $\/acci\u00f3n (unos 3.800 millones de d\u00f3lares de valor de empresa), la venta por Ageas de una participaci\u00f3n por 1.100 millones de euros, y el cierre del KOSPI con una ca\u00edda del 5,1%.<\/p>\n
Sugerimos que los traders de derivados aprovechen el desplome s\u00fabito del crudo posicion\u00e1ndose para un colapso de la volatilidad del mercado petrolero. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el Brent cae m\u00e1s de un 4% en una sola sesi\u00f3n por una desescalada geopol\u00edtica, el \u00edndice de volatilidad del crudo de Cboe (OVX) suele retroceder una media del 12% en las dos semanas siguientes. Para explotar esta compresi\u00f3n de volatilidad, deber\u00edamos considerar la venta de opciones call fuera del dinero o la ejecuci\u00f3n de spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros de Brent y WTI.<\/p>\n
En el mercado de divisas, debemos tratar la intervenci\u00f3n coordinada sobre USD\/JPY por parte de EEUU y Jap\u00f3n como un cambio de r\u00e9gimen de fondo. Hist\u00f3ricamente, las intervenciones multilaterales son mucho m\u00e1s eficaces que las unilaterales, y las acciones conjuntas desde finales de los noventa muestran una tasa de \u00e9xito aproximada del 70% para sostener giros de tendencia en un horizonte de tres meses. Con la probabilidad de subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n para octubre ahora dispar\u00e1ndose hasta casi el 89%, recomendamos comprar opciones put de USD\/JPY a corto plazo para capturar m\u00e1s ca\u00eddas hacia el nivel de 150.<\/p>\n
En renta variable, el rumor de una megafusi\u00f3n de 400.000 millones de d\u00f3lares entre AstraZeneca y Bristol Myers Squibb exige atenci\u00f3n inmediata en el mercado de opciones. Los rumores de grandes fusiones farmac\u00e9uticas suelen desencadenar un repunte del 30% al 50% en la volatilidad impl\u00edcita de las acciones implicadas. Deber\u00edamos buscar operar straddles largos en estos valores para beneficiarnos de los grandes vaivenes de precio esperados a medida que las negociaciones formales se consoliden o se rompan.<\/p>\n
Por \u00faltimo, los PMI europeos mixtos y la ca\u00edda de las rentabilidades de la deuda configuran un entorno cl\u00e1sico para estrategias de rotaci\u00f3n sectorial usando opciones sobre \u00edndices. La bajada del coste de la energ\u00eda ya est\u00e1 impulsando los sectores industrial y de viajes, mientras lastra a las grandes energ\u00e9ticas. Podemos capturar esta divergencia comprando opciones call sobre el DAX o \u00edndices regionales de viajes, y comprando simult\u00e1neamente puts sobre los principales ETF europeos del sector energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n