La confirmaci\u00f3n oficial indic\u00f3 que EE. UU. respald\u00f3 la intervenci\u00f3n de Jap\u00f3n para fortalecer el yen, la primera acci\u00f3n coordinada de este tipo en muchos a\u00f1os. Los funcionarios se\u00f1alaron que siguen siendo posibles nuevas operaciones, aunque cualquier repetici\u00f3n afrontar\u00eda restricciones vinculadas a las normas del FMI, y se estim\u00f3 que el movimiento del jueves fue la mayor intervenci\u00f3n en un solo d\u00eda jam\u00e1s registrada. El informe tambi\u00e9n afirm\u00f3 que, si Jap\u00f3n vuelve a intervenir en los pr\u00f3ximos d\u00edas, el Ministerio de Finanzas habr\u00eda agotado de facto sus opciones hasta noviembre para conservar ese estatus.<\/p>\n\n
En t\u00e9rminos de valoraci\u00f3n, el yen fue descrito como fuertemente infravalorado seg\u00fan la paridad de poder adquisitivo (PPA) de la OCDE, y actualmente est\u00e1 m\u00e1s de un 60% infravalorado frente al d\u00f3lar estadounidense. A modo de comparaci\u00f3n, el euro est\u00e1 infravalorado en torno a un 29%. La nota se\u00f1al\u00f3 a los bonos del Tesoro de EE. UU. y a los JGB como parte del mecanismo de transmisi\u00f3n, con el debate sobre la posibilidad de que Jap\u00f3n venda Treasuries o utilice la facilidad de repos de la Fed aportando Treasuries como colateral a cambio de efectivo para obtener d\u00f3lares con los que intervenir.<\/p>\n\n
Debemos reconocer que el yen japon\u00e9s sigue siendo fundamentalmente barato, cotizando en niveles hist\u00f3ricamente infravalorados de m\u00e1s del 40% frente al d\u00f3lar estadounidense sobre una base de paridad de poder adquisitivo. Pese a las oscilaciones recientes del mercado, la amenaza de una intervenci\u00f3n cambiaria conjunta de EE. UU. y Jap\u00f3n est\u00e1 redefiniendo c\u00f3mo valoramos las opciones y los futuros de divisas. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para picos de volatilidad repentinos y de gran magnitud, en lugar de apostar por una tendencia suave y predecible.<\/p>\n\n
Recomendamos que los traders consideren comprar opciones call sobre JPY fuera del dinero y de vencimiento corto para cubrirse ante repuntes bruscos liderados por el Gobierno. Dado que el Banco de Jap\u00f3n ha mantenido un sesgo m\u00e1s restrictivo tras elevar los tipos al 0,25%, el carry trade ya no es una apuesta segura en un \u00fanico sentido. Apoyarse en estrategias de volatilidad como los straddles puede ayudarnos a capturar estos movimientos abruptos sin necesidad de acertar el momento exacto de la pr\u00f3xima intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca el mercado de Treasuries, ya que el posible uso por parte de Jap\u00f3n de la facilidad de repos de la Reserva Federal limita la presi\u00f3n vendedora directa sobre los bonos estadounidenses. Seguir los datos del pool de repos extranjeros de la Fed, que con frecuencia ha oscilado en torno a los 350.000 millones de d\u00f3lares, nos dar\u00e1 se\u00f1ales tempranas sobre cambios en la liquidez. Si estos saldos caen con rapidez, sugiere que el Ministerio de Finanzas est\u00e1 preparando activamente el intercambio de colateral por efectivo para apuntalar el yen.<\/p>\n\n
Con las limitaciones de pol\u00edtica que restringen la frecuencia con la que Jap\u00f3n puede intervenir en el mercado antes de final de a\u00f1o, la ventana para estas actuaciones es muy estrecha. Recomendamos reducir el apalancamiento en posiciones cortas de JPY sin cobertura en las pr\u00f3ximas semanas para evitar quedar atrapados en trampas de liquidez repentinas. Proteger el capital mediante opciones estructuradas, en lugar de operar al contado, ser\u00e1 nuestra apuesta m\u00e1s segura en este entorno de alto riesgo.<\/p>\n\n\n\n