Los principales bancos centrales mantuvieron sin cambios su pol\u00edtica monetaria: la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Jap\u00f3n dejaron intactos los tipos a un d\u00eda, y los mercados tambi\u00e9n recibieron un comunicado de la Fed escueto que sum\u00f3 tres disidentes: Logan, Hammack y Kashkari. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, no ofreci\u00f3 orientaci\u00f3n prospectiva, aunque se\u00f1al\u00f3 que las mayores rentabilidades nominales y reales act\u00faan como una fuerza de endurecimiento de las condiciones financieras. En FX, el USD\/JPY cay\u00f3 alrededor de 600 pips, o un 4%, y se situ\u00f3 por debajo de su media m\u00f3vil simple (SMA) de 200 d\u00edas por primera vez desde octubre de 2025, despu\u00e9s de que el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n interviniera en coordinaci\u00f3n con EE. UU. para frenar el desplome del yen desde m\u00ednimos de 40 a\u00f1os; fue la primera acci\u00f3n conjunta desde 2011. El precio impl\u00edcito de los tipos sugiere dos subidas del BoJ hasta marzo de 2027, y el mercado asigna ahora aproximadamente un 40% de probabilidad a una subida en septiembre, frente al 20% de una semana antes. <\/p>\n
El apetito por el riesgo mejor\u00f3 despu\u00e9s de que Donald Trump cancelara un ataque previsto contra Ir\u00e1n, que dijo que habr\u00eda sido el mayor desde la Segunda Guerra Mundial; al parecer, hoy deber\u00edan celebrarse conversaciones, con el estrecho de Ormuz todav\u00eda en gran medida cerrado. El Brent y el WTI cayeron cerca de un 8% en la apertura, el \u00edndice del d\u00f3lar cedi\u00f3, y las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses bajaron, mientras los futuros de los \u00edndices burs\u00e1tiles de Europa y EE. UU. sub\u00edan, incluso cuando las acciones de Asia-Pac\u00edfico se debilitaban por las ca\u00eddas en fabricantes surcoreanos de chips. La atenci\u00f3n se desplaza a los datos de EE. UU., con el ISM manufacturero previsto hoy a las 14:00 GMT; la previsi\u00f3n mediana es 54,0 frente a 53,3 en junio, con estimaciones entre 57,0 y 52,8. Los nuevos pedidos y el empleo pesan cada uno un 20%, mientras que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de julio se esperan en torno a 83.000 frente a 57.000 en junio, tras unas lecturas de CPI, PPI y PCE interanuales de junio por debajo de lo esperado.<\/p>\n
Nos enfrentamos a un periodo de elevada volatilidad mientras los operadores de derivados se ajustan al silencio de la Reserva Federal y a la hist\u00f3rica intervenci\u00f3n conjunta EE. UU.-Jap\u00f3n sobre el yen. La reciente ca\u00edda del 4% del USD\/JPY, que empuj\u00f3 al cruce por debajo de su media m\u00f3vil de 200 d\u00edas, muestra que el mercado se est\u00e1 tomando muy en serio estos movimientos de divisas. Hist\u00f3ricamente, intervenciones conjuntas como la de 2011 han logrado revertir tendencias cambiarias de largo plazo, por lo que esta vez deber\u00edamos evitar comprar a ciegas el \u201cdip\u201d en USD\/JPY.<\/p>\n
En lugar de operar spot forex con un apalancamiento elevado, deber\u00edamos considerar opciones call largas sobre JPY para protegernos frente a picos repentinos por intervenci\u00f3n. El Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n ha demostrado que est\u00e1 dispuesto a emplear decenas de miles de millones de d\u00f3lares, similar a su estimada ofensiva de compra de yenes de unos 35.000 millones de d\u00f3lares a mediados de 2024, para defender la divisa. Esta amenaza de nuevas acciones conjuntas mantiene el sesgo de riesgo a la baja para el USD\/JPY, haciendo que las calls sobre JPY baratas y fuera de dinero sean una apuesta atractiva de volatilidad.<\/p>\n
En el frente de los tipos de inter\u00e9s, la falta de orientaci\u00f3n por parte del presidente Warsh ha empinado la curva de rendimientos de EE. UU., al cuestionar el mercado el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios. Podemos posicionarnos para que contin\u00fae este empinamiento utilizando opciones sobre Treasuries o estrategias de spread de curva. Dado que a\u00fan quedan por publicarse dos grandes informes de inflaci\u00f3n antes de la reuni\u00f3n de septiembre, esperamos que la volatilidad de tipos a corto plazo se mantenga elevada.<\/p>\n
Con el PMI manufacturero ISM proyectado hoy en 54,0 y las n\u00f3minas no agr\u00edcolas del viernes esperadas en 83.000, los datos macro de EE. UU. marcar\u00e1n la direcci\u00f3n del d\u00f3lar en el muy corto plazo. Si se produce una sorpresa negativa relevante, probablemente acelerar\u00e1 la venta de USD y respaldar\u00e1 la recuperaci\u00f3n del yen. Para los operadores de derivados, ponerse corto de USD en los repuntes tras cualquier pico breve por datos positivos parece el planteamiento con mejor perfil riesgo-rentabilidad.<\/p>\n
La repentina desescalada de las tensiones geopol\u00edticas ha arrastrado a la baja los precios del petr\u00f3leo en un 8%, impulsando hoy el sentimiento \u201crisk-on\u201d en los futuros de renta variable. Deber\u00edamos fijarnos en la volatilidad impl\u00edcita en derivados energ\u00e9ticos, que sigue inflada, para vender prima mediante spreads de cr\u00e9dito a medida que remite el p\u00e1nico inmediato. Sin embargo, dado que el estrecho de Ormuz sigue en gran medida cerrado, debemos mantener tama\u00f1os de posici\u00f3n reducidos para gestionar el riesgo de titulares repentinos sobre la oferta.<\/p>\n\n\n\n