El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, afirm\u00f3 que a\u00fan es incierto si el nivel actual de los tipos de inter\u00e9s es lo suficientemente restrictivo como para devolver la inflaci\u00f3n al objetivo del 2% de la Fed, seg\u00fan una entrevista con *The Wall Street Journal*. Tambi\u00e9n dijo que no estaba seguro de si se habr\u00eda sumado a los tres responsables de pol\u00edtica monetaria que discreparon en la reuni\u00f3n de esta semana a favor de una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n
La Fed mantuvo los tipos sin cambios, mientras que los gobernadores Lorie Logan, Beth Hammack y Neel Kashkari defendieron un aumento inmediato. Barkin describi\u00f3 la evaluaci\u00f3n de si los tipos son lo bastante altos como una decisi\u00f3n muy ajustada, cuestion\u00f3 si el mercado laboral se ha fortalecido de manera significativa y se\u00f1al\u00f3 que las subidas de precios se est\u00e1n transmitiendo a la econom\u00eda de forma desigual.<\/p>\n
La divisi\u00f3n interna en la Reserva Federal muestra que estamos entrando en un periodo de elevada incertidumbre sobre la pol\u00edtica monetaria. Con tres responsables clave presionando abiertamente por una subida de tipos, no podemos dar por hecho que el banco central haya terminado de endurecer la pol\u00edtica. Debemos preparar nuestras carteras ante la amenaza realista de que los tipos de inter\u00e9s se mantengan m\u00e1s altos de lo que el mercado espera actualmente.<\/p>\n
Los datos econ\u00f3micos recientes respaldan esta postura prudente, ya que el \u00edndice de precios del gasto en consumo personal (PCE) subyacente se mantuvo recientemente estable en el 2,6% interanual, permaneciendo obstinadamente por encima del objetivo. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed registra una disidencia triple de este tipo, la volatilidad del mercado de bonos se dispara de forma significativa. Vimos repuntes similares de las rentabilidades en ciclos anteriores cuando la inflaci\u00f3n result\u00f3 dif\u00edcil de contener, como durante los vol\u00e1tiles ajustes de tipos de 2022 y 2023.<\/p>\n
Para navegar este entorno, recomendamos a los operadores de derivados comprar *payer swaptions* a corto plazo o *caps* de tipos de inter\u00e9s. Estos instrumentos proteger\u00e1n las carteras si la rentabilidad del Treasury a dos a\u00f1os, que actualmente cotiza cerca del 4,3%, se dispara ante el resurgimiento de los temores a nuevas subidas. Apostar por un recorte de tipos a corto plazo es ahora una jugada de alto riesgo que deber\u00edamos evitar.<\/p>\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos aprovechar el aumento de la incertidumbre tomando posiciones largas en el \u00edndice MOVE o comprando opciones *call* sobre el VIX. La decisi\u00f3n dividida entre los gobernadores de la Fed sugiere que las pr\u00f3ximas reuniones de pol\u00edtica monetaria ser\u00e1n altamente impredecibles. Esta fractura desencadenar\u00e1 de forma natural fuertes oscilaciones tanto en los derivados de renta variable como en los de renta fija durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Por \u00faltimo, conviene inclinarse por opciones largas sobre el d\u00f3lar estadounidense para beneficiarse de una divisa respaldada por unos tipos de inter\u00e9s sostenidamente altos. En cambio, deber\u00edamos reducir la exposici\u00f3n a derivados inmobiliarios y de utilities altamente apalancados y sensibles a los tipos. Un sesgo m\u00e1s agresivo (*hawkish*) de la Fed seguir\u00e1 presionando a estos sectores con mayor intensidad.<\/p>\n\n\n\n