Se espera que las condiciones del mercado laboral estadounidense en julio se mantengan, en t\u00e9rminos generales, estables. El crecimiento de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas promedi\u00f3 92.000 en el primer semestre del a\u00f1o, y para julio se prev\u00e9 otro aumento de 95.000. Los datos de junio sobre los planes de contrataci\u00f3n de las peque\u00f1as empresas mejoraron, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron entre semanas de la encuesta, lo que apunta a despidos limitados. En cambio, las ofertas de empleo siguen por debajo de los niveles de hace un a\u00f1o, y la medida semanal de ADP sobre el crecimiento de las n\u00f3minas del sector privado se ha ralentizado desde primavera.<\/p>\n
La desaceleraci\u00f3n de la demanda ha coincidido con un menor crecimiento de la oferta de trabajo, manteniendo unas condiciones equilibradas. Se prev\u00e9 que la tasa de paro se mantenga en el 4,2% en julio, aunque la fuerte ca\u00edda de la participaci\u00f3n laboral en edad central registrada en junio plantea dudas sobre la volatilidad de la encuesta de hogares y deja margen para un rebote de la participaci\u00f3n que podr\u00eda elevar el desempleo. Se espera que el salario medio por hora aumente un 0,3% en julio, manteniendo el crecimiento salarial anual en el 3,5%, en l\u00ednea con un mercado laboral que no est\u00e1 generando una presi\u00f3n inflacionista significativa.<\/p>\n
De cara al informe de empleo de julio del pr\u00f3ximo viernes, esperamos que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas aumenten en unos modestos 95.000, prolongando la tendencia del primer semestre de crecimiento lento pero constante. Este ritmo estable sugiere que la econom\u00eda est\u00e1 evitando un aterrizaje brusco, lo que deber\u00eda mantener relativamente baja la volatilidad a corto plazo de los \u00edndices de renta variable. Los operadores de derivados deber\u00edan centrarse en estrategias de rango como los iron condors sobre el S&P 500 para aprovechar este entorno de calma.<\/p>\n
No obstante, vemos un catalizador de volatilidad oculto en la tasa de paro, que se proyecta que se mantenga en el 4,2%. Un posible rebote de la participaci\u00f3n laboral en edad central podr\u00eda empujar el desempleo al alza, con capacidad de provocar una reacci\u00f3n del mercado similar a la vulneraci\u00f3n de la Regla de Sahm observada a finales de 2024. Para cubrir este riesgo al alza, recomendamos comprar opciones call sobre el VIX baratas y fuera del dinero (out-of-the-money) o futuros sobre bonos del Tesoro, con el fin de beneficiarse de un repentino susto de crecimiento.<\/p>\n
En el frente de la inflaci\u00f3n, prevemos que el salario medio por hora aumente un 0,3%, manteniendo la tasa interanual en un c\u00f3modo 3,5%. Esta moderaci\u00f3n de la presi\u00f3n salarial refuerza las expectativas de que la Reserva Federal mantendr\u00e1 una trayectoria gradual y predecible de los tipos de inter\u00e9s. En consecuencia, aconsejamos operar con opciones sobre SOFR para capturar prima en apuestas a que la volatilidad de los tipos disminuir\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Los indicadores adelantados mixtos \u2014como la ca\u00edda de las ofertas de empleo en Indeed en contraste con la estabilidad de las solicitudes de subsidio por desempleo\u2014 sugieren que el mercado seguir\u00e1 siendo muy sensible a cualquier sorpresa en los datos. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que, durante periodos de equilibrio entre oferta y demanda de trabajo, la volatilidad impl\u00edcita suele sobreestimar el movimiento real de precios en el d\u00eda de publicaci\u00f3n del informe de empleo. Por tanto, conviene vender volatilidad justo antes de la publicaci\u00f3n del 7 de agosto para aprovechar esta sobrerreacci\u00f3n t\u00edpica.<\/p>\n\n\n\n