El USD\/JPY oscil\u00f3 con fuerza, cayendo un 3% tras informaciones sobre una intervenci\u00f3n japonesa en el mercado de divisas, antes de rebotar cerca de un 2% durante la noche. El Nikkei inform\u00f3 de que las autoridades japonesas s\u00ed intervinieron y de que la Fed comprob\u00f3 ayer por la tarde las cotizaciones del USD\/JPY en nombre del Tesoro de EE. UU., en l\u00ednea con el patr\u00f3n coordinado observado en enero.<\/p>\n
Desde entonces, el foco ha cambiado: nuevas ca\u00eddas del USD\/JPY se enmarcan como dependientes de una actuaci\u00f3n por cuenta propia de las autoridades estadounidenses, m\u00e1s all\u00e1 del simple \u201crate-checking\u201d. Se considera probable una nueva intervenci\u00f3n japonesa hoy y a primera hora de la pr\u00f3xima semana, ya que estas operaciones suelen producirse en bloques de varios d\u00edas. Aun as\u00ed, se presenta que la tendencia alcista subyacente del cruce sigue intacta, salvo que haya una se\u00f1al m\u00e1s clara de que la Fed no subir\u00e1 tipos en septiembre y que la tendencia general del d\u00f3lar gire a la baja.<\/p>\n
Debemos abordar el yen japon\u00e9s con una comprensi\u00f3n clara de que la intervenci\u00f3n unilateral solo compra tiempo, en lugar de cambiar la tendencia a largo plazo. La historia muestra que incluso esfuerzos masivos, como la intervenci\u00f3n r\u00e9cord de Jap\u00f3n de 9,8 billones de yenes (62.000 millones de d\u00f3lares) a comienzos de 2024, solo frenan temporalmente el dominio del d\u00f3lar. Sin un giro estructural por parte de la Reserva Federal, consideramos que los retrocesos del USD\/JPY deben verse como oportunidades de compra para los operadores de derivados, m\u00e1s que como el inicio de una reversi\u00f3n.<\/p>\n
Para operar esto de forma eficaz en las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos utilizar opciones knock-out de corto plazo o call spreads para aprovechar los descensos bruscos provocados por la intervenci\u00f3n. La volatilidad sigue elevada, con la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/JPY rondando el 10%-12%, lo que sugiere que las primas de las opciones son caras, pero atractivas para vendedores de puts fuera del dinero. Podemos aprovechar estos retrocesos puntuales del 2% al 3% para establecer posiciones largas en niveles m\u00e1s favorables, apuntando a la tendencia alcista subyacente.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca el diferencial de rentabilidad entre los Treasuries estadounidenses a 10 a\u00f1os y los bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB), que recientemente se situaba cerca de un amplio gap de 300 puntos b\u00e1sicos. Hasta que este diferencial macroecon\u00f3mico no se reduzca de forma significativa mediante recortes agresivos de tipos por parte de la Reserva Federal, el carry trade seguir\u00e1 atrayendo capital de vuelta hacia el d\u00f3lar. Por ello, aconsejamos a los operadores de derivados evitar apuestas fuertes en corto contra el d\u00f3lar y, en su lugar, centrarse en estrategias estructuradas en rango que se beneficien de sacudidas repentinas inducidas por los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n