Las bolsas europeas abrieron con un sesgo m\u00e1s firme, pero el tono sigui\u00f3 dividido entre un aluvi\u00f3n de resultados y una inflaci\u00f3n que est\u00e1 demostrando ser dif\u00edcil de desalojar. El IPC preliminar de la eurozona se mantuvo en el 2,9% interanual, mientras que la subyacente repunt\u00f3 al 2,5% frente al 2,4% esperado, encadenando un quinto mes consecutivo por encima del objetivo. En Alemania, las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron en 6.000 y la tasa de paro se situ\u00f3 en el 6,4%; en Reino Unido, los precios de la vivienda subieron un 0,1% mensual y un 1,8% interanual, al tiempo que el Lloyds Business Barometer avanz\u00f3 a 49 desde 44. El IPC de Italia coincidi\u00f3 con el 2,8% interanual y Francia sorprendi\u00f3 con un 2,1% interanual frente al 1,8% previsto; Espa\u00f1a registr\u00f3 un super\u00e1vit por cuenta corriente de 1.800 millones de euros. Los bunds se encaminaban a su peor mes de julio en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas, mientras que los \u00edndices de la UE sub\u00edan entre un 0,8% y un 1,0%, con el FTSE en 10.980,33 (+0,76%), el DAX en 25.847,63 (+1,07%) y el CAC en 8.562,14 (+0,90%).<\/p>\n
En Asia, el KOSPI cerr\u00f3 con una subida del 18% tras una semana de fuertes bandazos vinculados a la liquidaci\u00f3n de 24.000 millones de d\u00f3lares de un hedge fund, con Samsung +24% y SK Hynix +29%, mientras el Nikkei avanz\u00f3 m\u00e1s de un 4%. El Banco de Jap\u00f3n mantuvo la pol\u00edtica en el 1,00% por 8 votos a 1, y para octubre el mercado descuenta alrededor de un 79% de probabilidades de una subida de 25 pb; el USD\/JPY oscil\u00f3 bruscamente desde cerca de 163 a 158, para volver a aproximadamente 160,40 antes de otro movimiento tard\u00edo por debajo de 159, despu\u00e9s de que Jap\u00f3n confirmara intervenci\u00f3n en el mercado de divisas y fuentes apuntaran a una inusual venta de d\u00f3lares por parte de Corea. Amazon elev\u00f3 el CapEx para 2026 hasta alrededor de 220.000 millones de d\u00f3lares, con una cartera (backlog) de 496.000 millones creciendo a tasas de triple d\u00edgito, mientras Apple orient\u00f3 un crecimiento de ingresos en el 4T del 9\u201311% en un contexto de presi\u00f3n por costes de memoria. Los mercados llegaban al fin de semana con el riesgo vinculado a Ir\u00e1n sobre la mesa; el Brent cay\u00f3 un 0,5% y el WTI un 0,9%, el oro retrocedi\u00f3 un 1,2%, el DXY sum\u00f3 un 0,1%, BTC baj\u00f3 un 1,2% y ETH un 1,5%, mientras los futuros de EEUU sub\u00edan entre un 0,5% y un 1,3% y el futuro del S&P 500 avanzaba un 0,52%.<\/p>\n
Debemos prepararnos para que contin\u00faen los vaivenes en el sector tecnol\u00f3gico a medida que se asienta el polvo de la liquidaci\u00f3n masiva de 24.000 millones de d\u00f3lares del hedge fund Situational Awareness. Este episodio recuerda al colapso de Archegos en 2021, cuando los prime brokers se apresuraron a deshacer m\u00e1s de 20.000 millones de d\u00f3lares en activos, provocando ondas en el mercado que duraron varias semanas. Conviene comprar puts de protecci\u00f3n en nombres de semiconductores de alta beta o utilizar iron condors para beneficiarse de la volatilidad impl\u00edcita actualmente elevada.<\/p>\n
Con el Banco de Jap\u00f3n y las autoridades surcoreanas ejecutando intervenciones coordinadas en divisas, debemos ajustar nuestras estrategias de opciones de FX. Hist\u00f3ricamente, cuando Jap\u00f3n gast\u00f3 un r\u00e9cord de 62.000 millones de d\u00f3lares en 2024 para defender el yen, se produjeron bruscos giros de tendencia que castigaron con dureza a los operadores de momentum sin cobertura. Preferimos comprar opciones put sobre USD\/JPY o emplear risk reversals, ya que los responsables de pol\u00edtica global han establecido una l\u00ednea clara en la arena en torno al nivel 163.<\/p>\n
La persistencia de la inflaci\u00f3n en Europa, con el IPC subyacente manteni\u00e9ndose por encima del objetivo en el 2,5% durante cinco meses consecutivos, implica que no podemos esperar recortes r\u00e1pidos de tipos por parte del Banco Central Europeo. Los bunds alemanes acaban de sufrir su peor julio en m\u00e1s de veinte a\u00f1os, lo que sugiere que la volatilidad en renta fija ha llegado para quedarse. Deber\u00edamos usar swaptions de tipos de inter\u00e9s para cubrir nuestras carteras frente al riesgo de que las rentabilidades globales de los bonos se mantengan elevadas hasta el oto\u00f1o.<\/p>\n
Aunque algunas tensiones regionales se est\u00e1n moderando, la amenaza de escaladas repentinas durante el fin de semana obliga a mantener coberturas baratas de tail risk. Los precios del crudo siguen siendo muy sensibles, y el Brent podr\u00eda repuntar f\u00e1cilmente hacia la zona de 90 d\u00f3lares si se ampl\u00edan los conflictos en Oriente Medio. Recomendamos mantener opciones call fuera del dinero sobre crudo y oro para protegerse frente a estos shocks geopol\u00edticos repentinos.<\/p>\n\n\n\n