El \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) general de Tokio subi\u00f3 un 2,0% interanual en julio, frente al 1,7% de junio, seg\u00fan la Oficina de Estad\u00edstica de Jap\u00f3n. La medida subyacente que excluye los alimentos frescos aument\u00f3 un 1,9%, por encima del 1,7% esperado y del 1,6% previo, mientras que el indicador que excluye alimentos frescos y energ\u00eda repunt\u00f3 ligeramente hasta el 2,0% desde el 1,9%. El IPC se sigue como variaci\u00f3n porcentual mensual e interanual, y la inflaci\u00f3n subyacente elimina los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles de alimentos y combustibles.<\/p>\n\n
En el mercado de divisas, el yen se fortaleci\u00f3 tras la publicaci\u00f3n, con el USD\/JPY cayendo un 2,10% en la sesi\u00f3n hasta 159,95. El IPC subyacente es la referencia que vigilan los bancos centrales, que normalmente buscan una inflaci\u00f3n en torno al 2%; cuando supera ese nivel, los tipos de inter\u00e9s tienden a subir, y a la inversa cuando se sit\u00faa por debajo. Unos tipos m\u00e1s altos pueden respaldar a una divisa, mientras que el aumento de los tipos eleva el coste de oportunidad de mantener oro frente a activos con rendimiento; una menor inflaci\u00f3n y tipos suele generar el impulso contrario.<\/p>\n\n—\n\n
El repunte inesperado de la inflaci\u00f3n subyacente de Tokio hasta el 1,9% en julio indica que las presiones sobre los precios en Jap\u00f3n son m\u00e1s persistentes de lo previsto, lo que nos obliga a ajustar r\u00e1pidamente nuestras exposiciones al yen. Con el USD\/JPY desplom\u00e1ndose m\u00e1s de un 2% y rompiendo hoy por debajo del nivel clave de 160,00, el impulso a corto plazo se ha desplazado con rapidez a favor del yen. Sugerimos que los operadores de derivados se centren de inmediato en cubrir el riesgo bajista del USD\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas mediante la compra de opciones put de corto vencimiento.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, una inflaci\u00f3n persistente cerca del objetivo del 2% del Banco de Jap\u00f3n ha precedido cambios relevantes de pol\u00edtica, similar a las subidas de tipos hist\u00f3ricas que vimos en 2024. Los swaps indexados a un d\u00eda (OIS) ya est\u00e1n descontando una probabilidad del 65% de otra subida de tipos para oto\u00f1o, claramente por encima de lo que se esperaba a comienzos de mes. Para posicionarnos, conviene acumular opciones call sobre el JPY fuera del dinero (out-of-the-money) para aprovechar cualquier anuncio inesperadamente hawkish del banco central.<\/p>\n\n—\n\n
En el mercado de opciones, las *risk reversals* a un mes del USD\/JPY han ca\u00eddo a sus niveles m\u00e1s bajistas en meses, lo que muestra un sesgo claro hacia la demanda de calls sobre el yen. La volatilidad impl\u00edcita del cruce tambi\u00e9n ha repuntado hacia el 11,5%, encareciendo las opciones vanilla. Recomendamos implementar *bear put spreads* para reducir el coste de la prima, manteniendo la capacidad de capturar la tendencia bajista prevista del USD\/JPY.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, debemos vigilar c\u00f3mo un yen m\u00e1s fuerte afecta a otros activos macro, como el oro, que hist\u00f3ricamente ha reaccionado a los cambios en los rendimientos globales. Si unos mayores rendimientos en Jap\u00f3n empujan al alza las rentabilidades de los bonos a nivel global, aumentar\u00e1 el coste de oportunidad de mantener oro, lo que podr\u00eda presionar a la baja los futuros del metal. Aconsejamos a los operadores de derivados que sigan de cerca esta relaci\u00f3n y consideren ponerse cortos en futuros de oro como estrategia secundaria asociada a este cambio en divisas.<\/p>\n\n\n\n