La Reserva Federal mantuvo sin cambios el tipo de los fondos federales en el rango del 3,5% al 3,75%, pero la decisi\u00f3n dividi\u00f3 al comit\u00e9: tres responsables discreparon de una mayor\u00eda de nueve miembros que se inclin\u00f3 por una subida de un cuarto de punto. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack; el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari; y la jefa de la Fed de Dallas, Lorie Logan, respaldaron una orientaci\u00f3n m\u00e1s restrictiva. Bajo Kevin Warsh, el FOMC ha ofrecido menos orientaci\u00f3n prospectiva (forward guidance): su primer comunicado bajo su liderazgo se qued\u00f3 en 130 palabras, frente a m\u00e1s de 300 con Jerome Powell, y el texto de julio fue calcado al de junio salvo por los detalles de la votaci\u00f3n.<\/p>\n
La reacci\u00f3n impl\u00edcita del mercado fue en sentido contrario. Tras la decisi\u00f3n, la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os subi\u00f3 5 puntos b\u00e1sicos, hasta el 4,657%, mientras que la del bono a 30 a\u00f1os repunt\u00f3 9 puntos b\u00e1sicos, hasta el 5,193%. En paralelo, el balance de la Fed ha vuelto a crecer tras tocar suelo en 6,54 billones de d\u00f3lares el 1 de diciembre de 2025, y alcanzar despu\u00e9s 6,75 billones tras la decisi\u00f3n de octubre de 2025 de poner fin a la reducci\u00f3n del balance a partir del 1 de diciembre y el anuncio de diciembre de compras de letras del Tesoro por 40 millones de d\u00f3lares, con las adquisiciones previstas para mantenerse elevadas durante unos meses antes de reducirse.<\/p>\n
Con Kevin Warsh manteni\u00e9ndonos a oscuras, la era de las reuniones previsibles de la Fed ha terminado oficialmente. Conviene prepararse para un fuerte repunte de la volatilidad de mercado, ya que los operadores intentar\u00e1n anticipar el pr\u00f3ximo movimiento del banco central sin la red de seguridad del forward guidance. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed deja de \u201cllevar de la mano\u201d al mercado, indicadores como el \u00edndice MOVE \u2014que mide la volatilidad del mercado de bonos\u2014 suelen dispararse por encima de los 120 puntos, lo que hace especialmente atractivas en este momento estrategias largas de volatilidad como las straddles.<\/p>\n
El fuerte repunte de la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os, hasta el 4,657%, y del 30 a\u00f1os, hasta el 5,193%, muestra que el mercado se est\u00e1 preparando para una inflaci\u00f3n persistente a largo plazo. Recomendamos a los traders de derivados vigilar de cerca posiciones de empinamiento (steepener) de la curva de tipos, como la compra de puts sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n como TLT. Esta tendencia bajista en los bonos largos est\u00e1 ganando tracci\u00f3n, y los datos hist\u00f3ricos de ciclos inflacionistas anteriores sugieren que las rentabilidades a largo plazo a\u00fan tienen margen para seguir subiendo.<\/p>\n
Pese al discurso duro sobre la inflaci\u00f3n, la expansi\u00f3n discreta del balance de la Fed hasta 6,75 billones de d\u00f3lares est\u00e1 inyectando una fuerte liquidez de nuevo en el sistema financiero. Este \u201cQE encubierto\u201d implica que cabe esperar que los activos de riesgo, incluidas la renta variable y las materias primas, se mantengan sorprendentemente resilientes. Para aprovecharlo, pueden emplearse opciones call sobre \u00edndices burs\u00e1tiles o sobre futuros de oro para capturar el potencial alcista de este impulso de liquidez.<\/p>\n
Con tres presidentes de bancos regionales de la Fed votando abiertamente a favor de una subida de tipos, la divisi\u00f3n interna deja completamente en el aire la pr\u00f3xima decisi\u00f3n de tipos. Esta falta de consenso probablemente desencadene movimientos bruscos y repentinos en derivados de tipos a corto plazo, como los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Se pueden explotar estos desajustes de valoraci\u00f3n mediante spreads con opciones que se beneficien de oscilaciones m\u00e1s amplias e impredecibles en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n