El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo el tipo bank rate sin cambios en el 3,75%, en l\u00ednea con lo previsto. La decisi\u00f3n se aprob\u00f3 por 6 votos a 3, frente al 7 a 2 de junio, con Mann pas\u00e1ndose al bloque m\u00e1s hawkish. En su informe de pol\u00edtica monetaria, el BoE present\u00f3 tres escenarios; en la proyecci\u00f3n central, que asume que los precios de la energ\u00eda siguen las curvas de futuros y que los efectos de segunda ronda son moderados pero persistentes, la inflaci\u00f3n del IPC se sit\u00faa en el 2,6% dentro de un a\u00f1o, por debajo de los tres escenarios publicados en abril.<\/p>\n\n
En la rueda de prensa, el BoE afirm\u00f3 que faltan pruebas de efectos de segunda ronda sobre la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n inform\u00f3 de un mayor crecimiento del PIB y de una tasa de paro m\u00e1s baja, y concluy\u00f3 que la econom\u00eda brit\u00e1nica est\u00e1 en mejor situaci\u00f3n de la que esperaba en abril. La proyecci\u00f3n central incorpora dos subidas de tipos, en l\u00ednea con lo que descuenta el mercado.<\/p>\n\n
Creemos que la decisi\u00f3n del Banco de Inglaterra de mantener los tipos en el 3,75% ofrece una clara oportunidad de *mispricing* para los operadores de derivados. Aunque los modelos del banco central siguen contemplando dos subidas adicionales, el deterioro de las perspectivas de inflaci\u00f3n sugiere que esas alzas son poco probables. Con el IPC del Reino Unido cayendo recientemente al 2,2% a mediados de 2026, la tendencia bajista de los precios es mucho m\u00e1s intensa de lo que el mercado asume actualmente.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos tomar posiciones largas en futuros sobre el Sterling Overnight Index Average (SONIA). Dado que el mercado sigue descontando esas dos subidas adicionales, estos contratos de futuros est\u00e1n actualmente infravalorados. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que, cuando las previsiones de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o caen por debajo del 2,7% mientras el crecimiento econ\u00f3mico se mantiene estable, los futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo suelen repuntar con rapidez.<\/p>\n\n
No obstante, debemos mantener la cautela ante la minor\u00eda hawkish en el comit\u00e9 tras el ajustado reparto de votos 6-3. Para cubrir este riesgo, los operadores deber\u00edan comprar opciones *payer* fuera del dinero sobre tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Esto proteger\u00e1 las carteras si unos datos dom\u00e9sticos fuertes, como la actual tasa de paro del 4,2%, empujan temporalmente al alza las tires.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos analizar estrategias de empinamiento de curva (*curve steepening*) en el mercado de gilts brit\u00e1nicos. Se espera que se ampl\u00ede el diferencial entre las tires de los gilts a 2 a\u00f1os y a 10 a\u00f1os, a medida que caen las expectativas de tipos a corto plazo mientras las tires a largo plazo permanecen r\u00edgidas. Esta operaci\u00f3n es especialmente viable ahora porque el abultado plan de emisiones de deuda del Gobierno para finales de 2026 est\u00e1 manteniendo elevadas las tires a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n