La Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios en el 3,50%\u20133,75%, con tres miembros del FOMC discrepando a favor de una subida inmediata de 25 pb. El comunicado describi\u00f3 la actividad econ\u00f3mica como en expansi\u00f3n a un \u201critmo s\u00f3lido\u201d, se\u00f1al\u00f3 que el mercado laboral se manten\u00eda en l\u00edneas generales estable y reiter\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed. Sin embargo, el presidente, Kevin Warsh, no ofreci\u00f3 indicios de un movimiento en septiembre; en su lugar, enmarc\u00f3 el escenario como dependiente de los datos y preserv\u00f3 la opcionalidad de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Los mercados se inclinaban por una subida en septiembre si en julio se optaba por una pausa, pero esas expectativas se moderaron tras los comentarios de Warsh, acercando septiembre a un aut\u00e9ntico cara o cruz. La reacci\u00f3n inmediata fue una ca\u00edda de las rentabilidades de los Treasuries a dos a\u00f1os y un debilitamiento del d\u00f3lar, pese al tono restrictivo de la Fed sobre inflaci\u00f3n y crecimiento. A continuaci\u00f3n, la atenci\u00f3n se desplaz\u00f3 al \u00cdndice D\u00f3lar, con el 100,300 citado como el siguiente nivel de soporte; una ruptura por debajo reforzar\u00eda una narrativa bajista, mientras que lecturas de inflaci\u00f3n m\u00e1s firmes podr\u00edan reavivar las expectativas de endurecimiento y cambiar la direcci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n
Tras la decisi\u00f3n de ayer de la Reserva Federal de mantener los tipos en el 3,50%\u20133,75%, creemos que los traders de derivados deber\u00edan posicionarse para una debilidad de corto plazo del d\u00f3lar estadounidense. Aunque tres responsables discreparon a favor de una subida inmediata, la negativa del presidente, Kevin Warsh, a comprometerse con una subida en septiembre ha pillado al mercado a contrapi\u00e9. Esta cautela ha provocado que la probabilidad impl\u00edcita de una subida en septiembre se desplome desde por encima del 60% hasta pr\u00e1cticamente un cara o cruz, en el 48%.<\/p>\n
Debemos vigilar de cerca el \u00cdndice D\u00f3lar (DXY), que actualmente se mueve en torno a 101,10 y muestra se\u00f1ales claras de impulso bajista. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed adopta una pausa dependiente de los datos, el d\u00f3lar tiende a volver a poner a prueba grandes niveles psicol\u00f3gicos de soporte, que en este caso se sit\u00faan en 100,300. Si vemos una ruptura n\u00edtida por debajo de 100,300, probablemente activar\u00e1 m\u00e1s ventas automatizadas y acelerar\u00e1 las posiciones cortas en los mercados de opciones y futuros.<\/p>\n
Para los operadores de opciones, recomendamos considerar estrategias bajistas a corto plazo sobre el d\u00f3lar, como comprar opciones put sobre el DXY o vender d\u00f3lares frente a divisas G10 m\u00e1s fuertes. Vender prima en cruces con USD mediante call spreads tambi\u00e9n podr\u00eda resultar muy rentable si el d\u00f3lar se mantiene en rango o deriva a la baja. No obstante, debemos mantener agilidad, ya que el pr\u00f3ximo lote de datos de inflaci\u00f3n podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente esta tendencia.<\/p>\n
La Fed ha devuelto el protagonismo al calendario macro, lo que implica que las pr\u00f3ximas publicaciones del IPC de julio y las n\u00f3minas no agr\u00edcolas actuar\u00e1n como grandes catalizadores de volatilidad. Hist\u00f3ricamente, durante pausas similares de la Fed a finales de 2023, repuntes inesperados del IPC subyacente obligaron r\u00e1pidamente a los traders a revalorar subidas de tipos, provocando giros bruscos en las rentabilidades de los Treasuries. Recomendamos mantener tama\u00f1os de posici\u00f3n conservadores antes de estas publicaciones para evitar quedar atrapados en el lado equivocado de movimientos repentinos del mercado.<\/p>\n
En el \u00e1mbito de los derivados de renta fija, conviene vigilar la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os, que cay\u00f3 inmediatamente tras la rueda de prensa de ayer. Si las rentabilidades contin\u00faan desliz\u00e1ndose por debajo de soportes recientes, confirmar\u00e1 que el mercado en conjunto apuesta por una pausa prolongada de la Fed. Operar futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo para reflejar una Fed m\u00e1s paciente parece una estrategia de alta probabilidad para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n