Una decisi\u00f3n de la Reserva Federal de mantener los tipos oficiales, junto con el escaso nivel de detalle ofrecido por el presidente Warsh, provoc\u00f3 un empinamiento de la curva del Tesoro de EEUU. La rentabilidad del bono a 30 a\u00f1os subi\u00f3 11,2 pb hasta el 5,20%, m\u00e1ximo desde 2007, y la renta variable cay\u00f3 al final de la sesi\u00f3n tras bruscos vaivenes intrad\u00eda. El S&P 500 termin\u00f3 con una ca\u00edda del 1,52%, su peor jornada en siete semanas, despu\u00e9s de pasar de perder m\u00e1s de un 0,5% antes del FOMC a terreno positivo durante la rueda de prensa, antes de deslizarse en la \u00faltima hora.<\/p>\n
La tecnolog\u00eda lider\u00f3 los descensos. El \u00edndice de semiconductores de Filadelfia se hundi\u00f3 un 5,33%, mientras que el Nasdaq 100 cay\u00f3 un 2,06% y entr\u00f3 en territorio de correcci\u00f3n t\u00e9cnica, con un descenso del 11,3% desde su m\u00e1ximo de principios de junio. En Europa, el Stoxx 600 cedi\u00f3 un 0,29%, con el CAC bajando un 0,60% y el FTSEMIB un 0,49%, mientras que el FTSE 100 subi\u00f3 un 0,34%. Asia mostr\u00f3 un comportamiento mixto: el Nikkei avanz\u00f3 un 0,75%, mientras que el KOSPI cay\u00f3 un 1,30% tras un desplome del 5,98%, pese a un alza inicial del 5,50%. Las acciones de Samsung bajaban en torno a un 2% tras presentar unos resultados del 2T que mostraron un aumento interanual de m\u00e1s de 250 veces en los beneficios de semiconductores.<\/p>\n\n
Estamos viendo un cambio importante en el entorno macro, ya que el TIR del Treasury a 30 a\u00f1os en el 5,20% ejerce una presi\u00f3n enorme sobre los modelos de valoraci\u00f3n. Con el NASDAQ 100 oficialmente en territorio de correcci\u00f3n tras caer un 11,3% desde su m\u00e1ximo de junio, recomendamos a los operadores de derivados prepararse para un repunte de la volatilidad mediante la compra de opciones call sobre el VIX. Hist\u00f3ricamente, empinamientos bruscos de la curva de esta magnitud han desencadenado repuntes sostenidos del \u00edndice de volatilidad, similares a las disrupciones de mercado vistas a finales de 2023, cuando se dispararon las rentabilidades a largo plazo.<\/p>\n
El reciente desplome del 5,33% en el \u00edndice de semiconductores sugiere que las carteras con un peso elevado en tecnolog\u00eda requieren protecci\u00f3n inmediata ante ca\u00eddas. Aconsejamos utilizar spreads bajistas de puts (bear put spreads) sobre los principales \u00edndices tecnol\u00f3gicos y de semiconductores para cubrirse frente a m\u00e1s debilidad, manteniendo acotado el coste de la prima. La compra de opciones put de cobertura ayudar\u00e1 a proteger el capital a medida que el mercado se ajusta a un escenario de tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, en l\u00ednea con la postura actual de la Fed.<\/p>\n\n
A medida que la curva del Tesoro experimenta este r\u00e1pido empinamiento, los operadores de derivados de renta fija deber\u00edan posicionarse para que contin\u00fae la presi\u00f3n sobre los bonos de mayor duraci\u00f3n. Sugerimos operar opciones sobre futuros del Treasury y, en concreto, comprar opciones put sobre ETF de Treasuries de largo plazo, que hist\u00f3ricamente caen con fuerza cuando el TIR del 30 a\u00f1os supera el umbral del 5%. Es muy probable que esta tendencia persista en las pr\u00f3ximas semanas, mientras el mercado lidia con la falta de detalle por parte del banco central.<\/p>\n
Con reacciones dispares en los mercados globales, los derivados sobre renta variable transfronterizos ofrecen actualmente oportunidades singulares de valor relativo. Recomendamos ejecutar estrategias de pares (pairs trades), como tomar posiciones largas en futuros de \u00edndices europeos defensivos y, al mismo tiempo, vender en corto \u00edndices muy sensibles con fuerte sesgo tecnol\u00f3gico. Esta estrategia puede ayudarnos a aprovechar la creciente divergencia entre sectores value m\u00e1s resistentes y valores tecnol\u00f3gicos vulnerables, de alta beta.<\/p>\n\n\n\n