El Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n afirm\u00f3 que los funcionarios no han propuesto ning\u00fan techo para las solicitudes presupuestarias del pr\u00f3ximo ejercicio fiscal, al tiempo que indic\u00f3 que las cifras principales podr\u00edan parecer m\u00e1s abultadas que en a\u00f1os anteriores. El Gobierno se\u00f1al\u00f3 que necesita enmarcar el debate en t\u00e9rminos interanuales, ya que un presupuesto inicial que supere los niveles previos podr\u00eda provocar una reacci\u00f3n exagerada en los mercados.<\/p>\n
En cuanto al presupuesto actual, el ministerio dijo que, por el momento, no hay necesidad de ir m\u00e1s all\u00e1 de los fondos de reserva tras el terremoto de Kumamoto. En los mercados, el USD\/JPY sub\u00eda un 0,03% en la sesi\u00f3n, cotizando en 163,47 en el momento de redactar estas l\u00edneas.<\/p>\n
Con el USD\/JPY rondando el nivel de 163,47, creemos que los traders de derivados deber\u00edan prepararse para un repunte de la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. La decisi\u00f3n del Gobierno de eliminar el techo a las solicitudes presupuestarias del pr\u00f3ximo a\u00f1o podr\u00eda desencadenar movimientos bruscos en el tipo de cambio si el mercado malinterpreta la magnitud del gasto inicial. Para posicionarse ante esta incertidumbre, recomendamos utilizar straddles a corto plazo sobre USD\/JPY para aprovechar el inevitable salto de la volatilidad impl\u00edcita.<\/p>\n
La deuda p\u00fablica de Jap\u00f3n ya se sit\u00faa en un astron\u00f3mico 260% de su PIB, lo que hace que cualquier indicio de expansi\u00f3n fiscal sin control sea altamente sensible para los inversores globales. Hist\u00f3ricamente, cuando Jap\u00f3n apunta a presupuestos iniciales m\u00e1s elevados sin l\u00edmites estrictos, el yen afronta una intensa presi\u00f3n de depreciaci\u00f3n, ya que los operadores temen por la sostenibilidad fiscal. Anticipamos que las primas de las opciones sobre divisas aumentar\u00e1n de forma notable a medida que el mercado empiece a descontar un posible avance hacia el nivel de 165.<\/p>\n
Los esfuerzos del Banco de Jap\u00f3n por normalizar la pol\u00edtica monetaria \u2014que recientemente llevaron los tipos de inter\u00e9s al 0,25%\u2014 se ver\u00e1n sometidos a una fuerte prueba por esta postura fiscal laxa. Si el gasto p\u00fablico se dispara, el banco central podr\u00eda verse obligado a subir los tipos m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto para evitar un desplome del yen. Sugerimos utilizar opciones barrera tipo knock-out para abaratar el coste de posicionarse ante estos movimientos s\u00fabitos y agresivos del banco central.<\/p>\n
Dado que los responsables pol\u00edticos est\u00e1n advirtiendo abiertamente sobre una posible sobrerreacci\u00f3n del mercado, el riesgo de una intervenci\u00f3n directa en el mercado de divisas por parte del Ministerio de Finanzas sigue siendo extremadamente alto. Hist\u00f3ricamente, las autoridades japonesas han intervenido en el mercado FX con operaciones de miles de millones de d\u00f3lares cuando el yen se debilita demasiado r\u00e1pido en periodos cortos. Para mitigar este riesgo de pol\u00edtica, los traders deber\u00edan evitar posiciones spot sin cobertura y, en su lugar, emplear spreads de opciones con riesgo acotado.<\/p>\n\n\n\n