El FOMC mantuvo la pol\u00edtica en una votaci\u00f3n de 9-3, con disensos de Hammack, Logan y Kashkari, mientras que el presidente Warsh tambi\u00e9n respald\u00f3 no introducir cambios pese al \u00e9nfasis reciente en la estabilidad de precios. Warsh afirm\u00f3 que los tipos reales subieron entre reuniones porque los mercados tomaron se\u00f1ales de los datos m\u00e1s que de la orientaci\u00f3n futura, aunque el comentario apunt\u00f3 en su lugar a una reacci\u00f3n a su lenguaje de \u201ccambio de r\u00e9gimen\u201d, seguida de una reevaluaci\u00f3n de la confianza en la capacidad del presidente para garantizar la estabilidad de precios. La valoraci\u00f3n del mercado para subidas acumuladas se moder\u00f3 de 56 pb a 50 pb, y la probabilidad impl\u00edcita de un movimiento en septiembre cay\u00f3 de casi segura a un 65%.<\/p>\n
La curva de UST se empin\u00f3 al ritmo m\u00e1s acusado desde finales de marzo en t\u00e9rminos 2s10s, a medida que aumentaban las expectativas de inflaci\u00f3n en el tramo largo, con el swap de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os ligeramente por encima del 2,3%. El escenario base esbozado se mantuvo en subidas de 25 pb en las reuniones de diciembre y marzo. La Fed dej\u00f3 sin cambios la pol\u00edtica de balance, con los resultados del grupo de trabajo previstos para fin de a\u00f1o, y la Fed de Nueva York contin\u00faa con las compras de letras del Tesoro para la gesti\u00f3n de reservas por 10.000 millones de d\u00f3lares al mes.<\/p>\n
Con la curva de rendimientos del Tesoro 2s10s registrando su empinamiento m\u00e1s pronunciado desde finales de marzo, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para que la curva contin\u00fae empin\u00e1ndose en las pr\u00f3ximas semanas. Dado que las expectativas de inflaci\u00f3n en el tramo largo han repuntado hasta el 2,3% en los swaps de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os, los operadores pueden optar por ponerse cortos en futuros de Treasuries a largo plazo o entrar en swaps pagadores para beneficiarse de un aumento de las tires en el tramo largo. Esta tendencia de empinamiento es especialmente relevante ahora, a medida que el mercado digiere la reciente decisi\u00f3n de la Fed y se ajusta a la realidad de rendimientos a largo plazo m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Dado que el mercado ha recortado la probabilidad impl\u00edcita de una subida de tipos en septiembre de casi segura a solo el 65%, vemos una oportunidad t\u00e1ctica s\u00f3lida en derivados de tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Como esperamos que el fuerte gasto de capital ligado a la IA y un mercado laboral tensionado mantengan la inflaci\u00f3n persistente, creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando actualmente la determinaci\u00f3n hawkish de la Fed. Comprar opciones put sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con vencimiento en septiembre y diciembre ayudar\u00e1 a los operadores a obtener beneficios si la Fed se ve obligada a endurecer antes de lo que el mercado descuenta ahora.<\/p>\n
Con la Fed manteniendo su ritmo estable de compras de letras del Tesoro de 10.000 millones de d\u00f3lares al mes, la liquidez a corto plazo deber\u00eda permanecer muy estable durante el oto\u00f1o. Los operadores de derivados pueden aprovechar este entorno vendiendo volatilidad de corto vencimiento en los tipos del tramo corto mientras esperan los resultados del grupo de trabajo sobre el balance a fin de a\u00f1o. Creemos que focalizarse en estrategias con opciones acotadas en rangos sobre tipos de inter\u00e9s a corto plazo ofrecer\u00e1 las rentabilidades m\u00e1s consistentes mientras el mercado en general siga dividido sobre el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed.<\/p>\n\n\n\n