La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,50%-3,75% por quinta reuni\u00f3n consecutiva a las 18:00 GMT, y el USD\/JPY se moder\u00f3 desde justo por debajo de 164,00 hasta la zona de 163,50 antes de caer a apenas por encima de 163,00, para m\u00e1s tarde negociarse cerca de 163,50 y bajar un 0,24%. La decisi\u00f3n se aprob\u00f3 por 9-3, con tres votos particulares a favor de una subida de 25 puntos b\u00e1sicos; los futuros hab\u00edan descontado una cola de probabilidad de subida de alrededor del 36% frente a aproximadamente el 11% a mediados de julio, y esa prima se deshizo tras el anuncio. Los tipos en EE. UU. se movieron en direcciones opuestas: la rentabilidad del Tesoro a dos a\u00f1os cay\u00f3 cerca de cuatro puntos b\u00e1sicos, mientras que la del treinta a\u00f1os subi\u00f3 m\u00e1s de nueve, dejando las probabilidades para septiembre cerca del 80% y reforzando una din\u00e1mica de mayor pendiente de la curva para el cruce.<\/p>\n\n
El diferencial de pol\u00edtica de Jap\u00f3n se mantiene en torno a 275 puntos b\u00e1sicos, con el Banco de Jap\u00f3n en el 1,00% y una inflaci\u00f3n subyacente cerca del 2,8%, mientras que el Ministerio de Finanzas gast\u00f3 aproximadamente 11,7 billones de yenes en compras de yenes entre finales de abril y finales de mayo. Los cortos especulativos de yen superaron los 150.000 contratos a finales de junio, y las rentabilidades de los bonos del Estado japon\u00e9s a m\u00e1s largo plazo se sit\u00faan por encima del 4% tanto en el tramo a 30 a\u00f1os como a 40 a\u00f1os, frente a una deuda p\u00fablica por encima del 230% del PIB. El petr\u00f3leo ha subido m\u00e1s del 20% este mes, los precios de importaci\u00f3n denominados en yenes avanzaron un 25,5% interanual en mayo, y el jueves llegan el PCE de EE. UU. (subyacente +0,2% m\/m y 3,3% interanual desde 3,4%; general 3,7% interanual desde 4,1%), el PIB del 2T en el 2,1% y las peticiones de subsidio de desempleo en 200.000 frente a 187.000, seguido por el IPC de Tokio en el 1,7% interanual excluyendo alimentos frescos frente a 1,6% y un mantenimiento del BoJ en el 1,00% junto con el Informe de Perspectivas a las 03:00 GMT y la rueda de prensa a las 06:30 GMT. Las referencias t\u00e9cnicas inclu\u00edan resistencia justo por debajo de 164,00, luego 165,00, y soportes en 163,00, 162,00, la EMA de 50 d\u00edas cerca de 161,50 y la de 200 d\u00edas cerca de 158,00, con el Stochastic RSI diario alrededor de 56.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan mantener un sesgo alcista en el USD\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas, especialmente mientras se mantenga el nivel pivote de 163,00. Pese a que la Reserva Federal mantuvo los tipos ayer, la votaci\u00f3n 9-3 revela un trasfondo claramente restrictivo que apunta a una subida en septiembre. Con el diferencial de rentabilidades entre EE. UU. y Jap\u00f3n todav\u00eda amplio, el breve alivio del yen tras la reuni\u00f3n es una oportunidad id\u00f3nea de compra para posicionamientos alcistas en d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos utilizar opciones call con objetivos en 164,00 y 165,00, niveles en los que se concentra el riesgo de intervenci\u00f3n cambiaria. Las posiciones netas especulativas cortas en yen han superado recientemente los 150.000 contratos, reflejando el pesimismo extremo visto durante las hist\u00f3ricas ca\u00eddas del yen de 2024, cuando los datos de la CFTC mostraron cortos netos con un m\u00e1ximo cercano a 180.000 contratos. Este posicionamiento tan cargado implica que cualquier intervenci\u00f3n repentina disparar\u00e1 la volatilidad, por lo que las opciones de corto vencimiento son una alternativa m\u00e1s segura que una exposici\u00f3n directa al spot.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n hay que observar el mercado de deuda soberana de Jap\u00f3n, donde las rentabilidades de los bonos a 30 y 40 a\u00f1os han repuntado por encima del 4%. Hist\u00f3ricamente, el enorme ratio deuda\/PIB de Jap\u00f3n, de m\u00e1s del 230%, hace que defender su divisa sea extraordinariamente costoso, ya que el repunte de las rentabilidades locales solo penaliza el d\u00e9ficit fiscal. Dado que el yen se ha desacoplado del estrechamiento de diferenciales y ahora reacciona negativamente a la subida de las rentabilidades largas en EE. UU., aconsejamos vender los rebotes del yen ante cualquier retroceso temporal.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, el salto del 20% del crudo este mes por disrupciones geopol\u00edticas en el estrecho de Ormuz seguir\u00e1 presionando al yen. Como Jap\u00f3n importa casi toda su energ\u00eda, unos precios del petr\u00f3leo elevados act\u00faan como un drenaje directo sobre el yen, impulsando los precios de importaci\u00f3n a tasas de dos d\u00edgitos. Deber\u00edamos utilizar derivados vinculados a la energ\u00eda o estrategias cruzadas emparejadas con petr\u00f3leo para cubrirnos frente a una mayor depreciaci\u00f3n del yen.<\/p>\n\n
Con los datos del PCE de junio de hoy y la decisi\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n de ma\u00f1ana en el radar, los operadores deben prepararse para oscilaciones inmediatas de precio. Dado que la inflaci\u00f3n subyacente de Tokio se mantiene pegajosa en el 1,7%, cualquier falta de se\u00f1alizaci\u00f3n restrictiva por parte del gobernador del BoJ, Ueda, probablemente empujar\u00e1 al USD\/JPY directamente por encima de 164,00. Recomendamos posicionarse para una ruptura hacia 165,00, utilizando stop-loss ajustados justo por debajo del soporte de 163,00 para gestionar el riesgo a la baja.<\/p>\n\n\n\n