BNY afirm\u00f3 que la exposici\u00f3n al d\u00f3lar estadounidense en las carteras globales est\u00e1 elevada, impulsada por fuertes compras tanto de renta variable como de bonos, lo que ha generado se\u00f1ales de rebalanceo de gran magnitud. La estrategia del banco es aumentar los ratios de cobertura de divisa (FX) en lugar de reducir las posiciones en activos estadounidenses, al considerar que los ratios de cobertura siguen siendo bajos mientras que las asignaciones al d\u00f3lar son altas; las ca\u00eddas de la renta variable en julio pueden aliviar la presi\u00f3n inmediata, pero no eliminan el argumento a favor de una mayor cobertura.<\/p>\n\n
El banco se\u00f1al\u00f3 al USD como la divisa con mayor presi\u00f3n compradora, con una puntuaci\u00f3n de flujos marginales m\u00e1s del doble que la del JPY, la siguiente m\u00e1s fuerte, junto con una puntuaci\u00f3n de rentabilidad marginal modestamente positiva para la renta variable estadounidense, que en conjunto generaron una se\u00f1al de rebalanceo combinada muy elevada. La renta variable representaba el 59,5% del total de las posiciones de cartera a cierre de la semana pasada, cerca de un m\u00e1ximo de principios de julio antes de la venta masiva en valores de chips de memoria, y la exposici\u00f3n a renta variable frente a renta fija se describi\u00f3 como un m\u00e1ximo hist\u00f3rico; la se\u00f1al de rebalanceo en renta fija en USD fue m\u00e1s d\u00e9bil, aunque las elevadas tenencias de bonos estadounidenses segu\u00edan apuntando a una mayor demanda de coberturas.<\/p>\n\n
Estamos viendo niveles sin precedentes de capital global concentrado en activos estadounidense, lo que ha llevado la exposici\u00f3n transfronteriza al d\u00f3lar estadounidense (USD) a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Dado que muchas carteras globales siguen infracubiertas frente a las oscilaciones de divisa, los operadores de derivados deber\u00edan prever un aumento de la demanda de instrumentos de cobertura FX en las pr\u00f3ximas semanas. En lugar de liquidar renta variable o bonos estadounidenses de valor, recomendamos utilizar forwards y opciones de divisas para gestionar directamente este riesgo de tipo de cambio.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos de mercado muestran que las asignaciones globales a renta variable alcanzaron recientemente un m\u00e1ximo cercano al 59,5% del total de las posiciones de cartera, impulsadas por una exposici\u00f3n masiva a las mega caps estadounidenses. Incluso con las correcciones estivales recientes en los mercados de renta variable, el volumen de estas posiciones sin cubrir deja a los inversores muy expuestos a un giro brusco del d\u00f3lar. Hist\u00f3ricamente, cuando el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense (DXY) se mueve en torno al nivel 104, como ha ocurrido recientemente, los rebalanceos repentinos pueden desencadenar oscilaciones pronunciadas en el mercado de divisas.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores se posicionen activamente para este giro comprando opciones put sobre el USD o entrando en contratos a plazo cortos de USD frente a divisas en recuperaci\u00f3n como el yen japon\u00e9s. A medida que los gestores globales de activos rebalanceen inevitablemente sus carteras para gestionar estas fuertes plusval\u00edas en renta variable, es probable que emerja una intensa presi\u00f3n vendedora sobre el d\u00f3lar. Aprovechar la volatilidad impl\u00edcita de FX relativamente baja en este momento ofrece una ventana muy eficiente en coste para establecer estas posiciones de derivados de protecci\u00f3n.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, las elevadas posiciones en activos de renta fija estadounidense siguen reforzando la necesidad de overlays de divisa. Aunque las se\u00f1ales de rebalanceo en bonos son algo m\u00e1s d\u00e9biles que en renta variable, el riesgo de tipo de cambio subyacente para los tenedores internacionales de bonos sigue siendo extremadamente elevado. Creemos que centrarse en opciones de divisas a dos o tres meses permitir\u00e1 a los operadores capear la volatilidad de final de verano, al tiempo que aseguran la protecci\u00f3n necesaria de la cartera.<\/p>\n\n\n\n