El euro ha subido en ocho de las \u00faltimas nueve sesiones frente a la libra esterlina, aunque el tipo oficial (Bank Rate) se mantiene 150 puntos b\u00e1sicos por encima de la facilidad de dep\u00f3sito del Banco Central Europeo, sin cambios desde mediados de junio. El movimiento, en cambio, ha seguido la curva a plazo: desde mediados de julio, los mercados han ido descontando de forma constante un diferencial de tipos m\u00e1s estrecho a seis meses vista, impulsado sobre todo por el reajuste de expectativas en Reino Unido despu\u00e9s de que el cruce tocara suelo ligeramente por encima de 0,8450. El BCE mantuvo los tipos en el 2,25% el 23 de julio, pero se\u00f1al\u00f3 una subida en septiembre; actualmente se descuenta en torno a un 70% de probabilidades de un movimiento de un cuarto de punto, al tiempo que advirti\u00f3 de que unos costes energ\u00e9ticos elevados podr\u00edan trasladarse mediante efectos de segunda ronda.<\/p>\n\n
La decisi\u00f3n del Banco de Inglaterra del jueves viene condicionada por unos datos brit\u00e1nicos m\u00e1s d\u00e9biles: el IPC de junio se situ\u00f3 en el 2,6%, la inflaci\u00f3n de servicios en el 3,6% y el crecimiento salarial se desacelera; los analistas prev\u00e9n un pico de la inflaci\u00f3n cerca del 3% m\u00e1s adelante este a\u00f1o, frente a un umbral del 4% que antes se vigilaba como referencia para los riesgos de segunda ronda. Antes de la reuni\u00f3n de las 11:00 GMT, el mercado espera una pausa en el 3,75% con una votaci\u00f3n de 7-2, mientras que las publicaciones de la zona euro comienzan a las 09:00 GMT con un crecimiento del 2T estimado en el 0,2% trimestral tras una contracci\u00f3n del 0,2% y del 0,5% interanual frente al 0,3%, desempleo en el 6,2% y sentimiento en 96 desde 95; el dato adelantado de inflaci\u00f3n del viernes se ve en el 2,9% interanual desde el 2,8%, con la subyacente en el 2,4%. En el plano t\u00e9cnico, las referencias incluyen resistencias cerca de la EMA de 50 d\u00edas justo por debajo de 0,8600 y de la EMA de 200 d\u00edas justo por debajo de 0,8650, con soportes en 0,8550, 0,8500 y la base de mediados de julio ligeramente por encima de 0,8450; la invalidaci\u00f3n indicada es un cierre diario por debajo de 0,8500.<\/p>\n\n
Vemos al euro fortaleci\u00e9ndose frente a la libra, encadenando su octava subida en nueve sesiones pese a que el diferencial de tipos oficial permanece inalterado en 150 puntos b\u00e1sicos. Aunque el tipo del Banco de Inglaterra est\u00e1 en el 3,75% y la facilidad de dep\u00f3sito del BCE en el 2,25%, los operadores de derivados deben mirar m\u00e1s all\u00e1 del diferencial actual y centrarse en lo que anticipa la curva a plazo. Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial de tipos esperado para los pr\u00f3ximos seis meses se ha ido estrechando de manera sostenida, impulsado principalmente por el cambio de expectativas sobre la pol\u00edtica monetaria brit\u00e1nica.<\/p>\n\n
Este giro est\u00e1 respaldado por datos econ\u00f3micos tangibles: la inflaci\u00f3n general del Reino Unido se moder\u00f3 al 2,6% en junio y la inflaci\u00f3n de servicios baj\u00f3 al 3,6%. Hist\u00f3ricamente, cuando se estrecha el diferencial entre los tipos esperados de los bancos centrales, el cruce EUR\/GBP tiende a rebotar con fuerza desde sus m\u00ednimos de varios meses. Con el tramo corto de la curva brit\u00e1nica descontando menos subidas, la prima que sosten\u00eda el rally de la libra en julio se est\u00e1 evaporando r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n
Esperamos que las pr\u00f3ximas reuniones de los bancos centrales act\u00faen como un catalizador relevante para el posicionamiento en derivados. Mientras el BCE ha se\u00f1alado una posible subida de tipos en septiembre, con una probabilidad del 70% ya incorporada por el mercado, se anticipa ampliamente que el Banco de Inglaterra mantenga el tipo en el 3,75% este jueves. Si el Banco de Inglaterra adopta un tono m\u00e1s dovish o una divisi\u00f3n de votos para mantener que resulte muy desequilibrada, se confirmar\u00e1 que los tipos brit\u00e1nicos han tocado techo, debilitando a\u00fan m\u00e1s a la libra.<\/p>\n\n
Recomendamos a los operadores de derivados mantener un sesgo alcista sobre el cruce EUR\/GBP siempre que se sostenga por encima del soporte de 0,8550. El uso de opciones call de corto plazo o spreads alcistas con calls puede capturar el potencial recorrido al alza hacia la media m\u00f3vil exponencial de 50 d\u00edas cerca de 0,8600 y, potencialmente, hacia la media de 200 d\u00edas en torno a 0,8650. No obstante, conviene establecer invalidaciones estrictas ante un cierre diario por debajo de 0,8500 para protegerse frente a cualquier sorpresa inesperadamente hawkish por parte del Banco de Inglaterra.<\/p>\n\n\n\n