Las existencias mayoristas de EEUU aumentaron un 0,3% en junio, superando la previsi\u00f3n del mercado del 0,2%. Los datos apuntan a una moderada acumulaci\u00f3n de inventarios en el conjunto del sector mayorista al cierre del segundo trimestre.<\/p>\n
La desviaci\u00f3n al alza frente a lo esperado puede influir en las evaluaciones sobre las condiciones de oferta a corto plazo y el ritmo de la demanda de bienes. Dado que los inventarios son un componente clave en la contabilidad trimestral del PIB, el repunte de junio podr\u00eda afectar a las estimaciones de actividad al final del trimestre, en funci\u00f3n de c\u00f3mo encaje con las ventas y las posteriores tendencias de reposici\u00f3n.<\/p>\n
Con las existencias mayoristas de EEUU aumentando un 0,3% en junio, por encima del 0,2% previsto, estamos viendo se\u00f1ales claras de acumulaci\u00f3n de bienes en las estanter\u00edas de los almacenes. Esta acumulaci\u00f3n inesperada sugiere que la demanda de los consumidores podr\u00eda estar enfri\u00e1ndose m\u00e1s r\u00e1pido de lo que muchos sectores del comercio minorista y de la industria manufacturera anticipaban inicialmente. Para los operadores de derivados, esta se\u00f1al desplaza nuestro foco hacia un posicionamiento defensivo, ya que es probable que las empresas reduzcan los nuevos pedidos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esperamos que este crecimiento de inventarios ejerza presi\u00f3n a la baja sobre las rentabilidades de los Treasury, lo que hace especialmente atractivas las opciones alcistas sobre tipos de inter\u00e9s y los futuros sobre SOFR. Hist\u00f3ricamente, cuando los inventarios mayoristas crecen m\u00e1s deprisa que las ventas, la Reserva Federal afronta una mayor presi\u00f3n para adoptar un sesgo dovish y evitar una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s amplia. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call sobre productos de Treasury de larga duraci\u00f3n para aprovechar el aumento de las expectativas de recortes de tipos.<\/p>\n
En renta variable, recomendamos cubrir carteras largas mediante opciones put sobre sectores c\u00edclicos como consumo discrecional e industriales. Si el consumo minorista sigue rezagado frente a la oferta mayorista, los m\u00e1rgenes empresariales se comprimir\u00e1n, lo que probablemente impulse al alza el VIX desde sus niveles recientemente contenidos. Comprar puts de protecci\u00f3n sobre el S&P 500 ahora ofrece una forma eficiente en costes de protegerse frente a una correcci\u00f3n estacional del mercado burs\u00e1til en agosto.<\/p>\n
Adem\u00e1s, aconsejamos tomar posiciones cortas en derivados sobre metales industriales y energ\u00eda, que suelen verse perjudicados cuando las cadenas de suministro mayoristas se atascan. Hist\u00f3ricamente, un aumento de la ratio inventarios mayoristas\/ventas \u2014que recientemente se ha situado cerca del 1,37\u2014 se correlaciona estrechamente con una demanda a corto plazo m\u00e1s d\u00e9bil de insumos como el cobre y el crudo. Utilizar bear put spreads sobre estas materias primas permite capturar ese riesgo bajista manteniendo limitada la exposici\u00f3n de capital.<\/p>\n\n\n\n