Las curvas de tipos de Europa Central y del Este se han reprecificado con fuerza: el mercado descuenta ahora cerca de 60 pb de endurecimiento en la Rep\u00fablica Checa y 40 pb en Polonia, mientras que pone en precio aproximadamente 50 pb de relajaci\u00f3n en Hungr\u00eda a un horizonte de 18 meses. En las dos \u00faltimas sesiones, las curvas regionales se han desplazado en torno a 15\u201330 pb. El ajuste de las trayectorias impl\u00edcitas no se ha reflejado plenamente en el FX, despu\u00e9s de que tipos y divisas divergieran durante las \u00faltimas dos semanas.<\/p>\n
ING espera que esta semana contin\u00fae una mayor normalizaci\u00f3n del pricing, salvo que una nueva escalada del conflicto entre EEUU e Ir\u00e1n impulse a\u00fan m\u00e1s los precios del petr\u00f3leo. En ese escenario, ve apreciaci\u00f3n del zloty polaco y del forint h\u00fangaro, con objetivo de EUR\/PLN por debajo de 4,300 y EUR\/HUF por debajo de 358 pese a unos diferenciales de tipos m\u00e1s estrechos. Por el contrario, prev\u00e9 que EUR\/CZK se mueva por encima de 24,200, dado que el cruce ha seguido m\u00e1s de cerca a los tipos y que los comentarios dovish del Banco Nacional Checo esta semana podr\u00edan a\u00f1adir presi\u00f3n alcista.<\/p>\n
Vemos una ventana t\u00e1ctica atractiva para operadores de derivados en divisas de Europa Central y del Este (CEE) a medida que las curvas de tipos de Polonia, Hungr\u00eda y la Rep\u00fablica Checa se reprecifican bruscamente. Con datos recientes que muestran una inflaci\u00f3n polaca persistente en torno al 4% y al Banco Nacional de Polonia manteniendo los tipos en el 5,75%, la din\u00e1mica de las divisas en la regi\u00f3n est\u00e1 cambiando. Recomendamos posicionarse para un zloty y un forint m\u00e1s fuertes, al tiempo que se prepara para una corona checa m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para aprovecharlo, los operadores de opciones deber\u00edan considerar la compra de puts sobre EUR\/PLN o tomar posiciones cortas con objetivo de una ca\u00edda por debajo del nivel de 4,300. El s\u00f3lido crecimiento econ\u00f3mico de Polonia, que recientemente se situ\u00f3 en el 3,2% interanual, sigue atrayendo entradas de capital extranjero pese a unos diferenciales de tipos m\u00e1s estrechos. Esta fortaleza de fondo sugiere que el zloty est\u00e1 en disposici\u00f3n de converger con el mercado de tipos y apreciarse.<\/p>\n
Del mismo modo, favorecemos estrategias direccionales que se beneficien de un forint h\u00fangaro m\u00e1s fuerte, con objetivo de un EUR\/HUF a la baja por debajo de 358. Aunque el Banco Nacional de Hungr\u00eda ha relajado la pol\u00edtica de forma significativa desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 13%, creemos que el mercado ha sobrerreaccionado a este sesgo dovish. Hist\u00f3ricamente, cuando estas expectativas extremas de recortes se normalizan, el forint atraviesa fases de recuperaci\u00f3n r\u00e1pida.<\/p>\n
En contraste, aconsejamos comprar calls sobre EUR\/CZK o estructurar barreras al alza para buscar un movimiento por encima de 24,200. La corona checa ha seguido de cerca la ca\u00edda de los tipos locales, y es probable que nuevos comentarios dovish del Banco Nacional Checo debiliten la divisa. Esta divergencia convierte una posici\u00f3n larga en EUR\/CZK en una jugada ideal de valor relativo frente a exposiciones largas en zloty y forint.<\/p>\n\n\n\n