El USD\/JPY baj\u00f3 hasta alrededor de 163,70 este lunes, un 0,09% menos, a medida que el d\u00f3lar estadounidense se debilitaba ante la mejora del apetito por el riesgo tras confirmarse, por parte de Washington y Teher\u00e1n, una pausa en los ataques. Este tono m\u00e1s suave tambi\u00e9n se reflej\u00f3 en el \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY), que se mantuvo en negativo mientras avanzaban las bolsas estadounidenses. La atenci\u00f3n se centra ahora en las decisiones de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal el mi\u00e9rcoles y del Banco de Jap\u00f3n el viernes; se espera que ambos mantengan los tipos sin cambios, y los mercados se enfocan en la comunicaci\u00f3n despu\u00e9s de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, se\u00f1alara que la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) es poco adecuada para el entorno actual.<\/p>\n
Los datos de EEUU ofrecieron un apoyo limitado al billete verde: los pedidos de bienes duraderos aumentaron un 0,3% en junio, frente a unas expectativas de subida del 1,6%, mientras que los pedidos excluyendo transporte avanzaron un 0,6%, liderados por ordenadores y productos electr\u00f3nicos. En Jap\u00f3n, una encuesta de Reuters mostr\u00f3 que una amplia mayor\u00eda de economistas sigue esperando una subida de tipos del BoJ antes de fin de a\u00f1o, manteniendo intacta la narrativa de un endurecimiento gradual. Por separado, los mercados esperan el IPC de Tokio, las ventas minoristas y la producci\u00f3n industrial antes del viernes, mientras algunas previsiones mantienen el tipo objetivo del BoJ en el 1,00%; el USD\/JPY se ha mantenido justo por debajo de 164,00 desde finales de la semana pasada.<\/p>\n
Mientras el USD\/JPY oscila en torno a 163,70, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de opciones de cara a las decisiones de la Fed y el BoJ de esta semana. Hist\u00f3ricamente, las semanas con decisiones de dos bancos centrales pueden elevar la volatilidad impl\u00edcita a corto plazo de las opciones sobre USD\/JPY entre un 2% y un 3%, haciendo que estrategias como straddles o strangles resulten especialmente atractivas. Deber\u00edamos buscar capitalizar estos desajustes de precio antes de los anuncios de pol\u00edtica monetaria del mi\u00e9rcoles y el viernes.<\/p>\n
Con el Banco de Jap\u00f3n sometido a una fuerte presi\u00f3n para defender el yen cerca de m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas, vemos un riesgo creciente de giros hawkish abruptos e inesperados en la pol\u00edtica monetaria. La inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n se ha mantenido de forma consistente por encima del objetivo del 2%, lo que respalda claramente el argumento de que el BoJ termine subiendo los tipos por encima del nivel actual del 1,00%. Recomendamos utilizar opciones call sobre JPY fuera del dinero (puts sobre USD\/JPY) para cubrirse frente a una correcci\u00f3n bajista r\u00e1pida.<\/p>\n
Mientras tanto, la debilidad de los datos econ\u00f3micos de EEUU \u2014como el aumento de apenas un 0,3% de los pedidos de bienes duraderos en junio frente al 1,6% previsto\u2014 sugiere que la Fed podr\u00eda suavizar su tono. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial entre las rentabilidades de los bonos a 10 a\u00f1os de EEUU y Jap\u00f3n se estrecha aunque sea 25 puntos b\u00e1sicos, el USD\/JPY puede caer entre un 2% y un 3% en cuesti\u00f3n de d\u00edas. Podemos aprovechar este potencial estrechamiento estructurando spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre USD\/JPY para capturar movimientos a la baja limitando el coste de la prima.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos centrarse en contratos de vencimiento corto para evitar quedar atrapados en giros de tendencia de m\u00e1s largo plazo. Dado que una amplia mayor\u00eda de economistas espera otra subida de tipos en Jap\u00f3n antes de que termine el a\u00f1o, la trayectoria a medio plazo favorece claramente un yen m\u00e1s fuerte. Deber\u00edamos gestionar cuidadosamente la exposici\u00f3n al riesgo reduciendo posiciones largas en spot de USD\/JPY y desplaz\u00e1ndonos hacia estrategias de opciones de car\u00e1cter defensivo.<\/p>\n\n\n\n