La liquidaci\u00f3n global de la renta fija en julio ha empujado al alza los tipos en Europa occidental, con las rentabilidades a 2 y 10 a\u00f1os subiendo en torno a 30 pb en las \u00faltimas cuatro semanas en los mercados core y semi-core. La cotizaci\u00f3n del mercado descuenta una segunda subida del Banco Central Europeo en septiembre, mientras que tambi\u00e9n se incorpora un movimiento adicional para febrero hasta una tasa de pol\u00edtica del 2,75%, incluso cuando la reciente ruptura t\u00e9cnica ha dejado un panorama d\u00e9bil para los bonos de los mercados desarrollados.<\/p>\n\n
Una subida en febrero hasta el 2,75% dejar\u00eda la pol\u00edtica en territorio restrictivo en torno a 50 pb. Esta visi\u00f3n est\u00e1 condicionada a un mayor crecimiento de la eurozona y a efectos inflacionistas de segunda ronda m\u00e1s claros; sin ese cambio, el repunte ya ha llevado las tires a 2 a\u00f1os al 2,83%, y los productos de tipos \u2014como bonos y swaps\u2014 se posicionan para una pausa tras el \u00faltimo salto. El an\u00e1lisis tambi\u00e9n vincula el \u00e1ngulo de divisas con el contexto externo, presentando al EUR\/USD como m\u00e1s atractivo si el endurecimiento en EE. UU. no se prolonga y los precios del petr\u00f3leo se relajan.<\/p>\n\n
Creemos que la liquidaci\u00f3n global de la renta fija de este julio ha ido demasiado lejos, creando una gran oportunidad para que los operadores de derivados se beneficien de un giro de tendencia. En Europa occidental, las rentabilidades de la deuda p\u00fablica a 2 y 10 a\u00f1os han repuntado aproximadamente 30 puntos b\u00e1sicos en las \u00faltimas cuatro semanas. Este ascenso tan r\u00e1pido deja a las posiciones cortas abultadas vulnerables a un fuerte \u201cshort squeeze\u201d por cierre de cortos a medida que entramos en agosto.<\/p>\n\n
Los mercados monetarios han descontado trayectorias de tipos agresivas, pero consideramos exigente esperar que el Banco Central Europeo lleve los tipos de dep\u00f3sito mucho m\u00e1s arriba. La rentabilidad del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os toc\u00f3 recientemente el 2,55% y la del Schatz a 2 a\u00f1os se acerc\u00f3 al 2,85%, reflejando temores de inflaci\u00f3n persistente. A menos que el crecimiento econ\u00f3mico de la eurozona se acelere de forma repentina, ser\u00e1 dif\u00edcil que estas tires restrictivas se mantengan.<\/p>\n\n
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una ca\u00edda de las rentabilidades recibiendo tipo fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s en euros o comprando opciones call sobre futuros del Bund. Este planteamiento tambi\u00e9n hace atractivas las opciones sobre EUR\/USD, especialmente si la Reserva Federal se mantiene prudente y los precios del crudo se moderan desde sus m\u00e1ximos recientes. Se recomienda encarecidamente aprovechar este repunte de tires, aparentemente sobredimensionado, antes de que la pr\u00f3xima tanda de datos macroecon\u00f3micos se enfr\u00ede.<\/p>\n\n
Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando las rentabilidades europeas a corto plazo repuntan con rapidez sin un respaldo de crecimiento s\u00f3lido, suelen revertir a la media en cuesti\u00f3n de semanas. Vimos sobre-reacciones similares a mediados de 2024, cuando las tires corrigieron a la baja en 40 puntos b\u00e1sicos una vez que las cifras de IPC se estabilizaron. Posicionarse ahora para una correcci\u00f3n similar ofrece una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo atractiva para operadores t\u00e1cticos.<\/p>\n\n\n\n