Los mercados globales estuvieron liderados por un brusco retroceso del petr\u00f3leo tras tres noches sin ataques EEUU-Ir\u00e1n, con el WTI de septiembre bajando cerca de un 7,8% en la sesi\u00f3n despu\u00e9s de cerrar la semana pasada algo m\u00e1s de un 8,5% al alza; toc\u00f3 93,50 d\u00f3lares el 23 de julio, se moder\u00f3 hasta alrededor de 87,70 antes del fin de semana y lleg\u00f3 a negociarse ligeramente por encima de 82, con el punto medio del rally del mes cerca de 80,30. La ca\u00edda del crudo ayud\u00f3 a bajar las tires: la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os cay\u00f3 cuatro puntos b\u00e1sicos hasta casi el 4,63% y la del 2 a\u00f1os cedi\u00f3 tres hasta el 4,30%, mientras que las referencias europeas bajaron en su mayor\u00eda entre 4 y 7 pb y el gilt brit\u00e1nico a 10 a\u00f1os recort\u00f3 siete. Mejor\u00f3 el apetito por riesgo: el Stoxx 600 europeo subi\u00f3 en torno a un 0,7% y los futuros de EEUU avanzaron entre un 1,0% y un 1,6%, mientras que CXMT se dispar\u00f3 m\u00e1s de un 450% en su debut en Shangh\u00e1i; el oro se mantuvo por encima de su media m\u00f3vil de 20 d\u00edas cerca de 4.070 d\u00f3lares tras una subida semanal del 1,4%, y la plata prolong\u00f3 el avance de aproximadamente el 5% de la semana pasada, superando brevemente los 60 d\u00f3lares antes de retroceder hacia los 59. <\/p>\n
En divisas, el euro se movi\u00f3 en un rango aproximado de 1,1365\u20131,1435 d\u00f3lares, con vencimientos de opciones por 1.300 millones de euros en 1,1375 d\u00f3lares y casi 1.500 millones de euros en 1,1400; la libra rebot\u00f3 desde casi 1,3300 d\u00f3lares hasta cerca de 1,3365, mientras que el USD\/CAD oscil\u00f3 en torno a 1,4070\u20131,4115 d\u00f3lares canadienses y el d\u00f3lar australiano intent\u00f3 recuperar 0,7000 d\u00f3lares, con opciones por casi 600 millones de d\u00f3lares australianos concentradas cerca de 0,7030. El USD\/JPY cedi\u00f3 por debajo de 163,35 yenes pero se mantuvo cerca del m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os de la semana pasada, pr\u00f3ximo a 164, a medida que la volatilidad impl\u00edcita a un mes sub\u00eda de alrededor del 5,9% a en torno al 6,3%; el USD\/CNH cay\u00f3 hacia 6,7650 despu\u00e9s de que el PBoC fijara 6,7911 yuanes frente a 6,7939. Los emergentes estuvieron liderados la semana pasada por el peso colombiano (+1,3%), seguido por el real brasile\u00f1o (casi +1%), el rublo (+0,60%) y el peso mexicano (casi +0,4%); la rupia subi\u00f3 algo m\u00e1s de un 0,7% hasta alrededor de 95,7840 INR, poniendo a prueba la media de 20 d\u00edas cerca de 95,81, tras entradas de unos 32.000 millones de d\u00f3lares citadas a partir de medidas de tipos subvencionados. En datos, el foco incluye los pedidos de bienes duraderos en EEUU tras la ca\u00edda del 4,5% de mayo, con pedidos de Boeing 121 frente a 27 y entregas 64 frente a 60; se espera que los pedidos subyacentes suban un 0,9% tras el 1,4%, mientras que el promedio mensual del 1,5% en el 1S 2025 de junio se desacelerar\u00eda a alrededor del 0,9% en el 1S 2026. Para el PIB de EEUU del 2T se estima un 2,3% anualizado frente al 2,1% del 1T y el GDPNow en el 1,7%; el super\u00e1vit comercial de M\u00e9xico se ampli\u00f3 desde casi 920 millones de d\u00f3lares en ene\u2013may 2025 hasta 5.770 millones en ene\u2013may 2026 y se prev\u00e9 un PIB del 2T del 0,6% t\/t tras el -0,6% del 1T. En otros frentes, el M3 de la eurozona creci\u00f3 un 3,3% interanual frente al 3,0% de mayo, el clima empresarial IFO de Alemania subi\u00f3 a 86,6, los precios de servicios a productor en Jap\u00f3n se moderaron al 3,2% desde un 3,4% revisado y los beneficios industriales de China aumentaron un 15,1% interanual frente al 21,1%.<\/p>\n
Deber\u00edamos aprovechar la fuerte ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo \u2014que ha bajado casi un 8% hasta alrededor de 82 d\u00f3lares por barril\u2014 posicion\u00e1ndonos para un mayor enfriamiento de las expectativas de inflaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, una ca\u00edda semanal s\u00fabita del crudo de esta magnitud suele arrastrar a la baja la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os en otros 10 a 15 puntos b\u00e1sicos en las semanas posteriores. Sugerimos comprar opciones call a corto plazo sobre proxies de Treasuries estadounidenses para capturar ese descenso de la rentabilidad, especialmente con el 10 a\u00f1os ya retrocediendo al 4,63%.<\/p>\n
Con la publicaci\u00f3n esta semana de resultados de grandes tecnol\u00f3gicas como Microsoft, Meta, Apple y AMD, esperamos un repunte de la volatilidad en el mercado de opciones sobre renta variable. Estas cuatro compa\u00f1\u00edas representan m\u00e1s del 15% de la capitalizaci\u00f3n total del S&P 500, y los datos hist\u00f3ricos muestran que sus semanas de resultados pueden mover el Nasdaq una media del 2,5% en cualquier direcci\u00f3n. La volatilidad impl\u00edcita en \u00edndices con sesgo tecnol\u00f3gico est\u00e1 infrapreciando actualmente este riesgo de evento, lo que hace atractivas para nosotros las estrategias largas de straddle o strangle sobre el QQQ antes del mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
En el mercado de divisas, deber\u00edamos centrarnos en los importantes vencimientos de opciones que est\u00e1n \u201canclando\u201d al euro cerca de 1,1400 d\u00f3lares. Solo hoy vencen casi 2.800 millones de euros en opciones entre 1,1375 y 1,1400 d\u00f3lares, lo que mantiene la acci\u00f3n del precio estrechamente contenida. Recomendamos vender straddles a corto plazo en torno al strike de 1,1400 para capturar prima, ya que es muy probable que el spot permanezca condicionado por estos grandes bloques de inter\u00e9s abierto.<\/p>\n
Para el yen japon\u00e9s, debemos prepararnos ante una posible actuaci\u00f3n del banco central, ya que la divisa se mantiene cerca de 163,35 yenes, justo por encima de su m\u00ednimo de 40 a\u00f1os. Aunque se espera mayoritariamente que el Banco de Jap\u00f3n se mantenga sin cambios, las intervenciones hist\u00f3ricas han provocado repuntes s\u00fabitos de 300 a 500 pips en el yen en cuesti\u00f3n de horas. Con la volatilidad impl\u00edcita a un mes en un nivel relativamente bajo del 6,3%, comprar opciones put USD\/JPY fuera de dinero nos ofrece una cobertura barata ante una subida agresiva de tipos o una intervenci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n
Por \u00faltimo, deber\u00edamos considerar operar el d\u00f3lar australiano mientras le cuesta sostener el nivel de 0,7000 d\u00f3lares. Con 600 millones de d\u00f3lares australianos en opciones venciendo hoy en 0,7030, cualquier intento de ruptura se enfrenta a una fuerte resistencia t\u00e9cnica. Preferimos introducir \u00f3rdenes l\u00edmite a corto plazo para vender el \u2018aussie\u2019 cerca de 0,7030, buscando un retroceso hacia el soporte de 0,6960.<\/p>\n\n\n\n