La ratio oro\/plata, que mide cu\u00e1ntas onzas de plata se necesitan para comprar una onza de oro, se ha utilizado desde hace mucho tiempo para evaluar el valor relativo entre ambos metales. Sus or\u00edgenes se remontan aproximadamente al a\u00f1o 3.000 a. C., cuando las autoridades a veces fijaban tipos de cambio, y llegan hasta el siglo XIX, cuando la desmonetizaci\u00f3n de la plata dej\u00f3 que los precios fluctuaran libremente. Los primeros ajustes oficiales oscilaron desde 2,5-1 bajo el rey Menes hasta el 8-1 de Roma en 210 a. C., antes de subir hasta 12-1; otras referencias posteriores incluyen 11,5-1 bajo Julio C\u00e9sar y 11,75-1 bajo Augusto. Tras la Coinage Act de 1873, la ratio pas\u00f3 a estar determinada por el mercado y, hacia la Segunda Guerra Mundial, promedi\u00f3 alrededor de 40-1; en la era moderna, se ha situado t\u00edpicamente entre 40-1 y 60-1.<\/p>\n
Un estudio del Silver Institute sostiene que la relaci\u00f3n se ha reforzado a medida que los mercados se han \u201cfinanciarizado\u201d m\u00e1s y describe la ratio como una serie con reversi\u00f3n a la media, m\u00e1s que como un paseo aleatorio. Mediante un Test de Cointegraci\u00f3n de Johansen que abarca de enero de 1970 a mayo de 2026, estima un equilibrio de largo plazo de 59,65, enmarcando las desviaciones como sobrevaloraci\u00f3n o infravaloraci\u00f3n. Entre los extremos recientes figuran un movimiento por encima de 80-1 durante el periodo de la Gran Recesi\u00f3n antes de caer a 30-1 en 2011, un r\u00e9cord de 123-1 en 2020 antes de volver a alrededor de 60-1, y un rango de 80-1 a 100-1 antes de un rally de octubre de 2025, llegando brevemente a superar 100-1 en marzo de 2025, para despu\u00e9s caer hasta 43-1 tras un repunte de la plata en enero.<\/p>\n
Con la ratio oro\/plata ampli\u00e1ndose hasta alrededor de 70-1 a comienzos de esta semana, creemos que los operadores de derivados tienen una oportunidad de primer orden para posicionarse ante una marcada reversi\u00f3n a la media. Dado que la media hist\u00f3rica de largo plazo se sit\u00faa m\u00e1s cerca de 60-1, esta brecha actual sugiere con fuerza que la plata est\u00e1 fuertemente infravalorada frente al oro. En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los traders traten de capturar este diferencial estableciendo posiciones largas en derivados sobre plata.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n alcista se apoya en una notable estrechez del mercado f\u00edsico: el Silver Institute informa de un d\u00e9ficit global persistente de plata que ha alcanzado cientos de millones de onzas debido al fuerte crecimiento de la demanda industrial. Las instalaciones solares fotovoltaicas y la electr\u00f3nica avanzada siguen absorbiendo cantidades masivas del metal, generando un d\u00e9ficit estructural de oferta que la producci\u00f3n minera no puede igualar. Esperamos que estas realidades del mercado f\u00edsico act\u00faen como un muelle comprimido, empujando con rapidez los precios de la plata al alza y forzando a la ratio a retroceder.<\/p>\n
Para aprovechar este escenario, proponemos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre plata o estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para limitar el riesgo y maximizar el potencial alcista. Los traders tambi\u00e9n pueden ejecutar una operaci\u00f3n de valor relativo tomando posiciones largas en futuros de plata y, simult\u00e1neamente, posiciones cortas en futuros de oro. Hist\u00f3ricamente, cuando esta ratio se contrae, casi siempre se debe a que la plata lo hace mejor que el oro, m\u00e1s que a una ca\u00edda del precio del oro.<\/p>\n
Si repasamos ciclos anteriores, como la recuperaci\u00f3n posterior a 2008 y los cambios durante la pandemia de 2020, las ratios extremas siempre han corregido con violencia hacia la media. Lo vimos recientemente cuando la ratio cay\u00f3 desde m\u00e1s de 100-1 hasta 43-1, generando importantes ganancias para los compradores de opciones que actuaron pronto. Actuar ahora, antes de que comience la siguiente ola de impulso, permite asegurar primas m\u00e1s baratas en los contratos de derivados antes de que repunte la volatilidad.<\/p>\n\n\n\n