El Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) se re\u00fane el mi\u00e9rcoles en el segundo encuentro de Kevin Warsh como presidente, con las expectativas centradas en mantener el tipo oficial mientras se aguardan nuevas evidencias sobre la inflaci\u00f3n y el pulso del mercado laboral. Desde la \u00faltima reuni\u00f3n, tanto el empleo como la inflaci\u00f3n han sorprendido a la baja, lo que apunta a una pausa, si bien la comunicaci\u00f3n reciente de la Reserva Federal sugiere un umbral bajo para retomar el endurecimiento si las condiciones lo justifican. El reciente repunte del precio del petr\u00f3leo vuelve a considerarse una posible fuente de presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses, y se anticipan al menos dos votos discrepantes de tono hawkish, previsiblemente de la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.<\/p>\n
No habr\u00e1 actualizaci\u00f3n del Summary of Economic Projections, y se espera que el comunicado y la rueda de prensa ofrezcan pocas novedades en t\u00e9rminos de orientaci\u00f3n. Se prev\u00e9 que Warsh utilice la comparecencia para mantener abiertas las opciones de cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 16 de septiembre, subrayando que la pol\u00edtica est\u00e1 bien posicionada para absorber los datos entrantes y que el Comit\u00e9 sigue centrado en su objetivo de inflaci\u00f3n. La atenci\u00f3n se centrar\u00e1 en cualquier indicio sobre la funci\u00f3n de reacci\u00f3n mediana ante subidas de tipos, as\u00ed como en referencias al trabajo de grupos de trabajo sobre la pol\u00edtica de balance, la comunicaci\u00f3n y las perspectivas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Esperamos que la Reserva Federal deje los tipos de inter\u00e9s sin cambios en la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, pero los operadores de derivados no deber\u00edan confundir esta pausa con un giro dovish. Aunque la inflaci\u00f3n de precios al consumo se moder\u00f3 recientemente hasta el 3,0% y el crecimiento del empleo se ralentiz\u00f3, el repunte del Brent de nuevo hacia los 85 d\u00f3lares por barril mantiene viva la amenaza de una futura subida de tipos. Con discrepancias hawkish muy probables por parte de las presidentas Logan y Hammack, creemos que el mercado de opciones infravalora el riesgo de un endurecimiento sorpresa m\u00e1s adelante este a\u00f1o.<\/p>\n
Dado que el presidente Kevin Warsh es conocido por un estilo de comunicaci\u00f3n de \u201cmenos es m\u00e1s\u201d, es poco probable que la pr\u00f3xima rueda de prensa desencadene grandes oscilaciones inmediatas en los mercados. Recomendamos que los operadores de opciones aprovechen esto vendiendo straddles de corto vencimiento sobre instrumentos ligados al Treasury para capturar el desgaste temporal de la prima elevada a corto plazo. Esta estrategia permite beneficiarse de una reuni\u00f3n de julio tranquila, al tiempo que se conserva capital para movimientos de mercado mucho mayores que se esperan m\u00e1s adelante en el trimestre.<\/p>\n
De cara a la reuni\u00f3n del 16 de septiembre, recomendamos comprar puts protectoras sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse ante un giro hawkish. Los futuros actuales sobre el fed funds descuentan una probabilidad del 85% de que los tipos se mantengan la pr\u00f3xima semana, pero el panorama para septiembre sigue siendo muy incierto a medida que aumentan los costes energ\u00e9ticos. Debemos prepararnos para que la Fed adopte un tono mucho m\u00e1s agresivo una vez que el comit\u00e9 asimile otro mes de datos de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n