El EUR\/USD recuper\u00f3 parte de las p\u00e9rdidas previas, pero se mantuvo por debajo de 1,1400, ya que los datos de la eurozona y las orientaciones de los bancos centrales ofrecieron soporte. El PMI compuesto de julio subi\u00f3 a un m\u00e1ximo de cinco meses de 51,9, frente al consenso de 50,2 y el 50,0 anterior, lo que refleja una mejora de la actividad de servicios junto con un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de la producci\u00f3n manufacturera. Sin embargo, se cit\u00f3 que el renovado repunte de los precios del petr\u00f3leo mantiene los riesgos sesgados hacia un menor crecimiento de la eurozona y una mayor inflaci\u00f3n, lo que puede frenar cualquier rebote de alivio.<\/p>\n
El BCE mantuvo la pol\u00edtica sin cambios en el 2,25% en una decisi\u00f3n descrita como hawkish, con votaci\u00f3n un\u00e1nime incluso cuando algunos gobernadores consideraron si deb\u00eda valorarse una subida. Los mercados han descontado una subida de 25 pb en la reuni\u00f3n del 10 de septiembre con una probabilidad del 90%, y la curva de swaps implica cerca de 75 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos 12 meses hasta el 3,00%. Eso situar\u00eda el tipo oficial en la parte alta del rango neutral estimado por el BCE (1,75%\u20133,00%), una senda planteada m\u00e1s como un freno al riesgo bajista del euro que como un catalizador de subidas sostenidas.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un mercado del EUR\/USD ajustado y acotado en rango en las pr\u00f3ximas semanas, en lugar de posicionarse para una gran ruptura. Aunque el salto sorpresa del PMI compuesto de la eurozona hasta 51,9 muestra resiliencia econ\u00f3mica, la divisa sigue teniendo dificultades para romper y consolidar por encima de la resistencia de 1,1400. Por estas fuerzas contrapuestas, recomendamos emplear estrategias de opciones para mercados en rango, como los iron condors, para capturar prima.<\/p>\n
El lado bajista del euro parece bien protegido porque el Banco Central Europeo mantiene un sesgo hawkish, conservando su tipo de referencia en el 2,25% y con una subida en septiembre pr\u00e1cticamente totalmente descontada. Este apoyo monetario, junto con el repunte de las rentabilidades de la deuda regional, implica que las opciones put de corto plazo sobre el euro probablemente pierdan valor con rapidez. Creemos que la venta de puts del EUR\/USD fuera de dinero es una v\u00eda viable para generar ingresos, siempre que se mantenga el nivel clave de soporte en 1,1200.<\/p>\n
Por el contrario, no esperamos un rally sostenido del euro, ya que los precios del Brent, rondando los 82 d\u00f3lares por barril, amenazan con desencadenar estanflaci\u00f3n al lastrar el crecimiento. Hist\u00f3ricamente, cuando la eurozona sufre shocks inflacionistas impulsados por la energ\u00eda, los repuntes del EUR\/USD se desinflan r\u00e1pidamente cerca de niveles clave de resistencia. Por este motivo, preferimos comprar puts de corto plazo sobre el EUR\/USD durante repuntes temporales pr\u00f3ximos a 1,1400.<\/p>\n
En los mercados de swaps de tipos de inter\u00e9s, conviene vigilar de cerca el precio asignado al tipo terminal del BCE, que actualmente proyecta 75 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o hasta el 3,00%. Si el crecimiento de la eurozona se desacelera por los elevados costes energ\u00e9ticos, es probable que el mercado descuente parte de esas subidas de tipos, presionando a la baja al euro. Recomendamos posicionarse para una curva de rentabilidades de la eurozona m\u00e1s plana, ya que el tramo corto permanece anclado por el sesgo hawkish del BCE mientras el tramo largo refleja un crecimiento de largo plazo m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n\n\n