El IPC general del Reino Unido se moder\u00f3 hasta el 2,6% interanual en junio, 0,5 puntos porcentuales por debajo de la proyecci\u00f3n a corto plazo del 3,1% que el MPC public\u00f3 en abril. La desviaci\u00f3n a la baja se reparti\u00f3 entre alimentos, bienes subyacentes y servicios, y la inflaci\u00f3n de los alimentos se desaceler\u00f3 hasta el 1,7% interanual, el nivel m\u00e1s bajo en 15 meses. Las medidas de presi\u00f3n inflacionista dom\u00e9stica tambi\u00e9n se enfriaron, pero los datos se producen en un contexto de renovados riesgos de costes externos.<\/p>\n
La energ\u00eda ha vuelto a emerger como una variable clave para las perspectivas de inflaci\u00f3n. Los precios del crudo repuntaron tras el colapso del alto el fuego entre EEUU e Ir\u00e1n y nuevas disrupciones del transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz, mientras que los ataques ucranianos contra la capacidad de refino rusa estrecharon los mercados de di\u00e9sel y de productos refinados. El MPC se\u00f1al\u00f3 en junio que los riesgos para su visi\u00f3n de los precios energ\u00e9ticos estaban sesgados al alza, y se espera que revise sus supuestos y, como en abril, presente escenarios alternativos ante un shock de oferta prolongado, aunque este tipo de ejercicios puede a\u00f1adir incertidumbre.<\/p>\n
Recientemente vimos c\u00f3mo la inflaci\u00f3n general del Reino Unido cay\u00f3 al 2,6% en junio, por debajo de lo que muchos esperaban, pero creemos que este enfriamiento es solo temporal. Dadas las crecientes presiones en los mercados energ\u00e9ticos globales, esperamos que la inflaci\u00f3n rebote r\u00e1pidamente por encima del 3% en las pr\u00f3ximas semanas. Esto implica que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para que el 3% se convierta en la nueva normalidad de la inflaci\u00f3n brit\u00e1nica, m\u00e1s que el objetivo oficial del 2% del Banco de Inglaterra.<\/p>\n
Para respaldar esta tesis, se\u00f1alamos los precios del crudo Brent, que han vuelto a situarse por encima de los 85 d\u00f3lares por barril debido al aumento de las tensiones en Oriente Medio y a los continuos ataques contra infraestructuras de refino. Hist\u00f3ricamente, un incremento sostenido del 10% en los precios de la energ\u00eda tiende a elevar la inflaci\u00f3n general del Reino Unido en torno a 0,5 puntos porcentuales en los trimestres siguientes. Estos shocks de oferta tienen muchas probabilidades de desencadenar efectos inflacionistas de segunda ronda, a medida que las empresas trasladan a los consumidores mayores costes de transporte y fabricaci\u00f3n.<\/p>\n
Para los operadores de tipos a corto plazo (STIR), este cambio de perspectivas sugiere que el mercado est\u00e1 mal valorando recortes agresivos de tipos por parte del Banco de Inglaterra. Recomendamos posicionarse para mayores rentabilidades mediante posiciones cortas en futuros Sonia con vencimiento a finales de 2026, ya que una inflaci\u00f3n persistente en el 3% obligar\u00e1 a los responsables de pol\u00edtica monetaria a mantener los tipos de inter\u00e9s elevados. Hist\u00f3ricamente, cuando la inflaci\u00f3n supera de forma consistente las previsiones, la curva de rendimientos se aplana a medida que los traders descuentan menos relajaci\u00f3n monetaria a corto plazo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, vemos una oportunidad clara en comprar swaps de inflaci\u00f3n del Reino Unido, donde el mercado todav\u00eda est\u00e1 infravalorando este cambio estructural y apuesta por un retorno r\u00e1pido al objetivo del 2%. Los operadores de derivados tambi\u00e9n pueden utilizar opciones call sobre el Brent para cubrirse ante nuevas disrupciones del transporte mar\u00edtimo en el estrecho de Ormuz. Al posicionarse para una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta durante m\u00e1s tiempo y una volatilidad energ\u00e9tica elevada, los traders pueden aprovechar la actual mala valoraci\u00f3n tanto en los mercados de renta fija como en los de materias primas.<\/p>\n\n\n\n