El EUR\/USD operaba cerca de 1,1385 en las primeras horas europeas del viernes, ampliando las ganancias por encima de 1,1350 despu\u00e9s de que el Banco Central Europeo mantuviera sin cambios los tipos clave en su reuni\u00f3n de julio, aunque dejando margen para un movimiento en septiembre. Los mercados esperaban m\u00e1s tarde en la sesi\u00f3n las lecturas preliminares de los PMI de julio de la eurozona, Alemania y Estados Unidos. El BCE cit\u00f3 las presiones de los precios de la energ\u00eda como un riesgo para que la inflaci\u00f3n siga por encima de su objetivo del 2%, y proyect\u00f3 que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00eda por encima del objetivo hasta la primera mitad de 2027.<\/p>\n
La valoraci\u00f3n en derivados apuntaba a unas probabilidades de en torno al 95% de una subida de 25 puntos b\u00e1sicos del BCE en septiembre, con una probabilidad similar de otro movimiento para diciembre, seg\u00fan Reuters. MUFG se\u00f1al\u00f3 que las rentabilidades a corto plazo hab\u00edan repuntado hasta nuevos m\u00e1ximos en lo que va de a\u00f1o, ya que los mercados descontaban una senda m\u00e1s restrictiva tanto para el BCE como para la Fed, con la curva de la eurozona implicando entre dos y tres subidas adicionales del BCE durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o y la curva de EEUU alrededor de dos subidas de la Fed en el mismo periodo. El riesgo geopol\u00edtico tambi\u00e9n segu\u00eda en el punto de mira despu\u00e9s de que Estados Unidos llevara a cabo una 13\u00aa noche consecutiva de ataques sobre Ir\u00e1n, un tel\u00f3n de fondo que puede respaldar al d\u00f3lar como activo refugio.<\/p>\n
Con el EUR\/USD acerc\u00e1ndose a 1,1385, creemos que los traders de derivados deber\u00edan posicionarse para una continuidad de la fortaleza del euro a corto plazo, mediante opciones call de vencimiento corto. Este impulso alcista est\u00e1 ampliamente respaldado por la ampliaci\u00f3n del diferencial de rentabilidad entre los bonos europeos y estadounidenses a corto plazo, a medida que las rentabilidades de la eurozona suben m\u00e1s r\u00e1pido al descontar subidas de tipos m\u00e1s agresivas. Hist\u00f3ricamente, cuando los diferenciales de rentabilidad a corto plazo se mueven a favor de la eurozona, como est\u00e1 ocurriendo ahora, el euro tiende a registrar una presi\u00f3n alcista sostenida durante las dos a tres semanas siguientes.<\/p>\n
Debemos vigilar de cerca las lecturas preliminares de los PMI de julio de la eurozona, Alemania y Estados Unidos, que actuar\u00e1n como catalizador inmediato para la valoraci\u00f3n de opciones. Unos PMI europeos mejores de lo esperado probablemente consolidar\u00e1n la probabilidad de mercado del 95% de una subida de tipos del BCE en septiembre, elevando la volatilidad impl\u00edcita del EUR\/USD. Los traders deber\u00edan considerar la compra de straddles a corto plazo para capturar la inevitable ruptura de precios tras estas publicaciones macro de alto impacto.<\/p>\n
No obstante, aconsejamos mantener un control estricto sobre las posiciones largas en euros debido a la escalada del conflicto militar entre Estados Unidos e Ir\u00e1n en Oriente Pr\u00f3ximo. Hist\u00f3ricamente, los repuntes s\u00fabitos de los precios de la energ\u00eda y la tensi\u00f3n geopol\u00edtica desencadenan un cl\u00e1sico movimiento \u201crisk-off\u201d de b\u00fasqueda de refugio, lo que favorece de forma acusada al d\u00f3lar como activo refugio. Para cubrir este riesgo, recomendamos comprar opciones call sobre el USD baratas, fuera de dinero (puts sobre EUR\/USD), como colch\u00f3n protector frente a un giro bajista repentino del cruce.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 del mercado spot de divisas, vemos oportunidades muy atractivas en derivados de tipos de inter\u00e9s como los futuros sobre Euribor. Con los mercados descontando ahora hasta tres subidas adicionales del BCE durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o frente a solo dos de la Reserva Federal, mantener posiciones cortas en futuros de deuda a corto plazo de la eurozona sigue siendo una estrategia de alta convicci\u00f3n. Esta divergencia de pol\u00edtica monetaria seguir\u00e1 marcando los flujos de capital, haciendo especialmente atractivas las estrategias sobre la curva de tipos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n