Andy Burnham se convirti\u00f3 en primer ministro sin un proceso completo de liderazgo, y los mercados reaccionaron incluso antes de que nombrara a un ministro de Hacienda. Reafirm\u00f3 su compromiso con las normas fiscales vigentes al tiempo que se\u00f1alaba que utilizar\u00eda todo el margen disponible, un mensaje que ayud\u00f3 a mover los gilts y dej\u00f3 a la libra cotizando m\u00e1s por la ret\u00f3rica que por hechos de cara a unos Presupuestos en octubre. El contexto se complica por declaraciones anteriores de Burnham sobre estar menos supeditado al mercado de bonos, la propiedad p\u00fablica y un tipo m\u00e1ximo del 50% en el IRPF, frente a un compromiso m\u00e1s reciente de respetar el \u201ctax lock\u201d y presentar el \u201cManchesterism\u201d como tranquilizador para el mercado. Sus elecciones de gabinete tambi\u00e9n ofrecen se\u00f1ales mixtas: John Healey asume el Tesoro, Wes Streeting pasa a Defensa, Yvette Cooper recibe el encargo de reformar la atenci\u00f3n social con un coste de varios miles de millones de libras, Angela Rayner regresa a Vivienda y Miatta Fahnbulleh se hace cargo de Energ\u00eda con el mandato de orientar los servicios p\u00fablicos hacia el control p\u00fablico. <\/p>\n
Los compromisos de pol\u00edtica econ\u00f3mica est\u00e1n aterrizando con un margen fiscal muy limitado. El IVA se eliminar\u00e1 de las facturas dom\u00e9sticas de electricidad a partir del 1 de octubre, se han planteado subidas de los umbrales del IRPF y existe una promesa de acabar con el sinhogarismo, frente a unos 20.000 millones de libras de margen en la previsi\u00f3n de primavera que desde entonces se han puesto en duda; el endeudamiento de mayo super\u00f3 la previsi\u00f3n oficial en 5.600 millones de libras, mientras que los analistas sit\u00faan el coste de los intereses de la deuda a tipos m\u00e1s elevados por encima de los 5.000 millones. La inflaci\u00f3n aporta cierto colch\u00f3n \u2014el IPC de junio baj\u00f3 al 2,6% desde el 2,8%, la subyacente se mantuvo en el 2,6% y los servicios se moderaron al 3,6%\u2014, pero la libra sigue d\u00e9bil: cotiza cerca de 1,3300, con una ca\u00edda de aproximadamente el 0,4% en el d\u00eda y cerca de un 4% por debajo del m\u00e1ximo de febrero, tras no poder con 1,3400, donde convergen las EMAs de 50 y 200 d\u00edas. Los niveles de soporte citados son 1,3300, despu\u00e9s 1,3150 y 1,3000; la pr\u00f3xima prueba prevista es la decisi\u00f3n del BoE el 30 de julio, un d\u00eda despu\u00e9s de la Fed.<\/p>\n
Sugerimos que los traders de derivados se inclinen por posiciones cortas en la libra, dado que la divisa lidia con la ambig\u00fcedad fiscal de la nueva administraci\u00f3n Burnham. El par GBP\/USD est\u00e1 teniendo dificultades cerca de 1,3300, presionado por un techo t\u00e9cnico en 1,3400, donde se han cruzado las medias m\u00f3viles de 50 y 200 d\u00edas. Con la deuda p\u00fablica neta del Reino Unido rondando el 98% del PIB, el margen de error fiscal es extremadamente reducido.<\/p>\n
Recomendamos una estrategia de vender los repuntes de corto plazo hacia la zona de resistencia de 1,3400. El momentum del mercado est\u00e1 firmemente del lado bajista, lo que significa que los movimientos al alza carecen de un catalizador fundamental antes de los cruciales Presupuestos de octubre. Si la libra repunta sin una contenci\u00f3n fiscal concreta, deber\u00edamos verlo como una oportunidad id\u00f3nea para construir posiciones cortas.<\/p>\n
Nuestro objetivo bajista inmediato se sit\u00faa en el suelo de soporte del verano en 1,3150, que deber\u00eda aguantar salvo que se produzca un shock fiscal importante. Sin embargo, si el Gobierno modifica oficialmente sus reglas de endeudamiento, esperamos una ca\u00edda r\u00e1pida hacia el umbral cr\u00edtico de 1,3000. Precedentes hist\u00f3ricos, como la crisis del mini-presupuesto de 2022 \u2014que llev\u00f3 la rentabilidad del gilt a 10 a\u00f1os a dispararse por encima del 4,5%\u2014, nos recuerdan lo r\u00e1pido que puede deshacerse la libra cuando se cuestiona la credibilidad fiscal.<\/p>\n
La pr\u00f3xima reuni\u00f3n del Banco de Inglaterra, el 30 de julio, servir\u00e1 como la primera gran prueba para esta tesis de trading. Aunque el IPC de junio se moder\u00f3 al 2,6%, la inflaci\u00f3n de servicios sigue siendo pegajosa en el 3,6%, lo que limita la capacidad del banco central para \u201crescatar\u201d al Tesoro con recortes agresivos de tipos. Debemos vigilar de cerca la correlaci\u00f3n entre el aumento de las rentabilidades de los gilts y una libra a la baja, ya que esta divergencia espec\u00edfica constituye la se\u00f1al de alerta definitiva de debilidad de la libra.<\/p>\n
Para operar este escenario, preferimos utilizar spreads bajistas con opciones o comprar puts fuera de dinero con objetivo en 1,3150. En particular, deber\u00edamos estar atentos a anuncios de pol\u00edtica sobre el Energy Profits Levy y la propiedad p\u00fablica de las utilities para calibrar qu\u00e9 senda fiscal elige el primer ministro. Cualquier indicio de endeudamiento agresivo fuera de balance probablemente acelerar\u00e1 el descenso, haciendo muy valiosa la protecci\u00f3n frente a una ruptura bajista repentina.<\/p>\n\n\n\n